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本篇核心内容索引：亿道信息、材料、嘉立创、物理AI、科瑞技术、世纪鼎利、AI影视、光设备、昆仑万维、龙旗技术、液冷

【中信电子】亿道信息：新品周期优先受益的端侧卖水人，#当前仅60+亿市值的端侧弹性进攻标的

各位领导好，#我们前期提示的亿道信息今天涨停，此前三季度因持有股票亏损导致归母表现一般（更多的是市场情绪差的时候错杀！），但今年经营拐点十分明确，端侧扩散行情下建议重点关注#低估值（26年25倍不到）+产业稀缺卡位（卖水人）的优秀公司

一句话介绍：#端侧AI硬件IDH龙头（类ODM），已有产品覆盖AI/VR眼镜、AI玩具、家居机器人、NAS、AI家庭智能中枢、AI服务器、AI工作站、AI PC等。端侧创新处于周期初期、产品百花齐放的阶段，除龙头品牌外一定有大量厂商跟进，优先利好具备设计+硬件落地能力的卖水人。在过往两年演绎苹果MR、AI眼镜行情中已证明亿道的端侧卖水人标签明确。

#26年进入盈利拐点，#Q3利润端表现一般主要是受持有股票的投资收益影响！

AI期权丰富：1）先进封装：与华封科技合资先进封装企业亿封智芯。2）AI NAS（25年1.6亿营收同比9倍）、AI工作站。3）AI眼镜、AI玩具、NAS等。4）更多AI相关业务布局中。

考虑阶段性投资收益带来的盈利波动，稳健测算#全年2.5亿利润（前三季度约2亿了），#当前仅对应20+倍PE，后续AI领域业务更多落地有望带来业绩端非线性爆发。估值角度，可比公司龙旗科技30~40倍PE，#当前公司正迎主业业绩爆发+端&云AI丰富期权渐次落地的关键窗口期。

菲沃泰

✅光刻机是最硬的期权。对接浸润式DUV，耐紫外疏水/超平整技术国内唯一，年内正式订单上半年约2000万元；有机膜耐紫外3–4 个月、原理上必须更换，若国产机转量产，收入随存量机台滚动，另国内已有200台ASML存量维保的远期空间。此外，HFCVD金刚石载台已实现"客户买设备、公司留配方耗材"。

业务增量清晰。1）AI硬件：曙光算力大板、中兴SSD卡、台达电源、经AVC进入英伟达机柜的散热风扇（每机柜10–12个）。2）汽车：30+定点，明年有望翻倍。3）消费电子：Meta透明增硬、铝/钛中框、三星Deco、MacBook键鼠。

几个材料

斯瑞新材

不是单赛道beta，而是同一套铜合金高温/导热工艺在光模块、CT球管、液体火箭、电力四条曲线上的平台化兑现。

新业务高斜率：光模块最陡，去年0.7 亿 → 今年2亿以上、前三季度约+340%；医疗影像前三季度1.1 亿、约+80%，联影为核心受益于球管国产化；液体火箭全年约+66%–70%（Q3 约+40%），客户以航天六院等国家队为主（国家队/民营约70/30）。

✅火箭材料为耗材，复用后推力/载荷打折、零件不再用；国内若5–8次复用落地，发射频次抬升，叠加星舰类单箭40台发动机、全流量补燃单台价值量更高，有望放大总需求。

老业务给预期差：深耕31年的中高压电接触材料，从常年10%–15%跳至前三季度 36%–38%，未来两三年仍35%+；驱动来自欧洲外销（西门子、ABB、施耐德），海外增量在输电网/高压特高压、国内在配网。

太力科技

✅上市后转向纳米流体/涂层/薄膜三大材料。看点一：机器人，流体材料复合超高分子量聚乙烯做腱绳，实验室耐磨100万次、抗冲击几十万次，已达厂商指标；另有传感纤维+耐磨织物一体成型感知手套，区别于膜路线。

看点二：商业航天，2008年起为航天封装配套供应商，现沿既有卡位向压敏胶、安全防护、防结冰涂层延伸，并围绕2030年前探月计划做出舱手套最外层织物的月壤防护验证。看点在于“唯一供应商+先发身位”。

看点三：半导体，由自身流体材料过滤需求复用至晶圆打磨过滤膜、TGV玻璃基板涂层。

瑞联新材

✅最实的兑现线是PSPI单体：60吨专线单月5-6吨已近满产，量产型号从半年度2个增至Q3末5个；海外半导体客户给出3-5年千吨级需求。200吨新线明年9-10月产生收入。

印刷OLED已与华星签独家协议并公告，客户口径满产材料需求约10 亿元。

欢迎交流

【申万宏源电子+机械等】嘉立创： 增长与质量兼备，硬件创新基建平台受益物理AI+端侧AI创新繁荣 202611

高增长与高质量并重。26Q3营收48.2亿元，YoY+86%；归母净利润8.4亿，YoY+142%。单季经营性现金流入49亿，OCF 11亿；测算收现比102%、净现比131%。今年有望触及30% ROE。指标优于大多数景气主导的硬科技公司，却未被市场认知。预计景气动量因子疲劳、价值质量平衡市场风格下有超额表现。

天花板高、护城河深：机械+出海+软件化铺就用户基数、ARPU增长路径。据申万测算嘉立创（电子+机械一站式定制）可触达市场空间5000亿+，潜在用户规模2000-3000万人（25年付费用户数136万），综合渗透率份额不足5%。测算ARPU约8000元，3D打印&CNC制造SKU放量下有望快速提升。26H1海外收入占比21.1%，增速、毛利率高于境内业务。因率先完成平台化+规模效应，难见直接对标竞争对手。

上修盈利预测、短期有可见催化剂。Q3超预期后，上修26-27E归母净利润预测至28亿/35亿，但仍代表市场保守下界。整合电子EDA、电气ECAD、Forface 3D软件，推出“智能机器人研发一站式服务平台”，从概念设计到产品落地，提供完整的机器人开发工具链和生态服务。AI Agent EDA亦加速电子设计平权。

电子 陈俊兆/杨海晏+ 机械王珂+ 梁廷/刘洋等

物理AI：渲染侧世界模型落地更快[色] AI互动娱乐！

1、北美巨头集体入场，物理AI成为全球 AI 新主线，后续催化频繁。应用方向分类：渲染器对应娱乐内容，模拟器规划器对应具身和智驾。# 渲染器有望更快形成商业闭环实现爆发。

2、国内大厂看字节。近期世界模型渲染侧进展十分明显，国内在应用落地上领先，具备较快变现的条件，字节也有商业闭环的能力。视频生成和 3D生成能力都在快速提升。# 年内字节视频模型+世界模型+Pico三重大催化。AI互动内容迎来拐点变化[色]

3、核心标的：
1）# 风语筑： 大厂核心数据供应商（有壁垒、可复用、GPT6带动3D数据价值重估）+下游应用全生态合作（AI互动影游已有获奖作品、Pico VR大空间）
2）# 上海电影： AI互动娱乐（新硬件新形态），与字节合作紧密
3）# 传智教育： AI教育龙头，未来三年业绩有望高增

国海传媒 | 杨仁文：重申AI长内容-3A逐步共振：AI院线电影/AI长剧/AI互动娱乐或游戏！# 第三个：AI互动娱乐正在揭幕[色]

🤖【建投汽车】物理AI布局思路更新_20261110：主线逐步清晰，1-2月后特斯拉机器人视频发布值得期待。

近期板块内部轮动加快，本质是增量资金催化下，市场快速寻找真正具备宏大叙事与市场空间的方向和标的。

叠加周末以来两大事件，后续的市场主线会更清晰：
①Anthopic发布Claude Fable 5.2，机器人控制提升最突出的单项之一。根据 Anthropic 自报的 RoboDojo Sim 模拟双臂机器人测试，Fable 5.2 成功率 64.9%，上一代27.6%；且领先于GPT-6 Astra、Gemini 4 Carbon。同时展示了实体机器人演示，Fable 5.2 控制机械臂完成了还原魔方、拧开瓶盖、绘画等任务。

②苹果团队发表论文《Perceptive Humanoid Motion from Simulation》，提出人形机器人自主系统 HALO，并在宇树 G1 上完成验证。该系统无需提前扫描或建图，即可在陌生环境中执行坐下、走向指定物体、通过半开门、蹲行、匍匐和推箱等任务。在 6 个真实环境中进行的 360 次单任务测试中，平均成功率为 91%；组合任务平均成功率为 70%。

综上，我们认为有空间的方向如下：

1️⃣本体&场景：单纯硬件本体已不足够，还需要具备大脑能力和场景需求。相关标的：上纬新材、杭州柯林、胜通能源、宇树科技、锋龙股份、继峰等；

2️⃣核心T链：再次强调，Q3电话会披露内容超预期，且1-2个月后有演示视频发布预期，股东大会也召开在即。相关标的：斯菱、万向、双环、光洋、宁波东力、五洲新春、三花、拓普、新泉等。

3️⃣物理AI新关键词下，具身数据（视觉、触觉，后续可能还会有嗅觉/听觉等）与大脑。相关标的：福莱新材、世运电路、思看科技、泛亚微透等。

中信建投汽车团队：具体标的情况欢迎交流~

【电子策略｜苹果＋字节＋物理AI三重共振，重点关注科瑞技术（002957）！】

核心观点：苹果MR、字节PICO新品、人形机器人量产三大产业趋势共振，眼球追踪、XR精密检测与机器视觉有望迎来新一轮需求扩张。重点关注科瑞技术，具备“苹果产业链＋眼球追踪标定＋机器视觉＋人形机器人”四重逻辑！

第一，眼球追踪是下一代空间计算的核心交互技术！

苹果Vision Pro已经将眼球追踪作为核心交互方式。未来AI眼镜要真正实现“眼神控制、空间感知、虚实融合”，必须依赖高精度眼动追踪、传感器标定及光学检测技术。

科瑞技术已布局XR眼球追踪标定、Pancake光学检测、光波导及整机测试，相关XR检测设备已向头部客户批量出货。 随着字节PICO新品发布预期升温，XR产业有望迎来新一轮硬件创新，眼动追踪检测设备值得重点关注！

第二，苹果产业链＋字节PICO，双重科技巨头催化！

公司长期深耕消费电子精密检测，被机构研报纳入苹果MR测试设备产业链。随着苹果空间计算持续迭代、字节世界模型与XR硬件生态融合，相关光学检测、传感器测试及自动化设备需求有望持续提升。

第三，人形机器人零部件已经实现实际供货！

公司此前披露，已直接或间接向国内外品牌客户提供人形机器人髋部、四肢、骨架、关节及固定支架等精密零部件，同时具备机器人零部件自动化组装及检测设备的技术能力。

第四，机器视觉＋物理AI，打开第二成长空间！

公司自主研发2D、3D及AI视觉算法，掌握高精度运动控制、传感量测及自动化检测技术。随着人形机器人从实验室走向工厂，关节精密装配、视觉检测、运动精度验证等环节有望成为智能制造的重要增量市场。

我们认为，科瑞技术值得关注的核心逻辑是：苹果XR检测技术积累＋眼球追踪标定＋人形机器人精密制造＋物理AI检测需求升级。随着AI从数字世界走向物理世界，公司有望受益于下一代智能终端与机器人制造的双重产业机遇！

【天风机械】科瑞技术#700亿市值目标逻辑再拆解：

三大核心技术下的平台型公司
 1）机器视觉 × 运动控制 × 软硬件耦合，是科瑞能跨场景复用的技术底座
科瑞干了二十多年非标/半非标自动化设备，起家场景是移动终端的检测与装配相关设备，但让它''不止于果链设备商''的关键，是它在亚微米/纳米级精密定位、视觉引导对位、高速高精度运动控制和多轴耦合算法上沉淀了一套可迁移的平台能力，因此其产品覆盖自动化检测/装配设备 + 高精密度零部件，下游横跨移动终端、新能源、半导体及光模块、硬盘、汽车智驾、医疗等。

#机器视觉，解决''看见与对准''（摄像头模组AA对位、外观/尺寸AOI、光耦合对准等）；
#运动控制，解决''纳米/亚微米级的稳定到位与节拍''；
#软硬件耦合（工艺包、calibration、补偿算法、数据闭环），解决''从一台样机变成可复制产线''——而这正是大客户最在意的点：设备不仅要准，还要稳、可追溯、可快速二次开发。

 2）''平台型公司 + 只做最好的客户''：公司核心竞争力是''在顶级客户里被反复验证''，不是单纯卖一台设备
''只要大客户有需求，第一个找科瑞''''器件能力加设备能力，搞定客户之后就双向正向循环''——科瑞的核心销售/交付模式：直销绑定各行业品牌客户，在客户产线里做定制化开发、长期陪跑、持续迭代，从而形成高转换成本与客户黏性。

最终实现#同一客户不同需求的深度开发or不同客户先用器件或设备接触到科瑞之后持续十年以上的深度合作

更多详情，欢迎私戳~
天风机械：朱晔/文毓

世纪鼎利：磷化铟题材严重低估：7N红磷缺口70%、长协价两年涨450%，体外30吨产能27年投放，现价强CALL！！红磷价格我们多方求证了一下，长协价已到650-770万/吨，日系进口报价1800-2000万/吨，两年涨幅超450%。据产业链调研，27年看1000万/吨，目前国内供给缺口约70%，AI光模块拉动磷化铟衬底需求爆发，缺口还在走扩。

[太阳]逻辑1：价格信号非常硬。高纯红磷是磷化铟衬底的核心原料，800G/1.6T光模块放量直接拉动InP需求，而供给端全球能量产7N红磷的只有日本两家和国内极少数厂商，扩产周期2-3年，供需错配短期无解。

[太阳]逻辑2：卡位最稀缺。实控人旗下嘉美半导体，GDMS检测硫含量10-20ppb，追平日本NCI/RASA（20-40ppb），明显优于国内头部友商（100-200ppb）。技术源自峨眉半导体材料研究所60年积累，另有某美资化合物半导体大厂入股背书，产品供不应求。

[太阳]逻辑3：产能弹性27年集中释放。金鼎技改+五通桥二期20吨+金鼎二期40吨规划，27年嘉美系红磷产能30吨，客户覆盖某头部锗业龙头、某美资衬底大厂等。

[红包]空间：按我们测算，30吨×1000万/吨=3亿收入，7N产品净利率按50%算约1.5亿利润，叠加高纯砷业务，嘉美27年净利看2亿。半导体材料给60倍，对应120亿估值；二期40吨落地后70吨产能，利润看4亿，对应240亿。世纪鼎利当前市值仅31亿。现价强CALL【世纪鼎利】，产业链关注【云南锗业】。

风险提示：红磷涨价不及预期；产能投放节奏不及预期；行业竞争加剧。

[红包]【HYCM】五大AI影视标的情况再更新

①中设咨询1、星阅辰石借壳上市预计将于近期落地，是市值+估值最低的新增头部IP标的。持有《遮天》系列、《那年那兔那些事》、《轩辕剑》系列等头部IP。2、联合地方政府搭建全球首个AIGC的OPC合作平台。社区将依托四川文娱产业基础及人才资源，构建“平台发单—中设承接与任务分发—OPC社区成员制作”的协同生产模式，其商业模式类似于AI内容创作领域的“滴滴”，已与爱奇艺、腾讯视频等平台达成深度合作意向。3、储备有《轩辕剑》（路阳导演）、《仙剑奇侠传1》、《遮天》等AI电影，并将持续产出《遮天》《那年那兔那些事》《轩辕剑》等IP相关AI短中长剧内容。

②华策影视：1、公司9月26日推出五人AI男团MO:V墨伍，后续将通过综艺、音乐、剧集及互动内容持续增加曝光。公司希望逐步形成制作团队之外的IP及艺人溢价，将AI技术服务于虚拟艺人养成，缓解现阶段AI内容变现压力，并将自有AI形象与衍生价值沉淀在公司内部。2、多元布局AI影视内容：AI动画《西游记：消失的500年》预计2027年Q1上线，海内外均有发行，首季6集、每集15分钟；储备AI仿真人历史剧《资治通鉴》；爱奇艺合作AI演技竞演恋爱综艺《心动再开机》将于11月上线，启用自有AI艺人。AI互动影游《借你的眼睛》正制作推进，由自有AI艺人主演；真人互动影游《代号：迷失》预计2027年上线。

③上海电影：1、控股子公司上影元核心运营IP总量约60个，为商业化运营的核心资产。2、布局互动影游，2024年推出《谍影成双》，2026年9月23日推出全球首款双人互动影游《新世界：暗影成双》，登顶App Store付费榜3、推出AIGC短片《我可能确诊为葫芦娃》，参与出品AIGC武侠电影《山竹刀》。揭牌专业AIGC厂牌“上海昊袋影智”，并发布了覆盖短剧、经典改编、动画电影的AIGC片单，包括红色IP《新51号兵站》、全AI创制院线动画《超迷你战士大电影》等。4、参投《流浪地球3》春节档上映；集团主控、公司参投《千里·江山图》、《浮华之上》预计将于2027年上映。美影厂成立70周年，储备《雪孩子》《斑羚飞渡》《葫芦兄弟》《天书奇谭》《浪浪山小妖怪2》等精品动画电影。

④中国电影：1、《流浪地球3》上部已定档2027年春节档，重科幻内容AI降本空间巨大。2、A股唯一拥有进口片引进资质的主体，2026Q4《复仇者联盟5》《沙丘3》等头部IP续作集中上映。3、旗下中影科技所参与发起的“人工智能+电影虚拟拍摄融合创新实验室”2026年2月已在德清揭牌。

⑤芒果超媒1、CEO直管AIGC中心，“芒果灵创”聚合40余种模型。“芒果灵创剧场”已上线AIGC文博剧《永恒：辛追的一生》、微短剧《永不掉队》等，AI院线电影已完成内部立项，5位原生AI艺人官宣出道，2026年计划上线微短剧万部、精品短剧超200部。2、AI长剧《后西游记》登陆湖南卫视黄金档，落地冠名与中插广告，跑通商业化。其为"广电21条"（2025年8月发布）后全国首部"边审边播"剧集，缩短创作播出周期、依审核意见与观众反馈动态优化剧情。3、国资渠道壁垒：湖南广电体系提供制作资源与卫视播出渠道，纯市场化平台难以复制。4、综艺IP护城河：《乘风》《大侦探》等综N代构成流量基本盘，2025年全网综艺TOP10占6席。

【广发机械】光设备更新：海外大厂反对FCC，板块有望反弹

#微软反对FCC。海外媒体报道，微软一直在向特朗普政府施压，要求其停止禁止中国进口人工智能数据中心关键部件的计划；我们认为，很多事情在议会选举之后陆续曝出，显示此次民主党大胜，FCC等规则的制定过程预计将有较多阻力；

整个光板块，回调自高点有70%+，近日外围利空而板块股价坚挺，显示筹码结构有所改善。我们建议首选，光里面未来2-3年产业趋势向上的CPO等新技术，其次为高扩产背景下高确定性的光模块设备。

CPO设备关注罗博特科、联讯仪器、天准科技、强一股份、科瑞技术等，光模块设备关注联讯仪器、罗博特科、华兴源创、、华盛昌（伽蓝特）猎奇智能、矽电股份、凯格精机、博众精工、奥特维、快克智能、科瑞技术、智立方等。

欢迎交流。
孙柏阳/汪家豪/王宁/许贝尔

11.10更新昆仑万维：

核心逻辑，是AI内容生产从“单点工具”走向“全链路系统”的价值重估。

#Ai短剧： 11月10日公司董事长方汉在AI短剧产业对洽会提出“工具退场、系统登场”：行业产能瓶颈已基本解除，全球短剧年上新量从去年3万部升至今年前9个月49万部，海外短剧市场规模超60亿美元、同比增长67%；竞争焦点转向选题、剧本、制作、多语种本地化、全球发行与数据回流的一体化能力。

公司在这一链条两端同时具备资产：生产端为SkyProduction天工工作台，发行端为DramaWave与FreeReels。2026年9月AI短剧平台单月流水近1亿美元，前三季度海外短剧月活稳居第一，FreeReels位列出海短剧下载量首位，月度上新剧集95%以上由AI生成；代表性作品单部收入突破千万美元。短剧业务收入2025年16.17亿元、同比增长864.92%，2026年上半年15.35亿元、同比增长163.28%，已是公司商业化推进最快的板块。

#物理AI： 世界模型双线并行：Matrix-Game 4.0为全球首款可在单张消费级显卡运行的视频大模型游戏；子公司黎曼动力推出世界动作模型Riemann-1.0，切入具身智能与机器人仿真训练，并与光轮智能、诺亦腾协同建设100万小时具身数据集。一端已进入现金流兑现阶段，一端对应世界模型的长期估值空间。

龙旗科技更新1110：字节AI眼镜代工切换+物理AI数采量产+智元并线，端侧AI硬件平台拐点值得重视

AI眼镜代工切换驱动主业升级，端侧AI硬件平台化拐点可期。字节二代豆包AI眼镜代工方由歌尔切换为龙旗，联合研发落地惠州、南昌量产，负责底层UI与硬件集成，适配下一代眼镜的SIP产线已通过可靠性验证。AI眼镜作为端侧AI核心入口，代工价值量显著高于传统手机ODM，公司从''量''到''价''的双重提升有望在26-27年兑现。

物理AI数采与智元机器人构筑第二、第三增长曲线，数据闭环与股权绑定强化壁垒。公司面向具身智能的数据采集设备Q3正式量产出货，参与智元体系''觅蜂Ego''数采设备制造并入选「场景数据联盟」首批成员，延伸至物理AI数据闭环；2025年参与智元B轮融资（持股约0.74%）、下达数亿元精灵G2框架订单且已在南昌产线并线。从''代工''向''代工+数据+股权''跃迁，平台属性与生态黏性提升。

投资建议：
公司依托整机ODM的制造与集成能力复用，在字节AI眼镜、物理AI数采、智元机器人三条曲线同时兑现，端侧AI硬件平台化路径清晰。建议重点关注2026年字节Pico新品、SIP规模交付与分批部署节奏，以及具身数采设备出货放量带来的业绩弹性。

风险提示：AI眼镜终端放量、数采设备交付节奏不及预期。

【中泰电新】液冷：海外放量新周期，重视板块超跌反弹机会

今日，液冷板块大涨，判断系1）跟随科技板块反弹；2）属于科技板块后置环节，当前时点，国内供应商海外订单提速、有望明年大幅兑现，27年板块业绩弹性大

Q3国内Tier1厂商前瞻指标持续新高、代工加速释放业绩
国内Tier1，英维克、申菱环境存货与合同负债均创新高，环比增幅达几十到翻倍以上，反应备货发货加速、利润兑现在即；立敏达前三季度收入同比+80%，全年指引15-20亿，VR200光模块液冷、Manifold已实现量产
国内部件级厂商，飞龙液冷大泵Q3交付、Q4确收；金富Q3液冷收入环增50%、净利率维持29%；江南新材液冷Q3收入加速、月度收入1亿，订单毛利率30%+
此外，国内链鸿富瀚Q3业绩兑现；一次侧厂商冰轮环境Q3海外数据中心业务贡献核心利润，在手订单再上新台阶达80亿26Q4/27Q1交付进一步加速

台系液冷大厂月度收入持续新高：奇宏10月营收221亿台币、已连续4个月创新高，同环比+34%/+5%，Q3毛利率33.9%再创新高，同环比+7.7pct/+1.3pct；富世达10月营收16.5亿台币，同环比+26%/+2%；双鸿10月营收33.7亿台币、为单月历史次高，同环比+45%/+17%；健策10月营收30.7亿台币，同环比+81%/+1%，海外AI散热需求持续释放、复杂难度及用量也持续提升

投资建议：国内厂商液冷业务进入放量周期，27年弹性可期。建议关注：1）稀缺性和弹性都很大的Tier1：英维克/申菱环境等；2）部件级核心龙头：金富科技/鸿日达/同飞股份/飞龙股份/大元泵业/江南新材/鼎通科技/奕东电子/磁谷科技/鑫磊股份/ 强瑞技术/科创新源等

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

☎️【中泰电新 曾彪团队】