重庆啤酒深度研报：6.4%超高股息率，为何仍

重庆啤酒跌了快 23%，现在市盈率不到 17 倍，股息率飙到 6.43%。看着像捡漏，其实离合理价还差一截。

它家高端酒占比超六成，毛利率常年近一半。可这两年份额被华润、青岛反超，跌到了 13.1%。今年前三季度销量掉了 5.1%，成本还在涨，利润比营收掉得更快。

真正坑的是利润归属。合并报表看着赚了 23 亿多，股东能拿的只有 11 亿出头。剩下近一半归少数股东——也就是嘉士伯体系。看总利润估值，等于把没到手的那份也算进去了。

58% 的超高 ROE 也是假象。派息率高达 98.3%，几乎全分光，账面没留钱扩产。净资产太小，才把回报率撑得这么好看。

高股息是真的，但公司成长已经停了。等销量止跌、分红稳住，再谈安全边际。