撕碎研报的遮羞布：用小学算术，算算科士达

券商给科士达写研报，说经营现金流为负是因为“增加备库”。

我翻了资产负债表，存货从二季度末的12.34亿，降到三季度末的12.32亿。这叫备库？真正吃掉现金的是应收账款，从15.66亿涨到18.25亿；短期借款也从2.61亿飙到3.85亿。

下游钱收不回来，公司只能去借短债维持运转。这哪是保交付，分明是在失血。

再看机构画的饼。三家把2026年利润调到7亿出头，前三季度已经赚了5.01亿，第四季度还得干出2.07亿。可过去三年，它Q4最好的成绩才1.65亿。

更扎心的是，客户提前打过来的定金只剩1.9亿，环比跌了30%。这就好比要求月薪五千的人年底全款提辆奥迪，存款却比上个季度还少。

按今年真实扣非利润6.2亿、给20倍PE算，合理价就是21.3元。现在27块多，对应26倍PE，完全是在悬崖边上走钢丝。

等年报预告出来，Q4利润承压，那些高目标价自然会被打回原形。我算好22元以下的击球区，等市场情绪把他们砸下来，再去捡带血的筹码。