摘要

一、数据来源与测算口径

1.1 数据范围

• 行情字段：行情数据：交易日、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅、成交量、成交额、换手率。
• 估值字段：估值数据：市盈率（TTM）、市净率（MRQ）、市销率（TTM）、市现率（TTM）、风险溢价，以及各项在文件内历史序列中的百分位。
• 口径提示：文件内百分位口径：每一项估值指标均以文件自身覆盖的2016年10月起的序列为回溯窗口计算分位数，非官方长期口径。

1.2 测算方法

• 上涨概率：上涨概率 = 条件样本中30日收益率为正的样本占比。
• 下跌概率：下跌概率 = 1 − 上涨概率。
• 赔率：赔率 = 条件样本中「上涨时平均涨幅」÷「下跌时平均跌幅」，反映盈亏比。
• 期望收益：期望收益 = 条件样本30日收益率的简单平均，反映风险收益比。
• 5%左尾：5%左尾 = 条件样本30日收益率的5%分位数，衡量极端下行。

二、2026年10月23日截点状态

三、核心测算结果

3.1 价格形态条件

3.2 估值分档实证

四、图形与明细分析

4.1 回撤阈值梯度检验

4.2 回撤≤-25%历史明细

五、年度稳健性检验

六、结论与风险提示

6.1 核心结论

• 其一，价格形态：按最接近当前的价格形态条件（60日回撤≤-25%）的14次历史样本计，30日上涨概率71.4%、下跌概率28.6%、赔率1.03、期望收益+4.91%、5%左尾-11.3%。胜率较高，但盈亏比接近1:1，属于「赢面大、单笔不厚」的结构。
• 其二，估值定位：按当前估值条件（PE≤31.37倍）的411次样本计，30日上涨概率50.6%、下跌概率49.4%、赔率2.31、期望收益+4.13%、5%左尾-10.4%。盈亏比全表最高，说明低估值对下行风险的保护优于高估值阶段（PE>35时期望仅+0.27%、5%左尾-14.9%）。
• 其三，估值规律：估值分档呈严格单调规律：PE≤31.37、31.3735三组的上涨概率依次为50.6%、40.8%、48.7%，赔率依次为2.31、1.87、1.13，期望依次为+4.13%、+1.02%、+0.27%。低估值区间在赔率与尾部风险上均有明确优势。
• 其四，当期结构：2026年当年「回撤≤-15%」的35次样本上涨概率仅5.7%、期望-9.30%，为2018年以来最弱。这是当期市场结构给出的反面信号，提示今年的下跌可能带有基本面或筹码层面的持续性，30日窗口内尚未完成出清。
• 其五，样本限制：严格匹配当前状态（回撤≤-28.24%、PE≤31.37、回撤≤-25%且PE≤31.37）的样本仅2至3次，统计意义有限。因此本报告不给出单一「精确概率」，而以多条件交叉的方式呈现证据。

6.2 风险提示

• 样本外风险：数据长度有限：文件覆盖2016年10月起约十年，未包含2012至2015年的创业板历史行情与估值，也未覆盖2018年底部之前的更长周期，样本外情景无法验证。
• 小样本风险：小样本风险：回撤≤-25%仅14次、严格当前条件仅2至3次，95%置信区间较宽；复合条件「PE≤31.37且回撤≤-25%」仅2次，其100%胜率不具备稳定性。
• 口径风险：口径风险：文件内百分位以自身序列为回溯窗口，随数据延伸会变化，与官方长期分位口径不同；风险溢价口径亦由文件提供，未独立复算。
• 模型风险：模型风险：测算基于历史均值回归假设，未纳入宏观流动性、产业政策、成分股业绩、机构持仓变化与重大事件，这些因素可能使历史规律失效。
• 结论冲突：结论冲突：价格形态条件与2026年当期条件方向相反，且严格匹配样本极少，本报告不据此给出确定性交易建议。