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研报解读｜移远通信端侧AI拐点，润泽科技25年算力投入100亿

该纪要指出，通信周观点覆盖三个方向：IDC 估值修复、光无源高兑现、AI 应用行情下的端侧 AI 硬件机会，近期均有交流更新，本周上海策略会则涉及网宿、pcie、移远通信、润泽等公司的沟通。产业变化与兑现比纯 capex 叙事更扎实：IDC 年底至 27 年迎来认证与放量加速，且板块前期回撤与订单推进明显背离、性价比凸显；光无源是 Scale-up/Scale-out 的刚需耗材，订单能见度与盈利能力同步上行；端侧 AI 硬件催化密集、拥挤度低，是 AI 行情扩散的新主线。

移远通信端侧 AI 模组是硬件密集催化下的刚需入口。端侧 AI 与物理 AI 同受益于多模态和 Agent 能力升级，该报告指出，这条线索有望成为 AI 行情扩散的另一条主线，且拥挤度相反；存储涨价压力边际弱化（Q4 移动 DRAM 环比持平至小涨），终端成本冲击最强阶段已经过去。

该报告指出，移远通信是业绩弹性显现的成长型领军，率先出现业绩拐点，模组是端侧硬件放量最直接的刚需，移远通信作为模组龙头受益确定性强；同赛道公司还包括美格智能、广和通、乐鑫、翱捷。

润泽科技在 IDC 与算租上是估值低位叠加算力扩张的关键窗口：市场通常将润泽认知为 IDC 龙头，实际公司国内已转向算租+IDC 全栈式服务。25 年投 100 亿算力设备，前三季度又投 80 亿，预计年底 500 亿授信+68 亿权益融资+70 亿+REITs 回款继续投入，该研报认为，27 年有望爆发；上半年 AIDC 收入近 20 亿，毛利率 45% 行业领先；估值层面上，润泽科技当前对应 27/28 年 PE 仅 22/15x，EV/EBITDA 约 14/10x，fwdPE 历史低点约 20x、区间为 20-50x。

杰普特的光无源业务订单能见度与盈利双升：今年订单提前交付完、不排除加单，预计全年 12-15 亿；明年 V 客户与 C 客户更值得期待，预计收入倍增至 45 亿+，且 Shuffle/FAU 占比提升、盈利更强。重点看 Shuffle box 起量对利润率的拉动，以及公司高人效、高兑现能力；按其判断，预计 26-27 年利润 7 亿+/15 亿+，仍有上修空间，27 年约 17xPE。

华勤技术的超节点与高速交换机整柜交付最快、规模率先突破：超节点机柜（含 switch tray）当前交付国内最快，26Q3 收入超 60 亿、月稳定百柜级、已切头部 CSP，预计全年营收超百亿，27 年数倍增长；Scale-out 高速交换机切进前三大 CSP，25 年近 30 亿，预计 26-27 年 60/120 亿，规模效应下毛利率持续优化。

移动终端方面，手机份额居头部、穿戴 ODM 第一、笔电逆势高增，AIoT 业务增长近 70%、创新业务增长 119%，年底端侧产品的弹性被该机构单独点出。该机构认为，华勤技术 26 年归母净利预计 60 亿，对应 PE 仅 17x。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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