一、高盛研报（2026.10.28）

标题：罗博特科——光设备出货加速驱动四季度营收高增，三季度毛利率改善但净利不及预期

1. 评级与目标价

维持买入（Buy）评级；12个月目标价由796元下调至732元。

估值逻辑：目标价基于2031年预期EPS乘以20.7倍目标PE，以11.3%权益资本成本折现至2027年。当前股价对应2027年预期市盈率17倍，目标价隐含2027年市盈率36倍。

2. 2026年三季度核心财务数据

• 营收：3.93亿元，同比大增134%，环比下降12%，较该行预期低29%。环比下滑源于客户采购节奏变化，相关需求将递延至四季度释放，成为四季度营收增长动力。

• 毛利率：49.0%，高于去年同期34.2%、上季度43.6%，超出47.9%预期，受益于产品结构向高毛利光通信设备升级。

• 净利润：5500万元，环比增长21%，但大幅低于该行预期，仅达到预期一半。

3. 业务前景与产能扩张

公司是CPO趋势早期受益标的，业务覆盖CPO、NPO、高速FAU、OCS及光模块等领域，在光通信测试设备具备领先地位。

为应对CPO/NPO、光模块设备订单增长，公司在苏州、欧洲持续扩产；2026年10月子公司斥资980万欧元，收购德国Rehland厂房、办公楼与建设用地。

4. 盈利预测调整

因光通信设备订单交付周期拉长、收入确认放缓，下调2026-2030年收入、净利润预期：

• 营收预测依次下调10%、11%、9%、9%、7%

• 净利润预测依次下调18%、11%、10%、9%、8%

毛利率预测小幅下调0.2~0.3个百分点。

短期业绩承压，但长期增长看好，预计2027-2029年EPS复合增速（CAGR）可达57%。

二、美银证券研报（2026.10.27）

标题：罗博特科：三季度收入受交付节奏影响短暂承压，全年指引不变，硅光业务积压订单充裕

1. 评级与目标价

重申买入评级，目标价维持664元。

估值逻辑：目标价基于2028年预期30倍市盈率；看好其在全球AI光学设备（CPO）供应链独特地位。预测2026-2028年EPS复合增速310%，PEG仅0.25倍，预计2028年ROE提升至50%以上。

2. 2026年三季度财务解读

• 营收3.93亿元，同比+134%，环比-12%；前三季度累计营收10亿元，占全年预测47%。环比下滑主要是大客户光模块交付节奏波动，叠加光伏业务需求疲软。

• 毛利率49.0%，同比提升14.8pct，环比提升5.4pct，超预期。毛利率改善来自规模效应、硅光业务上量带来产品结构优化。

• 归母净利润5500万元，环比+21%；前三季度累计归母净利润6100万元，略低于市场预期。

3. 订单与全年指引

截至10月27日，硅光业务未确认积压订单23.6亿元，为后续增长提供支撑。

公司判断三季度收入波动属于一次性事件，不改变全年20亿元以上营收目标；预计四季度营收、盈利环比显著改善，毛利率继续上行。

4. 业务增长逻辑

2026-2027年，业绩主要依靠光模块设备，受益于光模块厂商扩产；

2027年之后，CPO设备成为长期增长核心引擎。

通过收购FiconTEC，公司在全球高精度硅光耦合、组装、测试设备领域建立领先优势，产品覆盖光模块、CPO、NPO、OCS、FAU器件。

三、核心风险提示

1. CPO、OCS技术落地、客户采用速度不及预期

2. 光模块厂商资本开支周期弱于预期

3. 自动化光模块制造设备行业竞争加剧

4. 光伏设备业务长期需求疲软

风险提示：以上仅为券商研报原文整理，不构成任何投资建议。

更多信息，欢迎加入知识星球。