#券商观点

广发：

本轮科技股拥挤度超过历史最高的3倍，超过60%的集中交易度，是本轮大幅调整的重要原因

本轮调整始于全球科技板块的去拥挤化交易，前期涨幅较大的科技股面临获利了结与仓位再平衡，风险偏好收缩并外溢至A股市场。

从机构持仓看，主动权益基金的TMT仓位自2024年起持续抬升，2025年末已突破2015年牛市约32%的历史峰值，至2026年6月末更是大幅攀升至60%附近——几乎相当于过去十余年仓位中枢的三倍，为有史以来最极致的科技抱团。

极端的持仓集中度意味着机构在科技板块上的定价已高度一致，板块对增量资金和利好催化的依赖度极高，筹码结构极其脆弱。

一旦全球AI资本开支预期出现松动、海外科技股开启调整，前期涨幅较大的科技股随即面临获利了结与仓位再平衡，成为本轮下跌的触发因素。