研报速读 · 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：新能源车出口退税退坡、半导体零部件国产替代加速、双11大促周期缩短与生态变化。

• 新能源车出口退税率下调4个百分点，后年起实施

• 汽车出口涉税规模千亿级，行业盈利分化将加剧

• 车企可用国内出口加海外CKD双模式对冲税负

• 湾芯展设备订单旺盛，景气有望延续三年以上

• 海外零部件交期拉长，国产供应商加速备胎转正

• 双11大促周期整体缩短，补贴向会员权益倾斜

• 电商估值处低位，关注基数效应缓解的头部平台

汽车 | 出口退税退坡，全球化布局可望破局

🔑 核心观点

• 退税率下调4个百分点，政策设缓冲窗口期

• 行业出口涉税规模约千亿，退坡或参考光伏电池

• 头部车企已有泰国、巴西海外工厂可承接订单

• 整车带动零部件协同出海，缓和海外贸易摩擦

• 长期竞争转向体系能力，出口增速预计回落

💡 投资建议

电子 | 2026湾芯展总结：零部件订单持续上修，设备保持高景气

🔑 核心观点

• 湾芯展参展企业超千家，国产设备新品集中亮相

• 设备企业三季度新增订单仍十分可观

• 部分企业订单展望已延伸至2029年

• 海外核心零部件交期拉长，形成软断供

• 紧缺环节含MFC、分子泵、阀门与静电卡盘

• 头部零部件厂商已普遍出现爆单

💡 投资建议

电商 | 双11前瞻：大促周期缩短，重视生态变化

🔑 核心观点

• 9月社零增速回升，实物电商增速走弱

• 大促周期整体缩短，仅拼多多、快手延长

• 补贴化繁为简，官方立减成为基础优惠档位

• 会员券额度提升，补贴向高价值用户倾斜

• 内容电商增速下移，行业竞争压力舒缓

💡 投资建议