A+H EQUITY　·　外资投行研报追踪

追踪窗口：2026 年 10 月 22 日 – 10 月 25 日  

覆盖机构：摩根大通 · 摩根士丹利 · 野村 · 伯恩斯坦 · 高盛

香港交易所（00388.HK）—— 目标价 520 → 490 港元，维持「增持」·　10/22

因成交量预测较低，将 2026–2028 年 EPS 预测分别下调1%、3%、3%，目标价由 520 港元降至 490 港元，维持「增持」。补充细节：ADT 预测5,970／6,190／6,610 亿港元，衍生品合约173／195.4／220.8 万张。  

来源：证券之星 · 财联社 10/22

《中国创新已经领先，为什么股市回报还没跟上？》—— AI 三层框架·　10/23

报告中提出 AI 三层框架，看好阿里巴巴、腾讯、智谱；「反内卷」12 个行业中物流、化工、锂电领先，光伏、汽车、白酒滞后；预计中国 AI 模型与应用层 2028 年前后经营利润转正。  

来源：同花顺 10/23

延续性研报（本期仍有效）

·10/2 策略MSCI 中国 100 点、沪深 300 5,200（均 2026 年底），整体超配中国；基于 EPS +14%/+25%，H 股首选 6 只。  

·10/16 腾讯控股（00700.HK）目标价 690 → 625 港元，维持增持；2026/2027 non-IFRS EPS −2%/−10%，AI 成本前置。  

百度（BIDU.US / 09888.HK）—— 维持「减持」，美股目标价 80 → 70 美元·　10/22

受疲弱宏观环境影响，预计 Q3 核心广告收入跌幅扩大至22%，扭转可见性有限；AI 云业务增长强劲（料按年+97%），但经营利润率被压缩至OPM 6.5%、经营溢利16 亿元（−27%）。维持「减持」，美股目标价由 80 美元下调至 70 美元（−13%）。  

来源：AASTOCKS（NOW.1550718）· 新浪财经（港股一线）10/23

A 股情绪与指数目标维持·　10/23

加权 MSASI 报9%（连续三周徘徊 2024 年 7 月以来低位）、30 日 RSI −4pct；南向资金 10/15–21 净流出19 亿美元；太古地产（01972）纳入焦点名单、宁德时代 A 股剔除；维持恒指26,550等四项基准目标。  

来源：AASTOCKS（NOW.1550731）

延续性研报（本期仍有效）

·9/3 策略MSCI 中国目标 91 → 80 点（2027 年 6 月底），恒指 28,400 → 26,550、国企 9,900 → 8,900、沪深 300 5,400 → 4,880。  

·10/13 福耀玻璃（03606.HK）维持与大市同步，目标价 53.5 港元（Q3 收入单位数增长、盈利同比转正、2026H2 毛利率目标 38%）。  

网易（09999.HK / NTES.US）—— 美股目标价 157 → 155 美元，维持买入·　10/22

核心游戏业务短期增长乏力，Q3 整体业绩预期相对平淡；将今明两年 Non-GAAP EPS 预测各下调4%，基于长期研发壁垒与利润率韧性维持「买入」，美股目标价由 157 美元小幅下调至 155 美元。Q3 营收296.34 亿元（+4%）、游戏收入245.64 亿元（+5.3%）、OPM 39.2%、经营溢利 116.2 亿元、净利 101.8 亿元。  

来源：AASTOCKS（NOW.1550459）· 财联社

百度（BIDU.US）—— 目标价 110 美元，维持买入·　10/22

广告疲弱但 AI 云业务强劲（料按年+93% 至 81 亿元），估值不高，重申「买入」，目标价110 美元（显著高于大摩 70 美元）。  

来源：AASTOCKS（NOW.1550469）· 华盛通 10/22

延续性策略（本期仍有效）

·MSCI 中国目标 93 点野村将 MSCI 中国 2026 年底目标位自 90 点上调至 93 点；MSCI 除日本外亚洲指数自 901 点上调至 1,035 点（隐含 12% 上行）。  

地平线机器人-W（09660.HK）—— 维持优于大市·　10/22（媒体 10/23）

大众 ID.AURA T6 首月订单33,022 辆，超 90%买家选择搭载 LiDAR/J6H 版本，验证 L2++ 方案竞争力；单车型贡献全年指引约15%。维持「优于大市」。  

来源：财联社 · 东方财富

澜起科技 —— 跑赢大市，H 股 520 港元／A 股 400 元·　10/22

内存接口芯片深度报告：DDR 模组芯片市场自16 亿升至 200 亿美元；CPU 自3,060 万升至 8,930 万颗；MRDIMM 芯片自6–7 美元升至 50–70 美元。  

来源：智通财经 10/22 · 凤凰网 10/22 · 同花顺 10/22

保诚（02378.HK）—— 目标价 146 港元，维持买入·　10/22

下调 2026 年净利润预测7%（股票市场疲弱），Q3 新业务利润持平（7.03 亿美元）；中长期需求稳固、风险回报比具吸引力，目标价146 港元，维持「买入」。  

来源：新浪财经 · 财联社 10/23

延续性研报（本期仍有效）

·10/12 港交所（00388.HK）目标价 532 → 523 港元，维持买入（Q3 EPS 3.76、−3% YoY／−12% QoQ、ADT 2,540 亿、南向 −30%、577 家处理中申请）。  

·6/3 策略MSCI 中国 85 点、沪深 300 5,300（均 2026 年底）；A 股超配、H 股平配。  

JPM MSCI 中国 100 点（2026 年底）· 超配中国整体 · 百度未更新 · 港交所 490 港元（增持，10/22）· 本期重点：港交所 490、AI 三层框架  

大摩 MSCI 中国 80 点（2027 年 6 月底）· 偏谨慎 · 百度减持／70 美元 · 港交所未更新 · 本期重点：百度减持、A 股情绪  

野村 MSCI 中国 93 点（2026 年底）· 看好 A 股盈利增长 · 百度买入／110 美元 · 港交所未更新 · 本期重点：网易 155、百度 110  

伯恩斯坦MSCI 中国未给 · AH 并重 · 百度未更新 · 港交所未更新 · 本期重点：地平线、澜起  

高盛 MSCI 中国 85 点（2026 年底）· A 股超配／H 股平配 · 百度未更新 · 港交所 523 港元（买入，10/12）· 本期重点：保诚 146  

备注：各机构 MSCI 中国目标位期限不同（JPM 100／野村 93／高盛 85 为 2026 年底，大摩 80 为 2027 年 6 月底）。如按同一期限对齐，JPM 对中国整体配置仍最积极。  

分歧本质

·百度是本期最大分歧点：大摩（减持，目标价 70 美元，担心广告基本盘恶化＋经营利润率压缩）vs 野村（买入，目标价 110 美元，看重 AI 云 +93% 与低估值），两者相差40 美元（相对 70 为57%）。  

·港交所目标价：JPM 490（增持）vs 高盛 523（买入），相差33 港元（约 6.7%）；JPM 因成交量预测较低下调 EPS，高盛维持更高目标位，对港股交投持续性的判断差异收窄。  

·整体配置：野村（MSCI 93、上调）与 JPM（100）相对积极，大摩（80，且期限更远）最谨慎，高盛（85）居中；高盛坚持 A 股优于 H 股，与其余行 AH 并重取向形成结构差异。  

·行业主线：本期 AI 仍是共同主线，但分歧显著——大摩看空百度、伯恩斯坦看多地平线与澜起（内存接口）、野村看多 AI 云；对AI 盈利兑现节奏的判断是各机构取舍的核心变量。  

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