栏目：硬科技拆解 · 医疗研报

半年3000亿，减肥药药王换人了

一· 开场：一个维持了四年的位置，半年就换完了

2025 年全年，礼来的替尔泊肽（tirzepatide，GLP-1/GIP 双靶点药物）卖出 365.07 亿美元，诺和诺德的司美格鲁肽（semaglutide，GLP-1 单靶点药物）全系列 361 亿美元——差距不到 5 亿美元，"药王"闪电交接。

2026 年上半年，差距拉开了：替尔泊肽一款药 276.93 亿美元，同比增长 88%；司美格鲁肽全系列 175.25 亿美元，同比增长 6%。两款药半年合计卖出近 500 亿美元，超 3000 亿元人民币。两家公司合力拿走了全球减重市场近 97% 的份额。礼来市值高点达到 1.21 万亿美元，成为全球唯一市值超万亿美元的药企。

这不是一款药的成功，是一个赛道的成型。 机构预计 2026 年全球主要 GLP-1 产品销售额将突破 千亿 美元——制药史上第一个千亿美元级的单品赛道。而这场竞赛的规则，今年刚刚改写。

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二· 说人话：GLP-1 到底是什么

GLP-1（胰高血糖素样肽-1）是肠道 L 细胞在进食后分泌的一种肠促胰素（incretin）激素。它的天然半衰期只有 1–2 分钟，很快被血液里的 DPP-4（二肽基肽酶-4）酶降解。司美格鲁肽的改造思路很直接：给分子接上一条脂肪酸侧链，让它能结合白蛋白、躲过降解，半衰期拉长到约一周——这就是"一周打一次"的来历。

它进到身体里做四件事：

1. 葡萄糖依赖性促胰岛素分泌——血糖高时才促分泌，单独使用时低血糖风险小，这是它区别于老一代降糖药的关键设计；

2. 抑制胰高血糖素分泌——减少肝脏往血液里倒糖；

3. 延缓胃排空——食物在胃里待得久，饱腹感来得早；

4. 作用于下丘脑——直接压制食欲信号。

替尔泊肽多打一个靶点：GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）。双靶点协同，减重幅度更大。2024 年 12 月公布的头对头试验 SURMOUNT-5 显示，替尔泊肽的相对减重效果是司美格鲁肽的 1.47 倍——这是两类药第一次正面对决，也是格局改变的起点。

说人话： GLP-1 是肠道吃完饭发给大脑的"饱腹信号"，告诉大脑"够了，别吃了"。天然信号几分钟就失效，药物把它改成了能撑一周的长效版。它不直接"烧脂肪"，干的是三件事：让你不想吃、吃得慢、血糖稳。所以它有效的前提，是你确实需要"少吃"这件事被外力托一把——它替代的不是运动，是意志力。

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三· 市场格局：千亿美元赛道怎么分

怎么读这张表　替尔泊肽含降糖版 Mounjaro 与减重版 Zepbound 两个适应证；司美格鲁肽全系列含 Ozempic（降糖注射）、Rybelsus（降糖口服）、Wegovy（减重注射）、Wegovy Pill（减重口服）四条产品线。两款口服新品上市不足一年，基数小、绝对额不代表趋势，但方向意义大——后面第七节专门讲。销售额口径为企业财报披露值，按通用名合并计算。

机构对全年的判断：东方证券预计 2026 年全球主要 GLP-1 产品销售额有望突破 千亿 美元；高盛预测到 2030 年口服减肥药将占据全球减肥药市场约 24% 的份额、规模约 220 亿美元。中国市场这边，机构预期中国减重药物市场规模 2030 年有望达到 383 亿元。

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四· 减重数据：14.9% 与 20.9% 意味着什么

先看两项关键试验的硬数据。

怎么读这张表　STEP 1 与 SURMOUNT-1 是两项独立试验，人群、剂量、疗程都不同，不能直接相减比较。目前唯一的头对头证据是 SURMOUNT-5：替尔泊肽的相对减重为司美格鲁肽的 1.47 倍。另外要记住一个前提——所有临床试验的减重数字都是"药物＋结构化饮食运动支持"的联合效果，不是单打独斗的成绩。

效果的另一面是不良反应，主要集中在胃肠道：

怎么读这张表　发生率来自各自试验的报告值，剂量爬坡期（前 4–16 周）最高，随时间逐渐下降。两项试验设计不同，列与列之间不能直接比大小。综述口径估计约 80–90% 的使用者会出现至少一种不良反应——这也是"大量患者一年内因不耐受停药"的根源。

五· 竞争焦点转移：从"减得多"到"减得好"

今年 6 月美国糖尿病协会科学年会上，跨国药企集中亮出多条减重管线，行业竞争的焦点已经变了。人民日报的采访把这件事说得很清楚：

上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林介绍，全球在研减重管线已超 150 个，临床阶段项目数量是 2020 年的 3 倍；GLP-1 通路仍是研发底盘，占减重药研发的 60%。中国中药协会合理用药专委会常务副主委康震认为，"减得更好"的内涵包括五件事：更好的胃肠道耐受性、肌肉保留量、给药便捷性、合并症获益、长期体重维持能力。金春林同时强调，未来三年减重药的审评重点将从单纯的体重下降百分比，转向高质量减重。

行业价值评估体系正在迁移：从"瘦了多少"转向"瘦得好不好"。 这个转向不是公关话术，它直接决定下一代产品的竞争维度——也决定已经上市产品的生命周期。

金春林还点了现有 GLP-1 药物的四类问题，值得原样记住：

1. 胃肠道不良反应导致大量患者一年内因不耐受而停药；

2. 给药形式受限——口服制剂服药门槛高，患者又对注射存在恐惧；

3. 减重质量缺陷——大多数减重过程伴随肌肉流失与基础代谢下降，停药后反弹剧烈；

4. 长期安全性证据尚不充分——5 年以上数据缺乏，胰腺、甲状腺风险仍存争议。

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六· 肌肉、反弹与停药：这笔账必须算清

第三节的"减重质量"是今年行业转向的核心，也是最该被用药者知道的部分。

研究发现，使用 GLP-1 类药物减重时，流失的体重中有相当一部分是瘦体重（肌肉和骨骼等非脂肪组织），这个比例可达 25–40%。以司美格鲁肽 2.4 mg 治疗 68 周的临床试验数据为例，受试者瘦体重流失约 9.7%，而脂肪量下降约 19.3%；替尔泊肽 72 周的受试者中，总减重量的约四分之一来自瘦体重。作为对照，生理性减重（饮食运动）的瘦体重占比通常只有约 25%——所谓"四分之一规则"。

哈佛医学院牵头的一项研究（2025 年内分泌学会年会报告，40 名受试者、3 个月）进一步显示：用药组与生活方式组中，约 40% 的减重来自瘦体重；女性、年长者、蛋白质摄入低的人流失更多；而且瘦体重流失越多的人，糖化血红蛋白（HbA1c）改善越小——肌肉本身就在参与控糖。

停药之后呢？STEP 1 延长期研究显示，停药一年内，受试者回升了约 2/3 的已减体重。2026 年发表在《英国医学杂志》的一项系统综述显示，停用 GLP-1 等减重药物后，体重反弹的速度明显快于单纯生活方式减重后的反弹。中国市场的现实是：患者平均用药时长约 3 个月，而医生建议至少用药满一年。

说人话： 肌肉是高效耗能组织，肌肉少了，基础代谢就降了；停药后食欲回来、每天消耗却比用药前更低，吃同样的东西更容易长回去。如果回升的主要是脂肪而不是肌肉，体脂率反而更高——这就是"肌少性肥胖"的风险。所以这类药的正确用法，是"用药期间把蛋白质吃够、把抗阻训练加上"，而不是"打完就完"。

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七· 口服时代：下一场战役已经开打

注射剂的竞争格局已定，双方的下一战场是口服。

诺和诺德的 Wegovy Pill（口服司美格鲁肽减重片）2025 年 12 月底在美国获批，是全球首款获批用于成人减重的口服 GLP-1 药物，2026 年初上市。上半年卖出 8.55 亿美元，美国累积处方量突破 500 万张，截至 7 月 17 日周处方量达 26.7 万张。它的短板是服药方式：多肽搭配渗透促进剂 SNAC，需要空腹服用，服药后至少等 30 分钟才能进食饮水。

礼来的 orforglipron（口服小分子 GLP-1）2026 年 4 月在美国获批，二季度销售额 0.98 亿美元。小分子的优势是无需冷链、无饮食饮水限制、一日一次；在美国自费渠道最低剂量 149 美元/月，商保患者 25 美元/月——这个价格来自两家药企与美国方面达成的最惠国协议。

口服不是简单替代注射，而是在扩大市场：Wegovy Pill 的处方中，相当比例来自此前未使用过 GLP-1 药物的新患者。高盛预计到 2030 年，口服减肥药将占全球减肥药市场约 24%、规模约 220 亿美元。

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八· 中国战场：专利到期，群雄并起

中国市场的剧情，今年出现了关键转折。

2026 年 3 月 20 日，司美格鲁肽中国核心化合物专利正式到期。正大天晴、石药集团、复星万邦、齐鲁制药、成都倍特、华东医药、联邦制药、惠升生物等 10 余家企业已递交仿制药上市申请，不少品种处于三期临床阶段。原研定价已不高，仿制药的定价空间与营销打法，是接下来两年最大的看点。

国产创新药同时在冲刺：信达生物的玛仕度肽已进入商业化放量（2025 年销售额约 7 亿元，2026 年目标 19–20 亿元）；恒瑞医药的瑞普泊肽（GLP-1/GIP 双靶点）已在中国递交上市申请，其口服剂型二期减重数据显示受试者平均体重下降最高达 12.1%，38.6% 实现至少 15% 的降幅；翰森制药的奥莱泊肽已于 2026 年 6 月申报上市。

机构口径下，2026 年中国 GLP-1 市场合计约 170 亿元：诺和诺德（减重＋降糖）目标 80–100 亿元，礼来 50–60 亿元，信达 19–20 亿元。上半年礼来中国市场收入 16.35 亿美元，同比增长 78.3%；诺和诺德中国司美格鲁肽注射产品收入约 5.35 亿美元。产能上，诺和诺德在天津追加 2 亿元投资提升注射笔组装能力，2003 年至今在华累计投资超 170 亿元。诺和诺德全球 CEO 今年 6 月在北京透露，司美格鲁肽口服减重片剂最快数周内在中国递交上市申请——若获批，将是中国首个口服多肽类 GLP-1 减重药。

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九· 适应证扩张：从减肥药到代谢病平台

减重之外，这类药正在变成代谢病的平台型药物。

SELECT 试验（《新英格兰医学杂志》2023 年发表）是目前最硬的证据：17,604 名超重/肥胖、已确诊心血管疾病但无糖尿病的患者，司美格鲁肽 2.4 mg 使主要不良心血管事件（MACE，心血管死亡、非致命性心肌梗死、非致命性卒中的复合终点）风险降低 20%；分项看，心梗风险降 28%、心血管死亡降 15%、心衰复合事件降 18%、全因死亡降 19%。这是"减肥药"第一次拿到硬终点证据——它证明肥胖作为可干预的危险因素，能被药物治疗改写。

其他在推进的方向包括：心衰（射血分数保留型）、MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）、阻塞性睡眠呼吸暂停（替尔泊肽的 SURMOUNT-OSA 研究对中重度打鼾人群改善突出）、慢性肾病。金春林所说的"成熟周制剂正大规模拓展心血管、心衰等适应证"，指的就是这条路径。

SELECT 试验中，司美格鲁肽组因不良反应永久停药的比例为 16.6%，安慰剂组 8.2%——获益与代价并存。适应证每扩一分，用药人群就大一圈，安全性监测的弦反而不能松。

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十· 这一篇的风险与证伪信号

风险一：把"平均减重 14.9%"当成个体承诺。 临床试验是群体平均值，且全部叠加了结构化生活方式支持。证伪信号：如果有人按"打一针瘦 15%"的预期用药，先问一句——知不知道 STEP 1 的受试者同时接受了饮食与运动指导？脱离生活方式支持的单药效果，没有数据。

风险二：把"神药"当成"一劳永逸"。 停药一年回升约 2/3、瘦体重占比可达 25–40%，这两组数字放在一起，结论只能是"这是长期管理的起点，不是终点"。证伪信号：停药后体重快速回升且伴随力量下降，先查蛋白质摄入与抗阻训练是否缺位——肌肉少了，基础代谢先降了。

风险三：超适应证用药与渠道乱象。 今年 4 月《新英格兰医学杂志》发文指出，越来越多不符合适应证的人仅为追求苗条使用 GLP-1 类药物；世界卫生组织 6 月专家委员会会议对"人们在获批适应证和正规医疗环境之外获取这些药物"表示担忧；信诺（Cigna）宣布自 2026 年 7 月 1 日起停止在其员工健康计划中承保 GLP-1 减肥药。证伪信号：电商平台"简单问诊即开方"、398 元买到剂量不明的"海外版"——处方前该做的基线检查（甲状腺、胰腺、肝肾功能）一项都省不掉的渠道，卖的不是医疗服务。

风险四：长期安全性仍是开放问题。 5 年以上使用数据缺乏，胰腺炎与甲状腺髓样癌风险在说明书里仍是警示项（大型心血管结局试验未显示胰腺炎风险增加，但标签仍要求回避相关病史人群）。证伪信号：任何"绝对安全"的表述都值得警惕——这个品类太新，诚实的说法是"已知风险可控、未知风险在监测"。

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十一· 该盯什么，与能立刻做的一件事

五个信号，按信息量排序：

1. 司美格鲁肽中国仿制药的获批节奏与定价。 专利 3 月已到期、10 余家申报在途——首仿定价将直接改写中国市场 170 亿元的分蛋糕方式。

2. 口服小分子的放量曲线。 orforglipron 与 Wegovy Pill 的月度销售、恒瑞 HRS9531 的申报进展，决定"下一场战役"的胜负手。

3. 瑞他鲁肽（三靶点）的申报节点。 礼来该药两项三期临床今年 7 月宣布成功，计划 2027 年一季度递交上市申请——三靶点逼近手术效果的数据如果坐实，格局会再变。

4. 支付端的变化。 信诺停保是雇主端的信号；中国年底的医保谈判与新获批产品的入院节奏，决定可及性的真实边界。

5. "高质量减重"是否进入审评语言。 如果监管开始要求申报肌肉保留率、耐受性数据，说明第五节所说的价值迁移落到了纸面上。

如果你今天就想做一件事： 如果你或家人正在考虑这类药，先花五分钟算两个数——BMI（体重公斤数÷身高米数的平方）和腰围，对照适应证门槛：司美格鲁肽要求 BMI≥30，或 BMI≥27 且合并高血压、高血脂、糖尿病、睡眠呼吸暂停等代谢病；替尔泊肽要求 BMI≥28，或 BMI≥24 且合并至少一种体重相关合并症（以最新版说明书为准）。不够门槛却有人卖给你，那就是超适应证——这一步的判断，比任何销售话术都可靠。

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十二· 说在最后

这一篇的所有东西，压缩成三句话：药王换人了，替尔泊肽用双靶点和头对头证据改写了格局；千亿美元赛道的下一战不在"减得更多"，在"减得好"——耐受性、肌肉保留、口服便捷、合并症获益；而对中国市场来说，专利到期与国产管线的交汇，让未来两年的分蛋糕方式充满变数。

但市场故事本身不产生任何行动。 真正该被记住的是第六节那组数字：25–40% 的减重来自瘦体重，停药一年回升约 2/3。在这个赛道里，"效果"和"代价"从来是同一份说明书的两面——看懂代价的人，才配得上效果。

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十三· 一个还在攒的圈子

写医疗研报这个栏目越久，越确定一件事：这行的卡点，一半在知识，一半在没人一起趟路。

管线怎么排、专利到期后怎么打、商业化团队怎么建、医院的处方接口在哪、院外渠道的合规边界划在哪——这些问题一个人踩一遍，太贵。所以我在攒一个圈子：做医疗健康转化和创业的人。做创新药的、做 CXO 与给药系统的、做消费医疗与健康管理的、做数字医疗的，还有手里有医疗类成果想往外转的科学家和工程师。

先把现状说清楚：这圈子刚起，人还不多，所以我不急着建群。 进来的人，我一个一个认识一遍——你在做什么、手上在推哪件事、当前最卡的是什么。先熟悉、先交流，能一起做点什么，边走边看。人少的时候硬拉一个群，最后不是广告群就是僵尸群，那还不如不建。

不适合的：纯找项目看的、发广告的、想找人免费咨询的。

想加入的话，方式在评论区置顶。加的时候备注一句：你的方向 + 当前最卡的一件事。我会一个个看，宁缺毋滥。

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本文引用来源　1. 礼来 2026 年上半年财报（替尔泊肽销售额 276.93 亿美元、同比 +88%）· 企业财报 · 一级2. 诺和诺德 2026 年上半年财报（司美格鲁肽全系列 175.25 亿美元、同比 +6%）· 企业财报 · 一级3. Wilding et al.,《新英格兰医学杂志》2021（STEP 1 试验：68 周平均减重 14.9%，恶心 44.2%）· 同行评议论文 · 一级4. Jastreboff et al.,《新英格兰医学杂志》2022（SURMOUNT-1 试验：72 周减重 15.0%–20.9%）· 同行评议论文 · 一级5. Lincoff et al.,《新英格兰医学杂志》2023（SELECT 试验：MACE 风险降低 20%）· 同行评议论文 · 一级6. 人民日报《减重药开启"进阶之战"》（金春林、康震访谈：管线 150+、四类问题、审评转向）· 官方媒体 · 一级7. 央广网《减重针市场今年或达千亿美元》（97% 份额、专利到期、WHO 表态）· 官方媒体 · 一级8. 中国新闻网上海站《穆峰达在华上市》（替尔泊肽中国减重适应证：BMI≥28 或 ≥24 合并症）· 官方媒体 · 一级9. 界面新闻《半年超3000亿，GLP-1"双雄"攻守易形》（Wegovy Pill 8.55 亿美元、orforglipron 定价、礼来中国 +78.3%）· 财经媒体 · 二级10. 东方证券研报（2026 年全球 GLP-1 销售额预计破千亿美元）· 券商研报 · 二级11. 高盛预测（2030 年口服减肥药占全球市场约 24%、约 220 亿美元）· 外资投行预测 · 二级12. 中国新闻网《这种巨火的减肥药，别再网购滥用了！》（瘦体重占比 25–40%、STEP 1 身体成分数据、BMJ 2026 综述）· 官方媒体转引研究 · 二级13. 中证网（SURMOUNT-5 头对头：替尔泊肽相对减重 1.47 倍）· 官方财经媒体 · 二级14. 富途牛牛《减肥药国内市场情况跟踪》（2026 中国市场约 170 亿元、平均用药 3 个月）· 财经平台转引机构口径 · 三级15. 诺和诺德中国官网新闻稿（SELECT 试验详细数据：HR 0.80、停药率 16.6% vs 8.2%）· 企业官方 · 一级16. 江苏省大学附属医院药学部《司美格鲁肽 vs 替尔泊肽》（中国获批门槛与禁忌梳理）· 医疗机构官方账号 · 二级

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