又是俩家券商消失,中金“一拖二”再合一个万亿券商航母!

一、中金"一拖二"，：从获批到换股，只用了一个多月

2026年10月16日，中金公司发布A股换股实施公告，标志着这桩资本市场首例"一拖二"吸收合并案进入最后交割阶段。这不是一次普通的并购，它是中国资本市场史上首次由一家头部券商同时吸收合并两家券商，也是汇金系/AMC系牌照整合的关键落子。

根据批复，吸收合并完成后，东兴证券、信达证券依法解散，原分支机构整体变更为中金公司分支机构。与此同时，中国东方资产管理股份有限公司（信达证券母公司）成为中金公司主要股东，持股约6.37亿股，占发行后股份总数的8.03%。

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9月7日，证监会出具批复，同意中金公司以新增约31.04亿股股份、交易对价约1139亿元，换股吸收合并东兴证券、信达证券。

9月8日，公司公告合并获批；东兴证券、信达证券股票连续停牌直至终止上市。

10月16日，换股实施公告发布，两家AMC系券商正式谢幕。

10月19日，东兴证券、信达证券股票将终止上市。

二、万亿航母诞生：行业座次重排

以2025年末数据测算，合并完成后中金公司的核心指标将实现跨越式跃升：

•总资产突破1.25万亿元，行业排名由第14位升至第3位；

•2025年营业收入由285亿元增至约372亿元，行业排名由第5位升至第3位；

•净资本由481亿元增至1033亿元，行业排名由第12位升至第4位；

•营业网点由247家增至约441家，行业第三；

•零售客户由999万户增至超过1500万户；投顾人员由3866人增至5756人。

这意味着，在国泰海通之后，头部"军团"进一步固化为"中信+国泰海通+中金"的第一梯队。行业资源加速向头部集中，中小券商要么被整合，要么必须走差异化、特色化路线，"全牌照中型券商"的生存空间被持续挤压。

更深层的逻辑是：本次合并是AMC系牌照整合的延续。东兴证券控股股东为中国东方资产，信达证券控股股东为中国信达资产，两家均为四大AMC旗下券商；中金本身具有中央汇金背景。通过合并，不良资产业务与资本市场业务实现协同，也印证了监管层打造一流投资银行的政策导向。合并完成后，东方资产、信达资产分别持有中金8.03%、16.76%股份。

就在两家券商今日（10月19日）正式摘牌前夕，10月18日它们同步披露了作为独立上市主体的最后一份三季报。两家业绩恰好呈现镜像反差：信达增收不增利，东兴减收反增利，两家共同的短板是投行业务，前三季度同比均大幅萎缩约40%，信达投行收入更是只剩0.51亿元，占营收比重仅1.55%。

三、两年九单，券商整合潮

自2024年新国九条发布以来，证券行业并购重组全面提速。与早年市场化、机会导向的整合不同，这一轮合并潮带有鲜明的国资主导、供给侧改革特征。从已落地和推进中的案例看，整合路径大致可分为三类。

第一类，头部整合头部。以国泰君安吸并海通证券为代表。两家均为行业前十、同属上海国资体系（国泰君安实控人为上海国际集团，海通证券实控人为上海国盛集团），合并后直接诞生A+H航母级券商，目的是做大规模、打造国际一流投行。中金一拖二也可归入此类，中央汇金控股的中金公司，一次性纳入东方资产旗下的东兴证券、信达资产旗下的信达证券，是中央金融国资对AMC系券商牌照的归集。

第二类，地方国资或头部券商收购中小券商。以国联证券收购民生证券、浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券为代表。这类整合中，地方国资通过控股一家券商实现牌照落地或做大规模，被收购方多为网点、业务或资本实力存在短板的中小券商。例如浙商证券实控人为浙江省交通集团，国都证券原股东分散（重庆信托等）；西部证券实控人为陕西投资集团，国融证券原为民企控股。

第三类，同一控股股东内部整合。包括国盛金控吸收合并国盛证券（同属江西国资体系的母子公司合并）、国信证券收购万和证券（国信实控人为深圳投控，万和股东深圳资本、深业集团同属深圳国资）。这类交易不改变实际控制人，核心是理顺股权结构、减少管理层级、实现资源协同。

短短两年，从国泰海通到中金三合一，行业整合的节奏明显加快。监管层的意图很明确：通过市场化并购打造航母级投行，推动资源向头部集中，改变证券行业"小散弱"的格局。