10月19日A股机构研报部分

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~老师们边看边点赞啦，发大财

【东吴计算机】物理AI：此前的跟踪正在被盘面追认

板块迎来集中行情催化，是我们持续推荐方向，与我们之前观点一致。

事件一：国标与政策落地。商务部等九部门印发科技兴商意见，推动具身智能在商贸场景落地；首批6项人形机器人国家标准正式发布，2027年实施，行业标准化框架成型，产业化预期抬升。

事件二：英伟达GTC前瞻，物理AI为核心议题。10月20-22日英伟达柏林GTC，黄仁勋演讲聚焦物理AI、世界模型、机器人智能体，市场预期Cosmos世界模型、物理AI仿真工厂方案将进一步披露，叠加同期南京物理AI与世界模型大会。

事件三：产业资本与数据供给持续验证。宇树官宣世界物理AI大会，京东开源EgoLive具身数据集缓解训练数据瓶颈，新芯航途完成战略轮融资。海外Figure、Optimus持续释放作业视频，验证物理AI从实验室走向实体作业。

观点重申：物理AI的核心是打通虚拟仿真与真实物理世界，人形机器人是终端载体，#工业场景是国内产业链最快兑现收入的赛道。
仿真软件、工业控制、机器感知构成落地核心底座，产业链价值向#仿真平台、工业智能体、感知硬件迁移。

建议关注：中控技术、敏芯股份、索辰科技、能科科技、奥比中光、东土科技、海康威视、品茗科技等。

风险提示：GTC大会技术发布不及预期；人形机器人产业化落地进度不及预期；技术路线迭代风险；下游资本开支不及预期。#文字观点

Optimus量产加速+OpenAI官宣入局机器人板块催化密集【国联民生汽车团队】
#特斯拉：Optimus产能加速爬坡、瓶颈集中于灵巧手装配与AI泛化

1、产能情况：Optimus周产量由Q2数十台提升至8月的数百台，年底目标建成周产超1000台的全连续自动化产线，远期规划周产约2万台；

2、硬件瓶颈：单只灵巧手及前臂含100余颗螺钉与小型零件，目前仍以人工装配为主，夹具定位一致性不足导致部分整机需下线返工。触觉传感器存在可靠性问题，公司计划明年推出可更换的"传感手套"予以解决；

3、软件瓶颈：机器人面对未经训练的场景时难以稳定完成任务，学习基础任务仍需数天；公司正搭建基础动作库、以动作组合拓展新任务，训练数据已超50万小时（年底前目标翻倍），FSD数据标注团队大部分转岗至Optimus项目，并在多地设立训练中心。

4、落地进展：当前下线的V3并非最终商用版本，主要用于内部测试与数据采集；对外只租不售，首批客户为产线环境与特斯拉相近的少数企业。

#OpenAI：官宣入局人形机器人研发、以大脑为核心攻关方向

1、路线定位：明确机器人外观等并非现阶段研发重点，智能大脑才是核心要务。

2、节奏预期：有望于2027年推出演示样机，但奥特曼同时表示未来几年内难以看到人形机器人走上街头，距正式商业化仍较远。

3、研发投入：已启动运动控制、执行器控制、整机行为开发等岗位招聘；团队正自研集成电机、传动、传感与热管理的机电一体化执行器，同步布局硬件量产相关的制造与供应链。

4、落地规划：短期打造通用机器人、辅助技术工人开展基础设施建设，长期开发面向个人的多元任务场景机器人产品。

#特斯拉将于北京时间10月22日（周四）5:30召开2026Q3业绩会、有望带来机器人进展更新。我们认为，随着特斯拉首批机型内测与规模化量产临近，加之国产机器人行业利好密集催化，海内外进展形成强共鸣，行业正加速进入1-10的产业化落地阶段。

#相关标的梳理

汽配机器人T链【拓普集团、新泉股份、伯特利、沪光股份、双环传动、隆盛科技】，国产主机厂【宇树科技、小鹏集团】、零部件【浙江荣泰、福赛科技、斯菱智驱】。

风险提示：人形机器人产业发展不及预期#文字观点

261019-【长江军工·观点更新】看好航展催化叠加基本面反转预期

[太阳]整体观点：12月珠海航展催化板块行情，基于#传统板块估值仍处于历史低位，#人事、十五五规划等有望落地，#内需长期需求、军贸出海、高端民品拓展的产业趋势强化。

1️⃣军贸（航展强催化）
推荐逻辑：本届航展是印巴空战后首届航展，国际化程度、展品规模更高，有望加速中国装备走向世界。
[太阳]重点关注：#中航成飞、中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空、国科军工

2️⃣商飞商发
推荐逻辑：大国博弈、赛道空间够大且商业模式闭环、位置底部（可选标的多）
[太阳]重点关注：#航发动力、航发科技、中航高科、航材股份、航发控制、万泽股份、图南股份、航宇科技、航亚科技

3️⃣AI链
海外算力侧，石英电子布或应用于LPU牵引需求在Q4释放，#当前位置坚定看好菲利华；看好超级电容、新型电源在AIDC新增刚性需求
[太阳]重点关注：#菲利华、中航光电、航天电器、火炬电子、新雷能#文字观点

【华创AI新材料&化工】氟化工更新18：2027年度配额分配方案公示，总量与2026年度相同

《2027年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》：
①受控用途生产和进口配额：2027年度HFCs受控用途生产配额总量为18.53亿tCO2，内用生产配额总量为8.95亿tCO2，进口配额总量为0.1亿tCO2，与2026年度相同。
②分配数量：本次分配的受控用途生产配额和内用生产配额在2026年度配额（此前年度增发配额，本年度继续有效）基础上，根据半导体行业1,1,1,3,3,3-六氟丙烷（HFC-236fa）的增长需求，增发用于电子特气的HFC-236fa生产配额150吨，其中内用生产配额150吨。

《2027年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》：
①受控用途生产和使用配额：2027年度HCFCs受控用途生产配额总量为15.1416万吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为7.9724万吨，分别折合8292.4ODP吨和4378.8 ODP吨。

建议持续关注#巨化、永和、三美、昊华、东岳等#文字观点

🔥机器人板块大涨点评：特斯拉机器人产能爬坡积极，板块筹码结构优化，关注产业趋势标的20261019【浙商新兴产业团队】

#海外链：OpenAI正在打造类人机器人，特斯拉人形机器人小规模产量持续提升。当前Optimus产量较Q2数十台周产量已提升10倍及以上，千台以上产能爬坡仍受到手部装配复杂、供应链配合及良率等约束。当前核心供应链企业释放订单及产能扩建信号，Q4为特斯拉人形机器人产能爬坡关键验证期。
#国产链：10月19日，商务部等9部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，明确"加速脑机接口、具身智能等前沿科技成果向市场转化"，并将机器人纳入"智能商品供给"、将具身智能落地场景指向家庭服务与商贸物流，机器人的商业化路径拓宽。

#本周催化：北京时间10月22日05:30，特斯拉将举行2026Q3财报交流会。提问清单包括单台Gen3成本、首批付费客户画像、Optimus产生盈利的时间节点展望。

#T链重点推荐：Q3业绩预期高增+超跌核心趋势票：峰岹科技（空心杯电机）、科达利（谐波减速器）等。重点关注：恒帅股份、恒立液压、三花智控、新泉股份等；
#国产链关注：上纬新材、宇树。

[玫瑰]风险提示
人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等#文字观点

【中泰电新】#风电调研更新20261019

#从整体风电需求来看，今年需求相比年初有所下调，主要系136号文执行、战争导致部分原材料（叶片等）价格上涨等因素影响。目前总体来看，#全年陆风需求仍在100-110GW区间，三季度下半程，据零部件厂商反映主机厂装机计划有在加快。#对于明年陆风需求，仍维持稳定或略有增长判断

#从盈利能力看，
#当前时点预计主机环节会有比较大的弹性。较多低价订单消化，叠加部分原材料涨价等因素，国内陆风毛利率3%-5%左右。明年看，（1）随着大部分低价订单消化完毕，以及上游供应链成本预计利好主机厂，预期主机厂毛利率修复较为明显。（2）海外出口仍在加速，毛利率进一步改善
#对于零部件环节，格局较好的环节例如轴承、齿轮箱等，毛利率预期维稳

#从海风环节来看，具备较大预期弹性
#国内来看，今年实际新增开工仅2GW左右；明年，江苏、广东等新竞配项目预期集中进入开工状态（核准基本完成、风机海缆陆续招标、部分已拿用海批复），预计开工量高于今年。同时，国内十五五50GW海风新增目标必定会带来海风加速，叠加深远海细则等政策催化打开空间
#海外来看，英国AR7设备招标预计大部分在明年结果落地，同时AR8拍卖结果预计在明年初落地、随后逐步开启设备招标；同时，荷兰、丹麦、法国项目拍卖逐步完成，德国政策预期变化、拍卖启动加速。因此，#明年海外海风市场订单催化密集

#投资建议：海风弹性标的：大金/天顺/东缆/振江/海力等；风电整机龙头：金风/三一/运达/明阳等；风电零部件龙头：新强联/德力佳/金雷等

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等#文字观点

🚩【长城邓宇亮】机器人后续演绎的三条思路

🔥Open AI为什么要做机器人本体？核心原因是#大脑要行、真机先行！大脑成熟的前提是海量真机数据，海量真机数据的前提是海量真机。

🧧三条思路：
#一个是数据采集设备会放量，核心是做物理AI的企业。
#奥普特：机器视觉能力业内独一档（老本行）+非常稀缺的数据资产（千万级有效数据样本）+已在苹果实现物理AI真实应用（业内唯一）+在Open AI供应商名录里面（已实现收入）

#二个是给别人做本体代工的公司也会放量，#领益制造给OPA做本体研发。

#三个是机器人自己的本体会持续放量，特斯拉自己会放量、带动T链供应商放量，T链票可以参考我们之前发的内容。国内智元、七腾/胜通、宇树、上纬、优必选。#文字观点

【申万军工】低配且基本面确认向上，继续推荐军工

[玫瑰]军工基本面筑底企稳，行业配置比例当前处于历史低位，考虑“十五五”规划有望落地并带动内需订单持续兑现，板块有望持续上行，军工或迎来最佳配置窗口期，建议加大军工行业关注度。

[玫瑰]重视军工出海带来的投资机会。建议关注军机、防空预警系统、高端无人机、激光装备等军贸订单的推进及落地情况带来的主题性催化；以及红外、消耗类无人机、硝化棉等产品带来的业绩持续性兑现。此外26年珠海航展内容落地官宣，多型主战装备将首次亮相，看好军贸板块关注度持续提升。

[玫瑰]关注商发、商业航天等军工外延板块催化。成长性方面，重视商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）、AI外延、可控核聚变产业等领域投资机会。考虑后续CJ系列商发取证以及星座组网招标等事件催化，建议加大核心产业链相关公司配置。

[礼物]推荐板块及标的：
1）内需装备：中航沈飞、中航西飞、航发动力、华秦科技等
2）军贸出海：中航沈飞、锐科激光、复旦微电、国睿科技、航天南湖、国科军工等
3）国产大飞机&商发：航发动力、航发科技、航宇科技、航亚科技等

【长江建材】底部继续推荐电子布

[太阳]电子布缺口明确——提价逻辑不变，整体AI预期修复后均至少看50%以上空间。布端继续受制于织布机、后处理机等设备约束。纱端既有玩家扩产不足，且新进入者不确定性较大，维持紧缺至28年上半年的判断。保守按7628不含税价格15元/米及AI布现价算27年业绩，巨石、中材、复材、宏和的业绩分别为200、65、69、44亿元，对应PE分别仅为7、11、12、20倍，后续弹性来自普通布及LDK2提价，以及整体AI预期修复。

[太阳]电子布升级延续——重视Q布的积极变化。26Q2之后Q布应用延后，预期基本降至低点，Q2-Q3龙头中材科技、菲利华等单月出货亦仅有10万米以内。但近期迎来积极变化，台光、生益10月均有加单趋势，Q布龙头给出环比翻倍指引，Q布初步规模应用即将到来。考虑LPU、1.6T交换机等应用推进，Q布明年有望看到近2000万米需求量级。重点关注中材科技、菲利华等。#文字观点

【华鑫医药 | 行业周观点】：AI平台合作陆续落地，早研AI化势不可挡

🎉投资要点：1. AI平台合作陆续落地,干湿闭环催生验证需求；2. CDMO景气度有望持续兑现，全球产业链地位不可替代；3. 中国创新药出海机遇和挑战并存；4. 国内RNA疫苗获得授权，mRNA癌症疫苗仍为全球新药焦点；5. GLP-1国内企业陆续读出数据，中国企业后发优势；6.医疗器械出口占据主要增量，政策深化改革聚焦增量；7.零售药店持续出清，刚性品种增长延续

☀️AI发展加速新药研发，湿实验验证需求增加，订单季度递增，推荐【百普赛斯】，关注【金斯瑞生物科技】，关注产业链配套需求增加机遇，关注【纳微科技】，【赛分科技】，【奥浦迈】。
☀️CXO景气度有望延续，Q3订单有望延续增长趋势，估值具备提升空间，推荐【药明康德】、【凯莱英】、【九洲药业】、【益诺思】，关注【药明合联】、【药康生物】。
☀️中国企业在MASH领域和减重降糖（GLP-1)领域的进展，有望实现出海突破，推荐【众生药业】。
☀️mRNA疫苗中国企业跟进研发，推荐【康希诺】，【上海谊众】，关注【云顶新耀】，【石药创新】；中国供应链参与，推荐【昂利康】，关注【键凯科技】。
☀️下一代抗 HIV新药授权出海，推荐【艾迪药业】。
☀️KRAS靶点在胰腺癌等瘤种治疗的持续突破，关注【加科思-B】、【劲方医药-B】，上游产业链配套关注【康龙化成】。
☀️医疗器械领域出口持续拉动，国内政策改革影响深化，市场挑战和机遇并存，推荐【美好医疗】，【迈瑞医疗】，【新产业】，关注【亚辉龙】，【英科医疗】；
☀️关注医疗消费需求的国产化替代和出海突破，推荐【康耐特光学】，关注【时代天使】。
☀️胰岛素等类似物出海突破，关注【通化东宝】、【东阳光药】。
☀️零售药店行业持续出清，头部连锁同店增长恢复，外延并购节奏恢复，推荐【益丰药房】和【老百姓】，关注【大参林】#文字观点

【ghht计算机】AI周思考：海外模型矩阵化+决策模型新赛道，国产化从"芯片"延伸至"模型+算力"！

海外AI竞争正从"单点旗舰"走向"矩阵化分层+决策模型新赛道"，RSI竞赛进入白热化阶段；国内模型迭代明显加速，但在算力自主化和RSI闭环上仍存差距；出口管制从硬件向软件和技术延伸，国产算力自主可控的紧迫性再度升级！

1. 基模节奏：海外补旗舰档位，国内走开源+性价比双线
#海外旗舰模型"代际冲刺"与推理模型"成本下探"并行。头部厂商在旗舰模型上持续堆叠参数和上下文长度；同时，Anthropic围绕Sonnet和Haiku进一步压缩调用成本，推理侧的"价格战"从国内蔓延至海外。"旗舰打品牌、中低端走量"的矩阵化策略，标志着基模竞争从"单点爆款"进入"产品梯队"阶段。
#国内节奏偏开源放量与工程落地。9月底至今，MiniMax上线M3.1-Flash-Preview，阶跃星辰开源Step-5-Preview，DeepSeek先后发布V4.1-Flash-1017（瞄准许愿式编程场景）并预告V4.1 Pro，Kimi K3.1、智谱GLM 5.5、阿里Qwen4-27B及旗舰Max亦即将面世。
模型能力差距仍在，但单位智能成本差距快速收窄。国产模型竞争进入"场景细分+效率优化"阶段，各厂商开始围绕特定垂直场景（编程、推理、多模态）建立差异化优势。

2. RSI与决策模型：叙事从概念切到可量化基准
#RSI竞赛已从"概念验证"进入"工程化冲刺"。 O+A及谷歌三巨头正围绕RSI展开激烈角逐，模型迭代周期从季度级压缩到周度级。在最新的DeepRSI评测中，国内Kimi K3位列第三，紧随Claude Fable 5.1和GPT-6 Astra之后，表明国内在RSI赛道并非完全缺席。但差距在于：#海外已形成"模型写代码→代码训练模型"的完整闭环、国内尚未形成规模化工程闭环。若这一gap不能在6-12个月内收敛，海外模型的迭代效率优势或出现数量级分化。
#决策模型开辟全新赛道。继JEV以极简API和低延迟打开市场后，OpenAI快速跟进推出Decisions API，微软发布Microsoft-Decision-1，StartLux-Decision在部分基准上取得断层领先。这类模型短期落地场景清晰：订单风控、合规判断、工单路由、调度决策，比通用Agent更容易进生产系统，因为输入输出可审计、可回滚。
RSI主叙事海外领先的是研发自动化指标化，国内领先的是infra自优化+开放权重跑真实流量；决策模型会先于通用RSI在产业里变现。

3. 算力：国产栈从能跑到架构协同，出口管制进入征求意见期
#算力自主化取得实质性进展、但软件生态仍是短板。算力侧标志性事件是DeepSeek将TileLang适配昇腾，把GPU算子编程抽象层搬到NPU，降低上层模型对单一硬件栈的耦合；阶跃Step 5 Preview开源同步点亮1024卡Atlas 950 SuperPoD，昇腾用vLLM+Ascend C+Triton吃下稀疏注意力、MoE路由、MTP投机解码。#国产算力不再只跑"能跑"、开始跑"架构级优化"，Sparse GQA、EPD分离、序列并行这些设计直接决定国产卡能不能接旗舰模型。#海外反面是算力稀缺溢价 ——数据中心电力、变压器、HBM、租卡价格持续抬升，头部实验室互买算力，小厂靠预付和担保拿卡。
#出口管制从"芯片硬件"延伸至"模型+算力技术"。此前的管制主要集中在芯片硬件层面（如HBM、先进制程设备），而现在已将触角延伸至模型权重、训练算法和算力基础设施技术。同期总书记考察乌兰察布，重点了解绿色算力产业布局，释放出"算力即国力"的明确信号。#出口管制升级看似是"堵"、实则是"疏"，为国产算力和大模型争取宝贵的迭代窗口期。

相关标的：
【国产算力】昇腾系（华丰/#杰华特 /兴森）、#寒王、海王等
【超节点】#浪潮、华勤、盛科、澜起等
【散热】#高澜、申菱、飞龙、#五洋、同飞、冰轮等
【算租/Token工厂】行云、利通、协创、智微、杰创等
【AI应用】#中控、金蝶、鼎捷、泛微、#税友等
其他：#征和工业（农机钨刀具弹性）、中胤时尚（EDA新贵）、东方材料（头部IP超精品AI漫剧）等#文字观点

兴证计算机&科技：情绪冰点，加仓底部质优龙头 1019

#关注情绪冰点带来的机会。当前，三季报正进入披露密集窗口，风偏收敛。同时，受Anthropic Q3收入及Coreweave债影响，算力板块进入情绪冰点。关注10月下旬海外CSP财报及capex指引可能带来的预期纠偏，同时11月是计算机每年表现次佳的月份，超跌往往带来机会。
#国产算力已进入价值区间。受Q2基数及供应链的影响，国产算力Q3业绩预期经历了一轮下修，目前海光、浪潮、紫光、曙光均已披露了三季报预告或快报，曙光超预期、海光符合预期、浪潮和紫光环比增速阶段性承压。目前，上述公司估值均已处于历史低位，建议底部加仓。
#AI应用的相对优势正显现。一方面，A股IPO收紧，收并购成为重要出口，中小市值公司溢价有所修复，而当前缩量交易的特点进一步提升其相对优势；另一方面，AI应用的突破正成为AI算力投资可持续性的重要支撑点，特别是在美债收益率提升的背景下。关注AI制药、AI安全、AI办公等热点领域。
#重点推荐：海光信息、中科曙光、中控技术、新大陆、金山办公、浪潮信息、紫光股份、汉得信息、迈富时、剂泰科技#文字观点

20261019更新数据

中信icon
中证500减空858，净空9362
沪深300减空1930，净空24096
上证50减空1115，净空8743
中证1000减空2000，净空33835
中信今日累计减空5903，净空单总数76036

主要玩家数据
中证500加空884，净空24742
沪深300减空1306，净空25683
上证50加空935，净空17770
中证1000减空472，净空52357
主要玩家今日累计加空41，净空单总数120552

三市成交14490亿，较上个交易日减少1203亿，主力净流出116.21亿，两融余额24888.57亿，较上个交易日减少143.35亿#文字观点

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