10月18日A股机构研报

风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考！

如有侵权，私信联系删除

【国金具身】特斯拉Roadster 2飞行首秀点评：九年磨一剑，高压气路+风扇空动是核心增量

事件：北京时间10月16日凌晨，特斯拉在得州SpaceX麦格雷戈测试场正式发布新一代Roadster。演示车冲上大曲率坡道后翻转、保持倒挂姿态继续行驶，随后驶离坡道腾空，空中转正后安全落地，同时马斯克确认产品将于2028年量产。

点评：

1️⃣#实现“倒挂-翻滚-悬停”的核心技术拆解：

（1）冷气推进系统：技术源自Space X的猎鹰9回收与星舰姿态控制的冷气推进模块，后排座椅位置换装COPV复合缠绕高压气瓶（航天储箱同级工艺），约10个喷口隐藏于牌照架与车身覆盖件之后，配车载电动压缩机回充、可循环使用，#航天级COPV首次民用上车。

（2）多模式风扇吸附系统（本次最大增量）：市场盯着喷管，但''倒挂行驶''的物理基础是风扇车构型。通过车底气流通道内布置电动风扇，配合可展开裙边密封车底形成压力约2G的低压区，把车''吸''在路面上。

2️⃣#跨产品线技术复用是一大亮点。除了高压气路复用Space X的推进技术外，机器人产品技术也运用在Roadster2的主动空力部件上。#飞行汽车的大尾翼、可动车身组件使用的是与Optimus机器人同源的执行器技术，实现了跨产品线技术复用。

3️⃣#受益标的梳理：

（1）高压气路系统：【保隆科技】储气罐—压力传感—分配阀一体布局；

（2）空悬总成/轻量化底盘：【中鼎股份】AMK空悬总成，【拓普集团】空悬+轻量化底盘双布局，【五洲新春】线控底盘丝杠；

（3）热管理：【三花智控】【银轮股份】适配高性能跑车及飞行器热控刚需；

（4）座椅：【天成自控】最受益的航空级座椅供应商，目前供应特斯拉moel y，Acro是全球三大航空座椅供应商之一。

燃机行业深度：AIDC基建打开燃机供需缺口，国内厂商迎突破机遇【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】20261017

#核心观点：AIDC缺电及全球燃机供需错配下，国内燃机主机厂出海迎来黄金窗口。行业主线从远期空间叙事，切换至订单兑现与海外落地能力验证。

1️⃣受整机制造与核心零部件产能刚性约束，供需错配、交付滞后为当前燃机行业核心特征。

#全球燃机需求持续高增。2026年全球燃机新签订单规模预计突破100GW，强劲需求有望延续至2030年。

#头部企业新增产能难以在短期快速释放。当前全球核心主机厂年化可交付产能仅55–60GW，显著低于新增签约需求，头部企业（GEV、西门子、三菱重工）产能释放节奏偏慢，排产普遍至2029–2030年。

2️⃣国内主机厂迎出海窗口期，重燃技术+出海能力仍然稀缺。

#国内燃机企业由与外方合资到技术自研，已基本实现中小型燃机专利自主化。

#国内主机厂50MW以上重燃+出海能力仍然稀缺。【上海电气】拥有70MW-500MW产品矩阵，上海电气首台套燃机中标马来西亚500MW级联合循环项目，东南亚、南美洲、大洋洲可直接出口，北美市场可参与外协加工；【东方电气】拥有自研15-50MW燃机，80MW及200MW级别燃机处样机研制阶段；【中国航发】自研燃机覆盖1MW~110MW；【哈尔滨电气/中国动力/汽轮科技】自研燃机主要覆盖50MW及以下功率区间。

#投资建议：看好国内燃机主机厂出海机会，优选卡位重燃出海、自主机型技术突破等稀缺能力的标的。

#重点推荐：上海电气（国内唯一重燃出海主机厂）；建议关注：东方电气，哈尔滨电气，中国动力等。

风险提示：全球云厂商AI资本开支不及预期风险；AIDC发电技术路线发生变更风险；燃机上游零部件产能扩张不及预期风险。

【财通建筑建材】玻璃产业链调研反馈

本周我们进行了沙河，山东，湖北的玻璃产业链调研，欢迎联系

#浮法玻璃需求端，本周调研反馈仍偏弱，26年的总体需求下降约10%，27年需求可能继续下降，但降幅可能收窄，短期看进入Q4旺季，下游提货有望边际好转，但对降库帮助仍有限。出口、制镜和深加工订单相对较好，但体量有限，更多是结构性亮点，难以扭转总量下行。供给端，全国在产日熔量约14万吨，后续产能退出的速度或边际放缓。厂家库存仍在30天以上，贸易商及期货仓单压力也不小；小线已退出较多，但剩余企业抗亏损能力更强，债务、保就业和冷修重启成本令停产决策偏慢，且部分停产并非永久退出，价格修复后仍面临复产压力。价格展望方面，沙河、湖北调研现货约850—900元/吨，多数企业现金流亏损约100元/吨；受访专家判断，短期价格仍围绕成本线波动，协同涨价难以持续，即使修复至盈亏平衡附近，也会受潜在复产制约，大幅上涨的难度较高。

#光伏玻璃需求端，受访专家预计2026年国内装机160—180GW，较2025年明显回落；机制电价落地后电站收益下降，四季度不再有传统抢装，仅可能季节性小幅改善。若电价和电站收益没有实质改善，2027年装机或维持150—200GW，电池功率提升还可能进一步降低单位玻璃用量。供给端，当前在产日熔量约7万吨，合理需求约6.5—7万吨/日，库存仍有40多天；行业已协调两轮减产，小企业基本停产、近期头部企业成为减产主力，后续大幅减产空间有限，海外本土产能扩张也在压缩国内企业的出口及海外盈利空间。价格展望方面，调研价格约10.2—10.5元/平方米，头部企业按完全成本每平方米亏损0.5—1元，提价至11元难度较大；有专家认为，约13元才能使较优二三线企业恢复盈利并增强复产意愿，因此短期价格仍以低位震荡为主，即使反弹也会受到闲置产能和下游接受度的约束。

【开源计算机】Anthropic三季度营收增速放缓，关注AI应用投资机会-20261017

三季度营收环比增长46.1%，调整后盈利延续但增长低于预期

当地时间10月14日，Anthropic在闭门投资者日披露，2026年第三季度营收达到168亿美元，较第二季度的115亿美元增长约46.1%，已连续第二个季度实现调整后盈利，并录得正向现金流。据ZeroHedge测算，Anthropic今年7月底的年化营收运行率（run rate）已达650亿美元，Anthropic惯于以最新单月营收乘以12来计算年化运行率，据此7月单月营收约为54亿美元。以三季度总营收168亿美元倒推，8月和9月合计营收约为114亿美元，对应月度环比增速仅约3.4%。月度增速相较此前约33%的复合月增速有所放缓，若按此趋势延续，公司年底的年化营收约为890亿美元，而此前市场普遍预期Anthropic年底年化营收“逾1000亿美元”，公布的三季度数据使预期存在下修风险。

客户分流与蒸馏收入收缩叠加价格竞争，收入增长面临多重压力

Anthropic收入以用量型API为主，客户调用量和价格变化对收入兑现的影响较为直接，大客户采购调整、蒸馏限制及竞争降价共同构成增速放缓的背景。据《金融时报》报道，Meta和微软两家重要客户越来越多地转向自有AI工具，影响外部模型采购需求。同时，Anthropic加强蒸馏限制，二季度相关使用贡献约5%至7%的收入，三季度已将这一比例大幅压低，主动收缩此前具有一定规模的收入来源。竞争方面，OpenAI在7月发布新模型后竞争力增强，两家公司均通过降价争夺客户，并应对价格更低的中国竞争对手。随着Token价格持续下行，即使AI使用量继续增长，实际支出仍可能持平甚至收缩，调用规模扩大与收入增长出现分化。

公司积极探索新的应用方向，加码AI医疗等新场景

为提升ARR增速，Anthropic不断在各个应用场景推出产品。2026年4月7日，公司以4亿美元的股票交易收购了初创公司Coefficient Bio，旨在加码医疗健康业务。2026年5月，公司发布了十款面向金融服务业的开箱即用型智能体模板，涵盖研究与分析、风险与合规、客户运营和财务工作流程等领域。2026年9月，Anthropic与OpenEvidence宣布合作，公司提供模型基础设施，后者负责产品与本地化打造临床决策支持工具，并将开放给约100个中低收入国家的医生。随着相关AI应用的布局转化为收入，公司ARR增速的下降有望得到缓解。

受益标的

AI应用：风语筑、美年健康、酷特智能、中控技术、当虹科技、宝通科技、德才股份等。

风险提示：AI模型发展不及预期风险等。

CT食饮周观点：白酒逐步配置，大众品兼具红利与成长（20261018）

白酒：战略看多，秋糖的几个看点。秋糖氛围较为冷清，但行业底部还是多挖掘下积极的信号，逻辑可能更重要：

1）国窖渠道反馈全国经销商库存已经基本处于2.5月左右，南京区域通过增加专卖店等形式2026年销售能做到持平，C端消费在2025年和五粮液价差最大的时候已经见底，2026年是平稳的。随着五泸价差缩小，份额有望提升。

2）古井渠道反馈Q3销售口径下降幅度环比大幅收窄，预估在10%左右。

三季度我们将重点观察老窖和古井的报表质量，#其常态利润市值我们觉得是明显低估的。后续市场的交易将围绕二阶导展开，三季报或是判断的拐点，#一旦确认、有望进入估值切换和股息交易的新阶段。我们维持板块短期窄幅震荡的判断，每一次回调都是逐步配置的机会，当前市场环境下，#时间换空间的收益比显著提升，静待底部改善机会。持续推荐：茅台、老窖、古井、迎驾、金徽、今世缘。

大众品：重视龙头红利，关注三季报弹性和大健康α。

红利：从三季报出发看业绩稳定性，持续推荐：安井（10月金股）、伊利、颐海、天味。

三季报弹性：西麦、HH、中炬。

健康食品原料，逢低布局：安琪、晨光、金达威、百龙。

#核心组合：安井、伊利、颐海、天味、中炬、HH、西麦、茅台

＃感谢您对【开源化工-金益腾团队】一直以来的支持！

【开源化工｜周观点1018】氨纶价格上行，粘胶长丝产能或缩减，继续看好#化纤产业链

礼物#本周行业观点：氨纶价格上行，粘胶长丝产能或缩减，继续看好化纤产业链

（1）氨纶：本周（10月12日-10月16日）部分氨纶品种价格上行500元/吨左右。据百川盈孚数据，截至10月15日，华东地区氨纶40D周均价为28100元/吨，较上周持平。但部分差别化规格供给偏紧的产品，局部价格上行500元/吨左右，常规产品价格持稳。库存方面，根据CCF数据，截至10月16日，氨纶工厂库存为37.5天，较10月9日下降3.3天。【推荐标的】华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

（2）粘胶长丝：10月9日，新乡化纤公告公司将自10月12日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线及星鹭科技进行关停，涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200吨/年。另根据#丝丽雅集团公众号报道，2026年是“十五五”开局之年，也是公司加快推进搬迁转型的关键之年。而宜宾丝丽雅为现有少数粘胶长丝主要企业之一，若2026年内宜宾丝丽雅粘胶长丝产能关停搬迁，或进一步加剧粘胶长丝产能紧张态势。需求端，2024年、2025年、2026年1-8月粘胶长丝出口量同比分别+6.8%、+18.2%、+20.8%。我们认为，出口需求持续增长叠加行业产能缩减，粘胶长丝有望迎来供需错配行情，价格或将上涨。【推荐标的】新乡化纤。【受益标的】吉林化纤等。

#推荐标的

1️⃣拐点明确以及高弹性：

纺服化纤链：桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣；华峰化学、新乡化纤、泰和新材、吉林化纤；三友化工、中泰化学；浙江龙盛、闰土股份等；

制冷剂：巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技等。

磷化工：云图控股、川恒股份、云天化、兴发集团等；

2️⃣双碳背景下具有全球优势的龙头：

煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等；

石化：恒力石化、荣盛石化、万华化学、卫星化学等。

3️⃣AI材料：

传统龙头布局AI材料：巨化股份（PFA+PTFE）、苏博特（AI4S，液冷管道）、兴发集团（磷化铟）、泰和新材（芳纶）等；

PSPI&电子化学品：利安隆、瑞联新材、滨化股份、东材科技、圣泉集团等。

深度交流欢迎联系开源化工团队：金益腾/张晓锋/毕挥/蒋跨跃/徐正凤/李思佳/李婷

＃感谢您对【开源化工-金益腾团队】一直以来的支持！

珠海航展-2年一届，如期而至261018

-------------------------

按照中信一级指数，本周食品饮料和银行是上涨的，其他行业均下跌，跌幅最大的是通信-10.7%，其次是电子-8.45%。本周中证军工指数下跌2.2%，属于下跌少的，排名第5。近期行业关注度明显提升。我们更新观点如下：

2026年初以来至9月，板块持续调整，机构持仓回落至历史低位，虽在4月有短暂的商业航天行情但很快再次进入下跌通道，年初至今中信军工指数下跌28%，排名倒数第二，仅次于消费者服务（-29%）。进入10月，板块活跃度提升，底部基本确立。从当前到12月的未来两个月时间里，我们认为板块或将底部反弹，走出独立行情，是“低位置+筹码结构好+珠海航展催化+订单落地基本面边际改善”多重因素共振下的反弹行情。

第一，位置和筹码机构好，为行情启动奠定基础。此前板块经过长期调整，公募基金持仓降至阶段低配区间，抛压大幅减弱，悲观预期已经充分反映，向下空间有限，少量增量资金即可带动板块反弹。而近期科技资金的流出，或将寻找新的资金去处，板块具备修复基础。

第二，珠海航展事件催化是本轮行情的直接导火索。市场提前博弈12月珠海航展（12.7～13）预期，本届航展规模创历史新高，大量新质装备、无人作战体系、可回收火箭等展品集中亮相，资金提前布局。同时全球地缘冲突持续，弹药消耗逻辑持续强化，国内军贸从单品出口升级为体系化装备输出，军贸逻辑持续强化。

第三，基本面进入周期切换窗口。当前处于十四五订单交付收尾、十五五订单落地前夕，叠加2027建军百年节点，新域新质装备采购预期抬升。Q4起产业链交付与盈利有望修复。

此外，兵器兵装等集团资产重组还在推进，北化等公司公告控股权变动事项后续进展也受到市场关注。商业航天，国产大飞机进展也有持续关注度。

-------------------------

烟花从配置角度看，军工板块当前胜率较高，有板块性机会。核心聚焦军贸标的：（1）航空装备：中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空；（2）雷达系统：航天南湖、国睿科技；（3）红外/反无：睿创微纳、国科天成、北方导航、航天南湖、锐科激光；（4）制导装备：北方导航、理工导航、航天电器、长城军工、盟升电子、新雷能、长盈通；（5）地面装备：内蒙一机、北方长龙；（6）航发商发燃机：航发科技，航发动力等。

造船行业周度更新系列（31）：运价维持历史高位，二手船价继续环比大涨，造船&海工长景气周期趋势向好，重点看好#松发股份、中国船舶、中集集团、中国动力加油

#二手船价环比继续大涨，与新船价格大幅倒挂：本周Clarksons新船价格指数186.7点，自26年3月以来环比连续7月上涨。二手船价格指数达229.1点，环比上周上涨2.2%，继续突破前高。本周Clarksons综合运价平均达77403美元/天，维持历史高位。目前新船价格与二手船价格出现大幅倒挂，根据Clarksons数据，目前一艘3年内VLCC现船价格达1.8亿美金，而一艘VLCC新造船价格仅1.3亿美金。

#2026Q1~Q3新船订单创2007年以来新高：2026年9月全球新船订单约800万CGT/220亿美金，同比分别增长13%/12%。2026年Q1~Q3全球造船订单约7071万CGT/2050亿美金（油轮/集装箱船/散货船/气体运输船分别占比30%/28%/15%/14%），分别同比增长57%/55%，新船订单量超过2024年前高，创2007年以来新高。目前全球造船厂在手订单约2.26亿CGT/6.01亿DWT，在手订单保障年数4.56年，造船行业景气持续。

#核心观点：

#长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船景气周期可持续至2030年以后。

#短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），新船价格指数自26年3月以来已经连续上涨，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看（#松发股份、中国船舶2027年PE约10倍左右（Wind一致预期）），造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。

#重点关注标的：恒力重工、中集集团、中国船舶、中国动力、扬子江、船舶ETF、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链。

玫瑰欢迎联系中信机械团队交流，获取相关公司和行业PPT、模型等资料以及造船行业数据库~