因某些原因，无法展示所有每日相关研报，只能截取部分来进行分享，如需获得更全面、及时消息后台私信了解

九阳时代高标玩法继续看好，核心九阳

周末飞车热度最大，个人更看好军工方向，后续催化很多还有12月份的航展等等

预期差在科技和光伏逆变器方向

节点整体还是在首版，着重看一进二前排核心，叠加机器人，叠加yang字，叠加多概念都是加分项

新增每天晚上会议复盘，腾讯会议：968-8950-2610

研报精选

周末热点

1.特斯拉Roadster2/低空：

①预计2028年开启交付，高压气路+风扇空动是核心增量

②中证报：从“飞起来”到“用起来” 低空经济告别概念比拼

2.军工

①日本共同社17日报道，日本和美国将于19日至29日在日本多地开展“利剑27”大规模联合军演

②12月航展官宣，对外军贸市场有望打开，军贸产品对利润高，且具备涨价预期

3.氢能

①三部门发布氢能综合应用试点管理办法 中央财政“先预拨、后清算”

②京津冀等5个城市群将开展氢能综合应用试点工作

4.多家涂料企业产品涨价 国产涂料海外订单爆发

宏观

1.市场对10月会议按兵不动的预期升温 加息概率从27%左右降至15%以下

2.商务部、科技部拟修订《中国禁止出口限制出口技术目录》 增列部分人工智能、生物医药、光伏技术

科技

1.DeepSeek V4.1 Flash 发布新版本

2.机器人

①马斯克称AI和机器人是解决美国国债问题唯一途径

②OpenAI发力人形机器人研发 将AI大脑作为核心突破口

瑞・达利欧最近两天的讲话，对最近的 AI 和债务分析有启发：

泡沫形成的逻辑与机制：当 GDP、股市、财富分配及地缘政治期望等所有资源高度集中于 AI 这一单一领域时，资源配置的极度失衡将使泡沫破裂的风险呈指数级放大

“伟大的技术” 不等于 “绝佳的投资”：市场必须严格区分技术革新与资本回报当前充斥的账面财富无法直接等同于真金白银，一旦投资者因偿债或纳税压力被迫抛售资产，泡沫破裂的触发点便会降临

债务周期的底层逻辑：政府财政赤字与利息支出占比不断攀升，如同血管中不断积聚的斑块，终将引发经济层面的 “心脏病发作”AI 的技术飞跃，无法改变债务必须偿还的铁律

生产力增长的转化悖论：即使 AI 带来了生产力的飞跃，若无法转化为广泛的所得税收入，便无法缓解极度不平等的财富分配此外，生产力提升带来的成本降低，可能反而会加剧市场竞争，而非直接转化为预期红利

中美 AI 战略的本质差异：中国将 AI 视为类似电力与自来水的公共基础设施，核心目标在于提升全产业链效率；而美国则侧重于利润驱动的自由市场模式

政府干预的必要性：在赢得 AI 竞赛即意味着掌控全球经济与军事主导权的时代，完全放任的自由市场未必能实现战略资源的最优配置政府必须在资源引导与维护国家利益中发挥关键作用

债务风险的 “3% 解决方案”：无论政治倾向如何，都必须将财政赤字严格控制在 GDP 的 3% 以下这是防止债务复利增长引发系统性崩盘的关键机制，也是决策者必须坚守的客观防线

【天风通信】亨通光电：Q3利润延续强势高增，光纤景气度仍很高！

亨通光电发布26年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润59.70-63.70亿元，同比+151.27%-168.10%

1、单Q3业绩继续同环比高速增长，略超预期：

单Q3看，归母净利润28.50-32.50亿元，中值30.5亿元，环比+41.5%-61.4%，按中值看，环比增长51.4%，同比增长300%从业绩贡献来看，光纤光缆业务是核心增量来源，整体三季度从光纤出货结构上看，预计和5-6月接近，而均价方面Q3环比稳中预计有小幅提升此外海洋业务的利润对比Q2预计也有一定改善，带动整体Q3业绩环比继续快速增长

2、运营商招标落地，价格优

移动、电信均在近期完成了集采招标，652D价格均在80元/芯公里以上，电信总体量8000万芯公里，18个月交付周期，反映供需依旧紧张，价格优带来高盈利能力

3、看好公司北美AI光纤业务突破以及新产品布局

目前北美光纤紧缺仍然持续，看好公司在北美布线厂和CSP客户的持续突破公司已有K客户和O客户在供货，同时布线厂M客户也已经批量供货；公司在MPO、特种光纤如保偏光纤方面不断布局，近期也针对FAU等方向进行了业务的延伸，看好公司在光互联业务的持续布局发展

4、AI数据中心不断带动需求高速增长657A1/A2目前海外市场供不应求，数据中心用光纤随着服务器迭代升级、以及DCI布局，需求进一步显著提升！而供给端，我们认为此前已反应扩产担忧，但持续强调#光棒扩产周期长且在数据中心方向突破认证需要时间，新进入者并不能完全释放产能影响格局从目前行业价格层面看，仍然维持高景气高价格

5、公司目前在手订单充沛，截至26年上半年拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约240亿元同时8月26日公告新中标海洋能源项目合计金额为18.31亿元赋能业务持续成长海洋业务在上半年整体经营承压下，后续看好不断改善经营回升

天风通信团队☎

【天风通信】润建股份：签订2亿美金Token出海合同，新模式里程碑，算力业务静待腾飞

事件：公司发布公告，与X公司签订《AI词元跨境销售服务合同》，合同金额2.00亿美元（约合13.38亿元人民币），合同周期为1年（十二个月）

打开Token出海通道

润建股份Token出海拿下第一大单，海外市场迎来重要突破，五象云谷词元工厂与某科技公司签订海外Token服务订单，合同金额达2亿美元本次订单采用跨境数字服务交付模式，相关算力资源部署于中国境内五象云谷词元工厂，客户通过开放API接口远程发起大模型推理调用，并按照实际消耗的Token数量进行结算，合同执行周期为1年，实现“国内Token、海外调用，按需使用、按量计费”

辐射东盟，得天独厚通信条件

在国际通信方面，依托南宁国际通信业务出入口局，已建成15条跨境光缆，至新加坡、马来西亚、泰国、越南等东盟主要节点时延约20—30毫秒，为大模型跨境调用和Token实时交付构建低时延网络通道润建股份紧抓发展机遇，依托五象云谷智算中心开展“词元出海”“来数加工”业务

Token出海新模式，算力业务有望腾飞

本次2亿美元订单的签订，是润建股份Token出海业务的重要里程碑我们看好公司后续有望持续新增重磅Token出海合同，后续有望向10亿美元级别迈进此外，公司不断拓展大客户，此前已经和阿里云、火山引擎都有达成合作协议并已提供算力服务，我们看好公司算力业务有望腾飞实现高速增长

主业有望触底反弹，费用影响逐步消除后看好业绩复苏

公司此前主业承压较大，且因为股份支付费用导致报表端利润承压明显但我们认为公司目前在手订单充沛，且能源业务有望逐步确收改善，数字化业务触底反弹，叠加股份支付费用明年开始显著下降，整体业绩有望复苏向上

天风通信团队王奕红/唐海清/袁昊

[玫瑰]  [玫瑰] 金海通Q3超预期，持续看好后道设备布局时点【华西机械】

#1、1）2026Q1-3金海通实现归母净利润3.1-3.4亿元，同比+148-172%，#以中枢值计算，#26Q3金海通实现归母净利润1.54亿元，同环比+214%/+75%，超市场预期！2）公司作为分选机龙头业绩超预期再次验证封测行业高景气度、以及AI带来的ATE设备价值量膨胀！#线性外推，26年业绩有望达到5亿级别，27年预计持续高速增长！当下估值已经不到25X！

#2、前道公司用新接订单不断超预期，后道公司则用当期业绩超预期！持续强call#长川科技、金海通、华峰测控！

[红包] 【国盛有色】贵金属&工业金属观点更新

 [玫瑰] 贵金属：财政赤字与AI叙事挑战美元信用，黄金配置价值凸显美国财政部10月16日公布的数据显示，截至9月30日的2026财年，美国财政赤字同比扩大2170亿美元，至1.99万亿美元，为2021财年以来最高水平，也是历史第三大年度财政赤字财政支出达到创纪录的7.40万亿美元，同比增长6%其中，债务偿付支出同比增长12%，至创纪录的1.36万亿美元此外，美国最高法院此前裁决否定特朗普政府实施的大部分关税，导致2026财年退还关税1450亿美元，净关税收入同比下降11%，至约1730亿美元本周公布的CPI和PPI双双超预期，黄金却在数据利空情形下快速修复跌幅，部分程度与近期AI叙事出现裂痕有关，周内CoreWeave无担保债券到期收益率直接飙破15%，五年期信用违约互换（CDS）跳升至881个基点，市场定价隐含的五年内违约概率已超过50%美国财政赤字扩大、AI叙事反转均对美元信用造成挑战，黄金配置价值凸显#标的：万国黄金、灵宝、赤峰、山东黄金、紫金、中金、山金国际、兴业、盛达等

 [玫瑰] 铜：铜矿扰动与冶炼减产，铜价易涨难跌本周全球铜库存环比+5.4万吨，其中SHFE库存环比+2.8万吨，社会库存环比+2.2万吨，LME铜库存环比-0.8万吨，COMEX铜库存环比+0.4万吨供给侧，国内冶炼利润承压，部分炼厂释放明确减产意愿，废铜开票问题同样未缓解，10月国内供应预计来到年内低点；海外必和必拓罢工风险阶段性缓和，安托法加斯塔与智利Centinela铜矿两个罢工工会之间的谈判仍未取得任何进展，但公司表示已设法使生产按原计划维持运转，暂未调整全年预期#标的：西部矿业、中国黄金国际、藏格、洛钼、江铜、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、宏达、东方铁塔等

 [玫瑰] 铝：10月15日沪铝主力收盘23040元/吨，达到7月中旬后低点供应方面，本周新疆电解铝企业继续稳定释放新投产产能，其他企业暂无增减产消息，目前中国电解铝开工产能4524.9万吨，较上周微幅增加2万吨库存方面，铝价连续下跌触及7月末来低位，部分地区接货活跃，铝锭社会库存快速降库，目前铝锭社会库存59.88万吨，已达到往年同期低位需求方面，广西某铝棒企业上游铝厂下调铝水产量，铝棒产量因而减少；内蒙古某铝棒企业因订单需求调整增产铝棒，暂时为期一个月，其他铝棒企业均保持稳定生产节奏，剔除部分僵尸产能后，产能利用率提升铝板带箔企业多数生产正常，个别企业因铝价下调增产备货，产量较上周增加，产能利用率提升全球铝供应持续增加，国内消费端表现并不及预期，铝价高端承压#标的：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等

【国联民生金工】择时观点10.19

市场或进入超卖反弹

🎙市场继续处于超卖状态，景气度回升下或进入低位震荡当下流动性保持下行趋势，分歧度继续下行，景气度略有回升，三维择时框架转为一致上涨状态

🎙从技术形态来看，市场跌破支撑小幅反弹后一直处于下跌波段，当下已大幅低于超卖线，之前的支撑转变为阻力，即便有反弹，后续也大概率为低位震荡

风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能

联系人：叶尔乐/吴正宇/关舒丹/裴钰琪

【国金电新】OCP峰会电源要点更新：800VDC正从架构对齐走向产品开发和系统验证，重点关注三条主线：

1）系统级800V&SST：用更高电压送电，把更多空间留给计算分步部署，电源转换同步走向全液冷 近期通过Power Rack、Power Center衔接现有交流基础设施，远期推进原生LVDC及SST方案Google与NVIDIA将2026年列为单列系统验证期、2027—2028年列为数据中心级验证期、2029年以后列为原生LVDC规模部署阶段，需区分设备就绪与规模商用液冷也从GPU延伸到电源：NVIDIA与麦格米特展示100kW液冷AC/DC、95kW液冷DC/DC电源架，反映出高功率电源与散热协同设计的重要性提升

2）系统级负载平衡：给AI用电加“缓冲器”，减少忽高忽低形成“机房内电容＋机房外储能＋软件调度”的分层方案 NVIDIA MGX参考设计强调用PSU内置电解电容进行输入电流整形；微软则指出，外置电容层可扩大可用储能窗口，但必须与PSU协调，集中补偿也无法完全消除下游设备承受的波动超容方案，EDLC侧重高功率、快速响应和高频循环，LIC兼顾更高能量密度与缓冲时长；光宝展示EDLC约5秒、LIC约15秒的方案，具体能力取决于功率和配置两者与BBU按工况组合软件端，NVIDIA MaxLPS通过动态分配功率预算，提高既有供电容量的利用率，与硬件储能形成互补

3）800V以下板载电源：高压进托盘、模块标准化与垂直供电共同推进 Google、微软、Meta推动±400V/800V转50V或12V模块规范：转50V衔接现有48V生态，转12V及定制PDB探索更高密度的板级供电芯片侧，AMD进一步展示8:1 IBC、垂直供电及双面散热方向，目标是缩短大电流路径、降低配电损耗板载电源的竞争将同时覆盖高压DC/DC模块、IBC、VRM，以及磁性元件、电容、PCB和封装散热的协同优化

联系人：姚遥/宇文甸

【招商电新】SpaceXAI向DOE争取国内电力设备采购豁免

🔥事件：据10月9日署名SpaceXAI的意见函（10月13日由美国DOE公开），公司建议DOE对数据中心专用供电设施、被动电气部件及已签订单给予豁免，避免设备采购限制拖延美国AI基础设施建设

#中国变压器及开关柜具有交付优势

公司披露，大型电力变压器西方供应商交期24-30个月、中国6-8个月；中压开关柜分别为8-10个月、2-4个月，均不含控制层公司已采购中国制造的降压变压器，搭配可信供应商的智能控制部件，用于支持变电站送电本次意见函反映，美国AIDC建设对设备交期要求迫切，美国算力客户对于具备产能及交付优势的中国电力设备供应链的实际采购需求难以替代

#争取放宽设备覆盖范围、电气本体与控制系统分开采购

公司主张，单点接入、仅服务特定负荷的数据中心供电设施，无论接入电压高低均应豁免；同时明确69kV以下设备豁免，并优先考虑100kV门槛允许采购中国制造的铁芯、绕组等电气本体，安全审查重点放在继电保护、软件及远程控制部件，并保护已签订单及存量设备

#美国客户主动争取供应链空间、关注国内设备出海机会

本轮BPS总统令规则征求意见期间，已有Gatewell Group于9月17日提出原产地认定建议，美国清洁能源协会ACP、信息技术产业理事会ITI分别于10月7日、8日与DOE沟通，NEMA及本次SpaceXAI的10月9日意见函进一步提出设备覆盖范围、被动部件及客户侧设施豁免等具体建议若相关豁免建议获采纳，有望显著降低国内企业在美经营的政策不确定性

[礼物]思源等公司股价已经反应非常悲观的美国政策预期，珍惜底部筹码！

❗️【重视】#谁是2026年跨年龙？

✨历年#跨年龙行情在10月末开始，将持续到次年1月1日

🏸偶数年典型特征为#地名+名词（当年热点）

#三江购物（2016）、东方通信（2018）、郑州煤电（2020）、西安饮食（2022）、深圳华强（2024）

那么，2026年跨年龙将会是哪个城市？

1⃣振兴东北：长春一东、龙江交通

2⃣AI电力：乐山电力、成都燃气

3⃣旅游消费：云南旅游、西安饮食

【招商电新】风电板块近期跟踪20261018

近期风电板块积极信号持续累积，我们认为，四季度至2027年，国内陆风需求释放、海风项目启动与欧洲订单兑现有望形成共振

#国内陆风：大型集采接连启动，需求景气有望延续

10月9日，大唐2026-2027年风机年度10GW框采发布中标候选人公示；10月14日，国家电投发布第三批风机规模化采购招标，采购容量达3.075GW，共18个标段两大央企近期接连推进规模化采购，国内项目储备正逐步向设备招标转化，有望支撑后续整机排产，并为风机价格企稳创造条件

#国内海风：项目建设与前期工作持续推进，关注2027年放量

10月9日，龙源电力江苏射阳海风项目一期首批机组并网；华润海南CZ10-2场址60万千瓦国管海域项目近期推进新场址测风服务，深远海项目持续开展前期工作随着国管海域政策和项目审批逐步推进，后续重点关注增量场址核准及海缆、海工基础等环节招标，若项目启动节奏加快，有望为2027年海风订单提供支撑

#欧洲海风：拍卖与订单持续催化，出口链景气值得关注

法国AO10约10GW海风招标已于10月12日截止申请，预计2027年2月公布授标结果；德国推进海风法修订，英国AR8也有望于2027年上半年公布结果与此同时，欧洲项目采购持续推进，10月初Boskalis获得荷兰Zeevonk一期海缆铺设合同随着政策支持逐步转化为项目授标与实际采购，中国海工、海缆企业有望受益于欧洲新增需求

整体来看，国内陆风集采、国内海风项目启动与欧洲订单兑现三条主线均有积极进展，四季度至2027年上半年催化有望持续重点关注东方电缆、大金重工、天顺风能、海力风电等海风产业链标的，以及整机环节招标规模和价格变化

[水泥专家交流]，要点反馈如下，具体情况欢迎交流：我们认为近期水泥板块表现核心源自低位红利轮动+基本面边际改善，当前海螺水泥、塔牌集团承诺分红对应的股息率相较于主流红利仍明显更高，预计配置需求带来的修复有望持续

涨价情况：9月29日珠三角水泥、熟料普涨30元，10月中旬散装水泥上涨50元，11月底前预计还有50元涨价预期，具体看下游接受情况

涨价原因：一是广东环保督察引起的超产治理，要求10-12月每月错峰10天；二是广西外部冲击大幅减少，每年10月-次年3月为西江枯水期航运受阻；三是旺季需求的环比改善

持续情况：往年进入12月价格或有回落，预计今年高价有望持续到2027年2月春节前后，后续随着需求环比回落、西江枯水期结束、企业按照备案产能正常生产等价格开始回落

限产复盘：环保督察查组9月18日向广东反馈督察情况明确点出“部分水泥熟料生产线年产量超备案产能“；9月24日广东发布《关于推进水泥熟料企业超产问题整改工作的通知》，要求督促超产企业展开错峰、压产限产措施

能否扩散：目前看广东针对超产的严格管控仍为个别案例，其他市场未有类似的行政性的强制措施，更多为协会倡议为主，后续观察其他省份是否有会有类似环保督察的反馈

长鑫业绩的一个解读：

这个营收和利润肯定是不及预期的，刻板印象大家对国产认知就是大幅扩产，理所当然要把Asp下降当成周期见顶信号，大概率要被砸

但是聊下来情况大概是现在价格在涨，但通过新一代工艺做出了更高性能的产品，新工艺良率不足（主要是多重曝光去做G5的确实应该是手里设备的极限了，再往下当年三星海力士都没搞定），抑制了实际产出位元（也就是产能）的增长，反而为了做高性能产品带来的研发投入和制造成本抬上来了，需要等新厂4F2的规模上来再替换，而新厂海外设备交付delay得非常厉害，再加上HBM没有通用DRAM更赚钱，因此这个状况大概率会持续数个季度以上

【天风电子】科翔股份：Q3利润大幅跃升，高端PCB能力兑现，陶瓷PCB迈入爆发前夜

🥇#基本面拐点确认：Q3利润大幅跃升-盈利水平显著抬升

公司2026年Q3单季归母净利润3.11亿元，同比+638.54%；营收18.5亿元，同比+100.90%三季度销售毛利率30.07%，较二季度9.25%提升20.82pct；单季销售净利率16.64%，较二季度-1.43%提升18.07pct，盈利指标大幅改善

公司强劲的盈利能力核心依托高端PCB制造能力，叠加PCB行业顺价逻辑清晰、下游AI算力需求持续爆发，三季度经营质量实现非常显著的跃升，基本面拐点明确落地

🥈#客户突破临近质变：小批量生产顺利推进-处在大批量产前夕

公司内嵌陶瓷PCB、高阶HDI业务已完成全流程产线搭建、核心设备导入与工艺迭代，技术壁垒全面打通目前产品已通过头部AI服务器ODM客户多轮验证，小批量交付有序开展

当前业务处于关键拐点：技术、良率、客户认证逐步落地，具备从小批量交付转向大规模量产的基础产品匹配Rubin、Ultra、Feynman等高功耗GPU平台散热刚需，客户导入节奏清晰，大批量订单放量窗口临近

🥉#行业格局迎来质变：技术革新重塑赛道-核心卡位造就强稀缺性

AI算力芯片功耗持续飙升，传统PCB散热方案已达物理瓶颈，内嵌陶瓷基板成为行业优选方案，产业替代趋势不可逆

新工艺打破传统高阶HDI盈利与估值天花板，重塑服务器PCB供应链格局公司作为国内少数实现陶瓷PCB量产能力突破的标的，先发优势显著，技术+客户双重卡位，行业红利即将集中释放，公司正式进入业绩与估值双击的爆发前夜

[玫瑰]路演欢迎联系对口分析师冯浩凡

重视军工确定性机会，Q4催化密集，航展、军贸、十五五规划和国产大飞机都有重要进展

预期差：航展不止是12月7日的单点事件，从现在到正式开幕催化不断10月下旬多国军事演习和军贸展会，11月11日空军成立77周年，11月下旬到12月初珠海航展参展装备的集中披露窗口期，届时有望出现超预期的新装备首秀、海外客户订单等，带动军工持续行情

配置思路：军工主赛道、两机和地面兵装强贝塔方向，首选弹性最大、辨识度最高的【航发科技】【洪都航空】，其他军贸、商发商飞标的均可关注

推荐组合：

军工主赛道：【洪都航空】（军贸标签，市值看500亿，100%空间）；中航成飞、中航西飞、中航沈飞、国睿科技、航天南湖、锐科激光等

两机：【航发科技】（商发弹性最大标的，市值看300亿，150%空间）；航发动力、中国动力、万泽股份、航材股份、航宇科技、图南股份、隆达股份、中航重机等

兵器系强贝塔：【北方导航】（底部位置+远火低成本弹龙头，市值看300亿，70%空间）；国科军工、长城军工、内蒙一机等

重点标的联系我们提供资料，国金军工杨晨[抱拳]

【国金电新】#迈为股份_靴子落地、利好业务依规有序开展

[太阳]10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列12项光伏技术，管理范围同时涵盖承载相关技术的关键和核心设备，并自公告发布之日起对相关技术实施出口前临时登记管理

❗️#市场对公司后续业务开展有所担心、但我们认为恰恰相反

1⃣#靴子落地、意味着相关业务开展有规可依上半年由于未明确出口设备的限制目的和技术范围，设备企业在开展业务时存在较多顾虑；《目录》所提控制要点的技术指标上非常详细，对公司实际业务洽谈提供准确的指导

2⃣#基本不影响公司现有地面光伏业务从“限制出口”控制要点来看，HJT设备需要审批的主要分为两类，一是太空光伏相关超薄片技术，二是少银/无银化技术公司历史上推出的四代HJT设备涉及到的产能、适配硅片厚度、金属化银含参数范围较宽，完全可以按需、按规匹配设备各模块

3⃣#“限制出口”≠“禁止出口”禁止类技术在任何情况下都不得出口，限制类技术实行许可证管理，履行审批程序、取得许可后仍可出口，公司相关业务通过正常审批程度后仍能正常履约

[红包]投资建议：此前由于管理形式、力度的不确定，市场已经充分交易出口限制预期，公司当前市值几乎不体现太空光伏估值加成公司后续看点为先进制程半导体前道设备在国内市场的进入与渗透率提升，仅考虑半导体+地面光伏，我们认为当前位置公司仍然被严重低估，坚定看好并持续推荐

联系人：姚遥/曾爽

【HXTX】#光智科技： 子公司预中标11.14亿光电子产业园产线项目，全链条交付能力再验证

[红包]事件：公司公告，子公司安徽光智科技有限公司成为“先导（青岛）光电子产业园产线及配套系统项目”第一中标候选人，投标报价111,449.12万元（约11.14亿元）项目公示期为2026年10月15日至10月19日，招标人为山东鸿视微电子科技，要求2026年12月30日前交付投产

[太阳]11.14亿元投标报价相当于公司2025年营业收入20.80亿元的约54%，若后续签订正式合同并顺利实施，将显著增厚公司经营业绩交付节点明确在年内，节奏紧凑，有望在今明年确认收入，对业绩形成直接支撑

[太阳]公司作为全球少数打通红外“材料-芯片-封装-器件-整机”全链条的平台型企业、国内最大红外材料供应商，此次以第一中标候选人身份中标大型光电子产线及配套系统项目，体现公司具备由红外材料、磷化铟衬底向光电子产线系统集成延伸的承接能力

[太阳]公司通过增资控股先锐科技（持股50.0832%）切入磷化铟衬底赛道，本次中标光电子产业园产线，有望与公司稀散金属、化合物半导体材料布局形成业务协同，进一步打开成长空间，强化光电子领域综合竞争力

[玫瑰]我们认为，若顺利签约实施，11.14亿元光电子产线订单体量有望对今明年业绩形成可观增量同时，大型产线及配套系统项目的承接，体现公司由红外材料、磷化铟衬底向光电子产线系统集成延伸的承接能力，与既有布局协同，建议关注#光智科技~

🎈新宙邦调研更新20251018

#全氟聚醚： 行业库存见底，客户增量明确

出货：公司Q3出货接近300吨，全年出货1000吨+，3M全氟胺库存27年H1消耗完毕，供给缺口明确，27年出货量翻倍增长

客户：已和长鑫、三星等T1客户签署长协，并已批量给台积电供货（先进制成），核心客户放量置信度再次提升

需求：目前主要需求来自新扩产产线的初装需求，晶圆厂的存量替换需求后续逐步起量

#电解液： 海外订单增长+核心原材料的自供比例提升

海外订单：海外竞争对手表现疲软，海外客户主动寻求公司合作，27年海外电解液出货量增速有望达50%，

6F：26年出货量4万吨，27年出货量7-8万吨，可实现大部分自供

VC：26年出货量0.8万吨，27年出货量2万吨，出货量翻倍以上增长

利润指引：27年电解液业务利润同比有望持平

#对外合作

相关合作一直在推进，合作模式尚不明确，但落地确定性极高

#投资建议

公司近期受市场影响，股价调整明显，但实际上公司基本面一直在增强，明年30e利润，当前估值仅14X，强推！

🚀🚀【中泰机械】机器人先上车：从 Roadster 尾翼看 Optimus 的产业化进展

[烟花]Roadster的发布会，Optimus或许还没有以完整形态出现，但它的部分核心技术，已经开始以另一种方式展现价值#Roadster的主动尾翼采用了Optimus机器人的腿部执行器

[红包]这件事的意义，不只是执行器实现了跨产品复用，更在于它让我们看到了特斯拉机器人硬件产业化的一个侧面

1️⃣从执行器看特斯拉的系统化设计能力

特斯拉并非针对机器人的每个关节孤立地设计零部件，而是从机器人整体任务需求出发，反推各关节的扭矩、速度、能耗等指标，再对电机、传动机构等进行系统性设计与优化同时，通过模块化、通用化减少执行器型号，降低设计与制造的复杂度

这是一套从需求定义、系统设计到零部件选型和制造优化的工程方法#其核心价值在于持续迭代、提高复用率、并为规模化生产创造条件

2️⃣Roadster 提供了跨产品应用的验证

Roadster 将 Optimus 的腿部执行器用于主动尾翼，#至少说明部分机器人执行器技术已经具备跨产品应用的能力表明特斯拉围绕机器人积累的部分硬件设计成果，已经能够服务于其他产品

3️⃣供应链降本进一步验证经济性

结合我们对中国供应链的跟踪，#执行器成本下降的趋势也在逐步得到验证如果这一趋势能够持续，就意味着特斯拉的执行器体系不仅在设计和复用层面取得进展，也在不断改善经济性

对于人形机器人而言，性能固然重要，但能否在满足扭矩、精度、可靠性等要求的同时持续降本，同样是未来规模化放量的关键

因此，我们可以把这三条线索串起来：系统化设计 → 跨产品应用 → 供应链降本

它们还不能直接证明 Optimus 即将大规模量产，但为判断其核心硬件产业化条件是否正在改善，提供了更具体的观察依据下一步，值得持续跟踪执行器成本、制造良率、整机可靠性，以及机器人实际任务能力与出货进展

[闪电]风险提示：产业进展低于预期

[玫瑰]联系人：谢校辉、肖伊甸

（相关研报内容来自网络整合，仅作投研研究辅助参考，文中标的罗列、内容分析及篇幅编排均与后续市场涨跌无关，不构成任何投资推荐与操作建议）