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本篇核心内容索引：尚太科技、华海清科、光库科技、深南电路、大族激光、江波龙、高能环境、复旦微电

【尚太科技】DSZ交流更新261015

■三季度大客户顺价完成，单位盈利环比向上。我们预计到位盈利可达2700，出货量约11万吨。

■未来增长保持信心，27年出货量预计70万吨+，同增50%+。量：新产能投放，27年预计每个季度均能实现50%+的同比增长。利：受益于新增石墨化产能逐步投放，成本持续下降，预估26H2开始，单位盈利均可逐季提升，吨净利有望突破3000。

■长远布局，创新技术抢跑未来降本方向：行业内率先布局无烟煤替代石油焦，预计27Q1率先量产无烟煤替代石油焦产品，减少远期石油焦价格对成本扰动，凸显研发降本能力！

■我们预计26年归母10亿+，27年23亿，对应估值仅8X，性价比凸显。

【HYDZ HL】上修华海清科27年订单展望，重点看好

根据我们产业链调研、行业及公司交流，我们预计2027年华海清科订单有望达到200e，市场普遍预期150e，高增原因

1. 三家存储公司加速扩产，华海清科作为CMP领域绝对龙头，会吃满本次扩产Beta，我们预计相关CMP订单有望达到120e
2. 先进逻辑及先进封装放量，预计拉动40e+ CMP订单
3. 存储公司HBM扩产+CoWoS扩产带动高端减薄抛光设备放量，预计订单18e-20e
4. 离子注入设备启动大规模放量，预计订单18-20e
5. 其他新产品等5-10e

我们预计27年公司利润 30e+，27年订单对应利润可达58-60e
目前市值对应27 PE ＜40.0x，28 PE ＜20.0x，考虑到27/28年订单增速100%/50%+，估值非常合理，且现在股价位置优秀，基本完成筑底。

【国泰海通通信】光库科技：发布上会稿和Q3预告，数通高速增长1015事件点评：

公司近日发布三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润2.79-3.02亿元，同比增长142%-162%；扣非实现归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长202%-222%。单看Q3，公司归母大致在1.31-1.54亿元；扣非归母大致在1.25-1.42亿元。Q2单季度分别为1.04/0.95亿元，中位数环比大致有36%/40%。同时发布发行证券购买资产并募集资金及关联交易报告上会稿，有望近期上会。

我们点评如下：业绩整体符合预期。

市场整体预期普遍在1.4-1.5亿左右，整体符合预期。我们预测数通（加华微接）环比高速增长，工业激光领域稳定增长，但米兰方向预计前期研发资本化下开始释放，Q3亏损可能影响有3000多万元。若不考虑米兰在Q2和Q3的影响，公司Q2/Q3其他业务利润预计在1.1/1.6-1.8亿，综合增长环比预计在50%，呈现出较好的经营态势。我们预计其他业务在Q4也有望延续出类似的增长态势。上会稿发布，标的增长趋势良好。公司同步发布上会稿情况。安捷讯2024-2026H1收入分别为5.08/7.86/7.45亿元，净利润为1.09/1.78/2.05亿元，主营业务毛利率35.87%/36.82%/41.96%，呈现快速抬升的态势。公司主要生产基地在苏州（总部研发）、河南鹤壁（量产基地）、商丘（新投产基地），海外泰国安捷讯也在2025年投产来保证海外客户交付。新技术看点较多，27-28年趋势明确。公司具备领先的CPO 高密度FAU生产能力，主要直接和间接服务于主要的CPO方案商，2027年CPO开始规模量产，公司有望受益；安捷讯主要面向国内龙头模块厂商，2027年NPO等领域的高密度FAU需求也有望快速从Q2Q3上量，也将给公司带来较好增长。此外，公司还拥有国内少有的OCS量产工厂，OCS供应远不能满足全球用户的需求。

欢迎交流  余伟民/王彦龙/黎明聪

[烟花]【中信电子】深南电路业绩预告点评：AI PCB/载板共振，业绩延续高速增长。

[礼物] 业绩表现：10月15日深南电路发布 2026 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润 40.5~41.5 亿元，同比 +74.1%~78.4%，扣非净利润 40.2~41.2 亿元，同比 +84.2%~88.7%；其中 26Q3 预计实现归母净利润 18.0~19.0 亿元，同比 +86%~97%，环比 +29%~36%，扣非净利润 17.8~18.8 亿元，同比 +94%~105%，环比 +28%~35%，公司业绩符合预期，单季归母净利润创历史新高。

[礼物] 我们认为公司业绩高增主要系：需求侧 AI 服务器、高速交换机、光模块、封装基板等市场需求维持高景气；产能端南通/泰国新工厂爬坡，既有工厂技改扩产持续落地，广州封装基板工厂产能稳步释放；经营端公司稼动维持高位，产品结构持续优化，推动公司业绩延续高增。

[礼物]公司充分受益未来PCB高端化、载板化的产业趋势：
1）AI PCB：45亿无锡AI算力项目目前正在产能建设中，支撑后续业绩增长，高阶算力订单饱满，高价值客户矩阵持续拓展
2）mSAP/BT载板：光模块PCB龙头地位稳固，广州BT载板持续扩产，行业缺货提价进一步推升盈利能力
3）ABF载板：已实现22层及以下产品量产，24层及以上产品顺利推进中，多款高端产品实现批量出货，公司ABF载板业务有望迎来全面起量

[礼物]投资观点：公司作为AI PCB+封装基板综合布局平台型龙头，产品结构升级与产能释放共振下，业绩增长动能有望进一步释放，我们持续看好后续增长潜力！

[礼物]欢迎联系 中信电子 雷俊成/桑轶

大族激光Q3业绩预告点评：业绩亮眼、订单高增，关注PCB设备及3D打印机遇

业绩情况：公司预计2026年前三季度实现归母净利润21.2~22.2亿元，同比+146%~157%；扣非归母净利润22.5~23.5亿元，同比+296%~313%。据此测算，26Q3预计实现归母净利润8.32~9.32亿元，同比+122%~148%；扣非归母净利润8.41~9.41亿元，同比+174%~206%，延续Q2较高盈利水平。

订单高增：截至2025年末公司在手未交付订单约89亿元，2026年前三季度新签订单约243亿元、同比增长约90%。其中，1）PCB设备受益AI服务器、高速交换机需求及客户扩产，高精度背钻、高阶HDI及mSAP钻孔等高附加值产品产销两旺；2）消费电子设备受益海外头部客户新品创新，订单延续增长。

后续看点：1）海外大客户3D打印批量订单10月底即将确定，公司凭借产能、性价比优势有望深度受益。2）PCB景气度仍然持续，公司凭借超快激光钻等产品有望提升国产替代进度。我们持续看好公司未来发展，预计2026年将实现收入297亿，归母净利润29.7亿！

欢迎联系电子/机械组！

❗️【天风电子】江波龙三季度预告点评：高端产品+全球化α开始接棒

🌟核心观点：
江波龙发布前三季度业绩预告，按中值计算，26Q1-3实现收入约390亿元、归母约144.5亿元、扣非约143亿元。结合H1数据测算，Q3单季收入约149亿元，环比+5%；归母约38.7亿元，扣非约42.5亿元。 官方预告Q3收入139-159亿元，同比+113%-145%；扣非37.5-47.5亿元，同比+740%-964%。

1️⃣ 价格涨幅收窄，但盈利仍维持历史高位，验证底层经营能力
Q3 DRAM/NAND价格涨幅已收窄至低双位数，涨价对利润的边际贡献较Q2明显下降，但公司单季仍实现约40亿元级利润。我们认为这是本次预告最重要的变化：江波龙盈利开始从“存储涨价β”向产品结构、客户结构和自研能力驱动的α切换。 公司Q3经营现金流实现转正、期末资产负债率降至50%以下，经营质量同步改善。

2️⃣ 高端产品进入放量期
UFS 4.1、mSSD、ePOP5x已进入头部手机、PC客户规模化应用，Lexar、Zilia等全球化业务继续高速增长。高端客户、高端产品和海外收入占比持续提升，有望对冲国内消费电子需求波动，也使公司盈利中枢逐渐脱离单纯的颗粒价差逻辑。

3️⃣ 端侧AI打开下一阶段成长空间
公司已与高通、AMD、紫光展锐等芯片厂商推进HLC联合调优，并布局AIDIMM、ALLPGBA等新型高速内存产品。随着AI从云端训练向PC/手机端推理扩散，大模型本地化带来的容量、带宽和存储架构升级，有望成为公司继存储涨价后的第二增长曲线。

📌在存储价格涨幅收窄后，公司仍维持历史高位盈利，说明高端化+自研主控+全球化+端侧AI正在贡献更可持续的利润。后续若Q4及2027年存储供需继续偏紧，公司将同时享受行业β和自身α

联系人：天风电子 李泓依

【高能环境】26年三季报点评：26Q3业绩承压，主要由于高价库存+金银价格下跌

‼️26Q3业绩承压，主要由于高价库存+金银价格下跌
公司发布26年三季报，前三季度营收152.39亿元（同比+50.0%）、归母净利润12.03亿元（同比+86.2%）、扣非归母净利润11.49亿元（同比+91.6%），前三季度毛利率18.27%（同比+0.42pct），加权平均ROE 11.70%（同比+4.80pct）。
其中26Q3营收49.20亿元（同比+42.2%，环比-7.6%，此前连续6个季度营收环比正增长的势头阶段性中断），归母净利润1.81亿元（同比+25.9%，环比-56.8%，Q1/Q2分别为6.03/4.19亿元），环比下降主要系：1）Q3金属价格自高位环比回落，同时库存价格较高，26Q3单季毛利率12.94%（环比-4.6pct，同比-4.2pct）；2）工程业务规模进一步收缩。

✅现金流显著改善：26Q3经营性现金流净额4.35亿元（同比+2036.9%），主要系公司加强回款管理、同时控制采购节奏；截止26Q3末存货78.09亿元（较年初+30.2%，较26H1末的78.62亿元微降），原料备货依然充足。

✅拟更名"高能时代"，期待后续半导体材料布局
公司拟将证券简称由"高能环境"变更为"高能时代"，资源化核心主业定位全面确立。此外公司已成立子公司# 北京高能时代半导体材料有限公司，期待后续在半导体材料相关金属上的布局。

💡着眼矿业+海外业务，完善长期成长曲线
1）矿业：公司正开展芭蕉湾/青山洞/母溪/大坪四座自有金矿的地质勘查作业，计划# 26年内完成全部矿区详查，并力争27年启动# 探矿权转采矿权相关流程；
2）海外业务：公司联合体取得# 印尼1161吨/日西冷都市圈、1700吨/日棉兰都市圈两座大型垃圾焚烧厂有条件授标函，1300吨/日# 越南广宁省统一公社固体废弃物处理中心项目已于8月中旬公告落地，海外运营版图稳步扩张。

【zx航空航天】复旦微电三季报预告速评

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1、26Q3单季度预计实现收入12.2~14.2亿元，同比+3.3%~20.2%，环比+2.7%~19.4%；实现扣非归母净利2.9~4.4亿元，同比+138%~262%，环比+7.5%~63.4%。Q3收入及扣非归母大超预期。

2、在高可靠方向景气波动背景下，公司业绩保持高增，换届后产品谱系拓展、领域扩充的成果显著。后续RF-FPGA、FPAI等新产品，以及商业航天、半导体设备、高端测试等高端民品方向均具备广阔空间，成长曲线清晰。

3、公司前期已通过设立平台、签订协议等系列措施强化与复旦大学长期的产学研转化关系，上海国盛进入后有望进一步强化供应链、产业协同等方面的支持。

4、公司年初至今已调整-40%+，25年大股东复芯凡高协转上海国盛集团的转股价为48.2元，当前基本面持续超预期，但股价仍位于转股价以下。按前期点评盈利预测（27年12.5亿利润），当前A股估值约30x，H股估值约14x，

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