中经实习记者 于怡朗 记者 夏欣 北京报道

《中国经营报》记者获悉，中证协近期向券商下发了《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》（以下简称“《报告》”）。

《报告》提出，2025年证券研究行业进入发展战略调整期，传统盈利模式难以为继，行业面临研报信息来源管控不到位、分析师个人行为管控缺位等六大挑战，并针对性给出七项规范发展建议。

《报告》显示，2025年，共有98家证券公司发布研究报告，数量合计205503份，较2024年减少11.54%。发布报告1万份以上的4家分别为中金公司、华泰证券、国泰海通证券、中信证券。

2025年，证券公司证券研究报告业务主要面临六方面的发展挑战和合规问题。

一是传统盈利模式难以为继。随着公募基金收费改革政策落地，2025年全行业公募佣金分仓总收入仅为2021年的一半。收入下滑导致研究人员总量缩减、离职人员规模上升，优质分析师向买方机构或境外子公司流动，加剧研究人才缺口，研报产出总量和质量下降，传统依赖分仓佣金的盈利模式亟须转型。

二是新质生产力发展对研究视角、研究方法提出新挑战。当前证券公司对未来产业研究投入不足，亟须建立技术分层识别能力，提升对科技创新的判断能力。科创企业估值仍面临估值标准和指引缺失、关键信息获取难度大、估值参数难以确定、估值锚不稳定等问题，消费新业态、新模式也对估值定价能力提出更高要求。

三是行业对金融“五篇大文章”缺乏系统性研究覆盖。目前证券研究尚未完全适配国家金融建设强国和服务实体经济的战略导向，针对科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融的系统性研究供给相对不足，研究支撑效能有待进一步释放。

四是部分机构过于依赖专家咨询服务。2025年有59家证券公司研究部门有专家咨询服务费支出，占研究所总收入的1.86%，其中专家咨询服务费支出超10%的有5家，高于行业平均水平的有33家。高额专家咨询费表明部分公司主要依赖外部专家，而非加强自身研究能力，不仅抬升成本、压缩利润，也存在变相利益输送、不当付费等合规隐患。

五是研报信息来源管控存在薄弱环节。部分机构对敏感信息管理不到位，个别分析师发布的重点战略领域研究报告存在信息外泄、危及信息安全等风险。同时，行业普遍未明确AI技术在研报业务中的应用边界，对分析师使用AI提供的素材缺乏管理要求，个别分析师在公开场合使用未经核实、由AI生成的错误内容，破坏行业专业公信力。

六是分析师个人行为管控缺位。部分机构对分析师社交发言、公开调研、对外观点输出等行为管控不到位，导致个别分析师为追求流量发表片面化、争议性观点，实地调研行为不规范，经媒体报道后引发负面舆情，损害行业及分析师群体形象。

围绕以上挑战和合规问题，《报告》提出七个建议，包括基于自身资源禀赋差异化发展、推动研究服务全面变革、做好多元机构投资者的服务、完善未来产业公司估值体系和估值方法、规范专家咨询费支出管理、强化研究业务信息来源管理、强化声誉风险管理和研究人员职业道德建设。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）