一、券商是什么？——牛市的“旗手”与资本市场的“看门人”

券商即证券公司，是连接资本市场与企业、投资者的核心中介机构。其业务涵盖证券经纪、投行、资管、自营投资、信用业务等，是证券市场定价、交易、融资功能的核心执行者。2026年，券商板块业绩出现近年来罕见的系统性高增，但板块估值仍被压制在历史低位，业绩与估值的深度背离为后续修复埋下伏笔。

二、核心驱动逻辑

1. 21家券商中报预喜，合计净利润同比增超60%

截至7月19日，共有21家上市券商发布2026年上半年业绩预告，预计合计归母净利润同比增长61%-69%至1054-1110亿元，其中二季度单季净利润同比增幅高达107%-125%，盈利释放节奏明显提速。

业绩呈“双线开花”格局。头部券商规模效应凸显，中信证券以233.43亿元净利润稳居榜首，同比增长69.59%，创同期历史新高；国泰海通紧随其后，预计净利润超200亿元，同比增长27%-30%，扣非净利润同比增幅高达164%-171%。招商证券首次半年度净利润突破百亿（100-110亿元，同比增长93%-112%），华泰证券、广发证券同样进入百亿阵营。

中小券商弹性更为突出，受益于低基数效应与业务边际改善。天风证券以429%-693%的增幅领跑预告披露券商；湘财股份（218%-345%）、华创云信（179%-211%）、中泰证券（146%）等多家公司净利润实现翻倍以上增长。

2. 科创跟投与直投成“隐形利润密码”，业绩结构告别“靠天吃饭”

区别于过往纯靠经纪业务驱动的牛市行情，本轮券商业绩的增量中有相当比例来自科创业务的价值释放。注册制深化下的“保荐+跟投”双收益模式，成为头部券商业绩超预期的核心变量。

数据显示，券商对科创板的累计跟投资金近350亿元，截至上半年末持有市值已接近1000亿元，头部5家机构占据近七成份额，仅双创IPO跟投累计浮盈就超90亿元。盛合晶微（688820）、电科蓝天（688818）等千亿市值项目的上市，为头部券商贡献了丰厚的投资回报。二季度科创综指、创业板指分别累计上涨55.7%与36.4%，行情驱动下全行业科创板跟投头寸的浮盈规模已突破66亿元。

西部证券金融首席分析师孙寅测算，国泰海通持有的华虹宏力（688347）跟投头寸单项目贡献浮盈达46.6亿元，长进光子（688635）和大普微（301666）分别带来4亿元、8亿元浮盈，核心科创跟投项目合计对国泰海通当期业绩贡献约在50-60亿元区间。

3. 并购整合进入“利润兑现”阶段，行业集中度进一步上行

国泰海通的合并落地，为行业并购整合提供了可复制样本——整合不再停留于概念层面，扣非净利润超160%的增速印证了头部券商合并后的协同效应与规模优势。

中信建投非银研究团队指出，当前券商并购已从“主题炒作”阶段进入“利润兑现”阶段，合并带来的业务覆盖能力提升、杠杆乘数放大，将系统性抬升头部券商的ROE中枢，推动行业集中度进一步上行。在“打造国际一流投行”的政策导向下，行业并购整合浪潮有望持续推进。

4. 板块估值与业绩深度背离，机构看好估值修复

截至7月17日，证券行业（未包含东方财富）2026年预测平均PB估值约1.2倍，大券商平均PB仅1.1倍。业绩高增与低估值形成罕见的“剪刀差”，多家机构认为券商板块的行情已非单纯的周期反弹，而是业绩与估值的双重修复。

中信证券研究部明确表示，当前证券板块市净率估值仅位于近十年来10%分位数以下，估值性价比凸显。申万宏源认为，板块有望在下半年迎来业绩、估值双升，推荐两条主线：一是被低估的头部机构；二是估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商。

三、核心股票名单

头部龙头（规模效应+科创跟投主力）

业绩高弹性中小券商（低基数+边际改善）

IPO排队券商（潜在增量）

四、核心风险提示