【课题研究机构】国泰海通证券股份有限公司

【摘要】目前券商核心清算系统大部分基于“一级托管、直接持有”的架构设计，本课题通过实践建设一体化券商清结算平台，实现了清结算体系一体化管理，支持多结算主体、多清算分区和多级托管清算。提供多市场、全业务的清算服务，支持日终批量清算、日间实时清算、多批次清算等主流的清算模式，可按照文件、市场、品种、币种等不同维度进行清算，对多层级客户账户全资产登记，满足公司多层次客户的差异化、场景化、多元化交易、清算交收需求。以及针对多级托管模式下券商清结算进行探索和实践，来支持中国资本市场多层次、多元化发展，同时可根据客户需求，提供多样化的清算、资产登记服务，提升客户体验，提高综合金融服务水平，促进金融创新和服务创新。

当前，大多数券商的核心清算系统基于“一级托管、直接持有”的架构设计，主要适用于证券登记结算机构与结算参与人之间的一级结算模式，一级结算完成后，券商再基于一级结算结果为投资者进行二级清算。然而随着跨境业务、银行间债券市场柜台业务等创新业务的开展，传统模式已经难以满足多级托管的需求。券商需支持分级清算，确保资产能够在不同托管层级之间高效流转，并实现账户的分级管理与对账。

多级托管模式对券商清结算平台的要求更加严苛，涉及复杂的账户体系设计、更高的数据处理能力和时效性，以及全面的风险管控能力。同时，监管合规压力和投资者对服务的高标准要求，使得研究如何构建高效、稳定且灵活的清结算系统成为券商实现业务创新与提升竞争力的关键。

本课题通过研究“间接持有、多级托管”的证券结算登记体系架构，支持清算结算一体化和多级托管场景，有如下意义。

（1）现有国内券商核心清结算系统在账户分层、数据流转及清算效率方面存在较大局限，难以直接提供分级清算和多级托管服务。随着中国资本市场的开放，跨境投资和交易需求不断增加，多级托管模式能够更好地适应创新业务的复杂性，提供灵活的服务，同时多级托管模式下业务的开展涉及更复杂的投资者保护与风险控制机制。券商需满足监管部门对清结算数据透明度、合规性及风险管理的严格要求。

（2)中国资本市场正在向多层次、多元化发展，多级托管模式能够更好地支持不同市场参与者的需求，提供差异化的清结算服务，提升客户体验，促进金融创新和服务创新。

2.2.1 清结算平台建设

清结算平台是多级托管体系的核心枢纽，承担着整合清算结算流程、提升业务效率和保障交易交收安全的重要职责。其设计充分考虑了多级托管模式下的复杂业务需求，能够满足不同类型业务场景的清算结算要求。

图2  清结算平台架构

通过清结算平台实现了券商清结算体系的一体化管理，为多级托管下的交易提供了坚实的清算支持。多级托管架构下清结算平台的核心功能如下。

（1）清结算处理。对采集到的交易数据和外部机构结算数据进行分类和汇总，计算交易双方的应收应付金额。根据清算交收规则，进行净额清算或全额清算，生成最终的清算结果，根据清算结果，生成结算指令，发送给支付渠道或银行进行资金结算。监控结算过程，确保资金按时、准确地转移。

（2）层级化结算机制。在多级托管体系中，结算过程分为多个层级，一级结算：券商与中央托管机构完成机构间的证券和资金划转；二级结算：券商内部投资者之间的证券和资金清算，投资者可根据投资策略开通多个组合账户。清结算平台设计分层结算机制，以确保资金和证券的有效流转，确保每一层级的结算都清晰、准确。

（3）总账与分账一致性管理。在多级托管体系下，中央托管机构和券商分别管理不同层级的账户，中央托管机构仅管理券商等机构的一级账户，记录其持仓和交易明细，券商作为次级托管机构，管理投资者的分账户，记录每个投资者的持仓和交易明细。为了确保总账与分账的一致性，清结算平台支持总账与分账的清算与核对，为二级托管体系提供可靠的数据支持。

（4）穿透式监管支持。穿透式监管是指监管机构能够通过中央托管机构和券商的数据汇总，直接查询到底层投资者的交易行为，券商清算完成后可每日向监管机构汇总上报投资者持仓明细数据，通过明细数据直接查询到底层投资者的交易行为，有助于监管机构进行反洗钱、异常交易监控等工作，确保市场的透明和合规。

2.2.2 客户证券登记管理系统建设

图3  客户证券登记管理功能模块

客户证券登记管理系统是一个支持投资者场内证券、债券、场外基金、资金等份额登记，实现多级托管、分层对账等功能的业务系统，其在多级托管中发挥的重要作用如下。

（1）负责每个交易日日终登记投资者场内、外证券、债券、基金和资金等数据，确保每个投资者的资产数据信息准确无误。

（2）实现对投资者资产的非交易过户、持仓解冻续冻、投资者二级账户权益分拆等功能。如可根据投资者在业务终端发起的非交易过户申请，依托于自身登记的转出方和转入方资产信息，在同一个一级托管账户下实现资产在不同投资者二级账户之间的划转。

（3）依托于系统登记的长周期、多资产种类数据，通过提供定制化的账单、时点资产证明等服务，满足客户多个账户层级的财富管理需求，提升客户体验。

（4）通过资产登记、数据监控、数据分析等功能模块不仅能够服务合规、监管业务需求，还能为决策层提供参考数据，帮助公司更好地制定战略和进行资源配置。

3.1.1 基于投资者账户信息的分区分库分片处理

以往客户如果在不同交易系统开户交易，资产会分布在不同的系统中，导致客户资产登记统计有一定困难，在清结算平台引入一户通概念，按照投资者性质、一户通代码、一级托管账户等要素作为分片规则，在数据应用和存储上进行分租户、分片处理，将属于同一一户通的不同交易账户放在清结算平台同一节点中，便于后续资产登记，同时分片规则和清算业务逻辑设计上就进行分布式事务，实现投资者业务数据进行独立分区节点高并发处理，多级清结算后汇总核对业务又可以通过分布式数据库统一汇总处理，避免了多节点、跨库聚合问题。

3.1.2 基于虚拟化云平台分布式部署

清结算平台基于虚拟化云平台部署，具有高吞吐、高可用、可弹性扩展等特性。系统通过分布式部署将用户数据分散到不同的节点做清算处理，降低爆发式业务冲击，提升清算效率。

3.1.3 存算分离设计模式

基于存算分离设计模式对清算平台进行设计，系统由调度节点、清算节点、存储节点组成，在分布式架构中，调度节点动态分配清算节点所处理的客户数据分片信息，清算节点进行清算数据解析计算，存储节点可通过数据库进行持久化存储。通常基于客户账户信息某些关键信息作为分布式部署的分片规则，在数据库上将所有用户数据进行分片存储，实现客户业务数据进行独立处理。通过调度节点的消息传输与任务分发实现清算节点的多线程高并发控制，利用分布式多节点来并发处理大批量、多批次的任务流程，充分汲取硬件性能，提升清算效率。

3.1.4 内存化清算提速，分布式数据库持久化

在清结算平台中通过内存数据库为清算提速，分布式数据库持久化。如图4所示，在清算准备阶段各清算节点将从存储节点或文件服务器读取所需处理的分片数据，并存储在内存数据库中；在整个清算环节中清算节点利用内存数据库极高的访问速度、高并发处理能力等优势加快清算过程；在整体清算完成后再将清算节点中清算后数据持久化至存储节点中，由分布式数据库作为数据载体对外提供数据服务。

3.2.1 清算底座支持为多套交易系统提供清结算服务

随着证券行业创新业务的快速发展，相应的业务系统也在不断增加，包括集中交易系统、场外市场系统、个股期权系统、黄金交易系统、自营交易系统等，因此在系统建设中需考虑清结算体系一体化管理，将分散在各系统中的清算任务集中，完成对全量业务的统一清算，同时支持多结算主体、多清算分区扩展，提供多市场、全业务的清算服务，支持丰富的清算模式，可按照文件、市场、品种、币种等不同维度进行清算，进一步规范清算操作流程，降低业务操作风险。

3.2.2 支持多品种、多维度、多模式清算

考虑到未来业务的创新发展，清结算平台支持多清算分区扩展，提供多品种、多维度、多模式清算服务，实现公司清算体系的一体化管理，为未来业务的稳健发展和持续创新提供了坚实的支撑。

3.2.3 客户资券登记管理

通过客户登记管理系统实现了多层次投资者全资产每日登记，建立了投资者在中国结算与公司的总分对账、流通股份、限售股股份等对账，一、二级对账等功能；支持对投资者二级账户的证券非交易过户、解冻续冻自动管理等，担当了CSD证券登记、证券托管的部分职能，并通过为投资者提供个性化账单服务等，丰富了证券中介机构的服务内容。

3.2.4 对外提供清算登记文件服务

支持在清算登记完成后对不同层级的投资者账户输出标准清算文件，包括交易类明细清算文件、权益类明细清算文件、在途明细资产、在途合约、明细对账文件、资金汇总数据等，供第三方使用者进行数据加工或二次清算。

本课题成功构建了一套适应多级托管模式的证券清结算体系，覆盖账户系统、交易系统、清算系统、证券登记系统、支付结算系统等核心模块，并实现了与交易所、中国结算、监管机构等外部系统的有机交互。通过独立部署清结算平台和证券登记系统，保障了投资者证券资产权益的清晰归属，为多级托管业务提供了坚实的技术支撑。

4.1.1 清结算平台建设

完成全业务集中清算平台建设，实现交易与清算解耦，全业务集中清算平台基于虚拟化云平台混合部署，使用分布式数据库多租户分区、分布式中间件、内存数据库、自动化流程引擎等技术组件来建设，具有高吞吐、高可用、可弹性扩展等特性。通过持续建设实现了公司清结算体系一体化管理，支持多清算分区扩展与多级托管清算，面向全集团为多交易系统提供多市场、全业务的清结算服务。支持业务品种覆盖场内股债基、开放式基金、转融通、银行间债券市场、贵金属、中金所股指期货、商品期货等业务清算，实现自营类、经纪业务类在同一平台进行清算。可按照文件、市场、品种、币种等不同维度进行清算，满足公司多层次客户的差异化、场景化、多元化交易、清算交收需求。支持日终批量清算、日间实时清算、多批次清算、重复清算等多种清算模式，适用于不同的业务场景，来提升对客服务体验。

4.1.2 客户登记管理系统建设

完成客户登记管理系统上线，该系统为客户提供了全方位的资产份额登记服务，涵盖了各类投资品种，不仅支持权益查询、权益派发等基础功能，还涵盖了退市股份的确权、非交易过户、冻结解冻等复杂业务场景。通过统一的登记存管平台，客户能够轻松管理其投资组合，实现资产的透明化和可追溯性。在银行间债券市场柜台、基金投顾等前沿业务领域，承担了CSD证券登记与证券托管的部分核心职能，对一级账户和二级明细账户进行了精细化的资产登记与管理，为客户提供了安全、便捷、高效的资产登记与存管服务，同时也为金融机构的创新业务发展提供了强有力的技术支撑。

4.2.1 银行间债券柜台业务应用

完成银行间债券柜台业务应用开发落地，券商作为名义持有人进行多级托管，服务参与债券交易的各类投资者。其中清结算平台负责清算根据相关结算数据、结算规则及结算数据接口约定计算各投资者账户及公司账户下各项业务应收或应付的债券及资金，生成债券及资金清算结果。客户登记管理系统为柜台交易投资者提供债券登记与托管服务，通过采取总分对账、明细对账、连续性校验等对账及校验措施，建立健全针对托管资产的内控机制，履行数据报送义务，严格接受外部监督，确保投资者持有的债券资产安全。

4.2.2 基金投顾子账户应用

基金投顾业务的账户结构参照多级托管模式设计，以满足不同客户策略的独立管理和资金划转需求，实现从主账户到投顾子账户的分级管理，确保不同策略子账户间资金和资产的安全性与透明性。采用分级清算模式，客户主账户和二级辅账户进行清算，再进行一、二级资金、份额核对，确保每个策略的资金和份额计算准确。基金投顾业务作为券商财富管理转型的重要方向，通过多级托管清结算平台的建设，该投顾模式自上线后已经为超过数十万客户提供相应服务，实现了运营效率的提升、风险管控的优化和投资者体验的增强。

公司多级托管业务清算体系，可支持二级投资者的清算、权益分拆、非交易过户、冻结解冻管理、持仓登记等功能。在此基础上，进一步探索代理清算模式的应用，即清算会员（证券公司）为非清算会员提供数据接收、证券清算、资金清算、资金划转等代理清算服务。

多级托管体系已经广泛应用于债券、股票、基金等多种金融产品的托管和结算。随着金融市场的不断发展和创新，后续将依托于多级托管业务清算体系支持跨境金融、绿色金融、金融科技、资产管理等创新业务的发展，同时能够提供高效、安全、透明的托管和结算服务，满足市场参与者日益多样化的需求。