D3 高盛模型 | 网易 Modeling

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之前看了 subscription base的模型，今天看看另一个 业务模式，游戏。
以后会试着和大家聊更多关于 数据 vs 逻辑 vs 业务 之间的互动和映射；

我常说做模型，就是像小学的时候做应用题一样；这个系列会更深入浅出地去表达这个道理。

- TME创收 = 【用户】*【ARPU】；
- 和小明 每天吃蛋糕数 = 【每餐蛋糕数】*【一日x餐】，在本质上，没有区别。
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还是问三个固定的问题。

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1. 怎么创收？

- 网易的创收（这里简化，只聊游戏），不外乎【各款游戏创收汇总】；

- 【游戏创收】取决于，有多少人玩（通过【MAU】衡量），和大家氪金的程度（还是通过【ARPU】衡量）；

- 比起 TME 那种 vanilla 的固定 月费，游戏的 【ARPU】更取决于其 【品类】和 【生命周期】；

- 是不是开始比 TME 稍微复杂一些了？也还好。看看p.2-4

- p.2-4 这里，GS把网易各款游戏一字排开，

- 通过观察【各款游戏】的增速，即可判断【生命周期】（增速扩张，对应生命周期扩张，反之亦然）

- 通过观察 不同【品类】，比如MOBA类型的【创收】，自然可以给相似【品类】的游戏做一个类比（或者可以拿 wang者 的【ARPU】来类比阴阳师的【ARPU】）；这个逻辑，只是非常简单的 comps 比较，没什么特别。

- 有了上面的对照之后，

- 先做乘法，每个单独游戏的 【ARPU】*【MAU】

- 再做加法，把各款游戏的【创收】相加，

- 很自然的就可以对网易游戏创收，做出一个 自下而上 的评估；

- 当然 GS 这边用的是，游戏行业 自上而下 的评估方法 (用行业增速，对网易增速进行调整）；参考p.5

- 至于自上而下 / 自下而上，两者理论上应该得出一个相仿的结果。

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2. 怎么履约？

- 互联网的 履约结构，其实并没有什么新意。有兴趣可以看看p.6

- 还是老样子【服务器】+【员工】+【运营】

- 除非有大的 “降本增效” / “自建服务器” 等明显的结构性改变，不然这类 forecast 我一律都参照历史数据。

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3. 怎么估值？

- 网易这里用的是SOTP；参考p.7

- 这里倒是没有什么特别的；主打一个拟合。

- 不过大家可以有空的时候培养一下 sense；譬如A类公司，PE大概多少倍，B类公司大概多少倍；抓一个大致范围，足以。

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