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银行配债接下来不是“没额度”，而是“总量还能买、超长债要挑着买”。

2026 年以来负债成本改善已经进入兑现阶段：自律管理加码、中小行下调挂牌利率、高息定期集中到期重定价叠在一起。同一时间，政府债供给放量、发行久期拉长，个别银行指标逼近红线。中报要回答的就是这两件事怎么对冲：净息差能不能稳住，配债空间会不会被监管指标卡住。

主线很清楚——息差环比回升给了配债意愿，资本和流动性的绝对水平给了总量空间，真正的约束在期限，尤其是超长端。

负债先兑现，资产端还在拖

贷款增速放缓、利率继续下，金融投资收益率也在降，资产端收益率下行压力还没消。存款成本同步下行，城商行同比、环比降幅都最大。结果是净息差同比仍小幅收窄，但环比已经边际回升。净利差则被生息资产收益率压着走。

受益的是已经把负债成本压下来、又能把增量资金配到政府债和政金债上的银行；受损的是还靠高收益贷款扩张、或者金融投资收益率掉得更快的那一类。接下来要盯的是：负债成本降幅会不会收窄，以及资产端下行斜率会不会真的放缓。

债券在加，广义基金在退

交易盘里，广义基金规模还在升，但占交易性金融资产的比重在降。56 家上市银行里，24 家广义基金占比高于 60%，11 家超过 80%；城商行这块占比更高，国有大行总体不到 40%。

债券投资是整体增配：国有行加政府债最多，股份行加金融债最多，城商行主要加政府债，农商行主要加政金债。贷款不好做、收益下台阶时，配债成了更现实的资产摆布。谁受益，取决于谁还能在政府债、政金债上加仓而不把久期指标打穿。

总量有空间，超长债才是摩擦点

资本充足、一级资本、核心一级同比环比都降，但仍明显高于监管要求。注资后，部分银行资本充足率抬升，配债空间被打开一块，结构性压力还在。流动性覆盖率、净稳定资金比例边际走弱、类型分化，绝对水平仍高。

部分银行最大 ΔEVE 比例已经承压，债券投资加权组合久期整体仍可控。展望就是“总量有空间、期限有偏好”。若四季度政府债供给超预期，最大 ΔEVE 再紧一档，扰动会先打在超长债上。

现在受益的是中短久期政府债、政金债的配置盘；受损的是依赖超长端拉收益、ΔEVE 余量薄的机构。

观察清单

- 四季度政府债供给是否明显超预期，以及超长券发行占比是否继续抬升。

- 上市银行净息差能否在负债成本降幅收窄后继续环比回升，而不是只守住同比小幅收窄。

- 最大 ΔEVE 承压银行是否放缓超长债增持，债券投资加权组合久期是否仍整体可控。

- 资本充足率注资后的抬升，是否转化为政府债、政金债的实际增配，而不是停在指标改善本身。

- 广义基金占交易性金融资产比重是否继续下降，城商行高占比（部分超 60%、甚至超 80%）是否向债券配置切换。

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