研报速递 
挖了武田制药的研报，核心逻辑是专利护城河与财务转型的博弈。
🎯 核心逻辑：全球制药中度集中（CR5约35%），需求刚性（老龄化+慢性病驱动4%-6%增速），高研发门槛（单药成本26亿美元/10年）。武田以专利筑壁垒（14款重磅药，如Entyvio专利至2030+），专精消化+罕见病（占60%收入），双引擎增长（现金牛+创新药）。垂直整合强化竞争力：生物药自产超60%，收购Shire后罕见病整合提速，渠道覆盖80国。
📈 财务亮点：毛利率稳定65%-69%（2025年65.5%），净利率持续下滑至2.36%（2025年），高研发（占比21.3%）和利息支出侵蚀利润。自由现金流2025年达8563亿日元（+263%），利润质量改善（净利润现金比率9.8倍）。短期偿债压力显现：流动比率1.01（跌破安全线），现金比率0.09，利息保障倍数3.3倍（近警戒线）。研发投入超行业标准，5个新适应症待上市，管线转化效率为关键观察点。
#武田制药 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：全球制药中度集中（CR5约35%），需求刚性（老龄化+慢性病驱动4%-6%增速），高研发门槛（单药成本26亿美元/10年）。武田以专利筑壁垒（14款重磅药，如Entyvio专利至2030+），专精消化+罕见病（占60%收入），双引擎增长（现金牛+创新药）。垂直整合强化竞争力：生物药自产超60%，收购Shire后罕见病整合提速，渠道覆盖80国。
📈 财务亮点：毛利率稳定65%-69%（2025年65.5%），净利率持续下滑至2.36%（2025年），高研发（占比21.3%）和利息支出侵蚀利润。自由现金流2025年达8563亿日元（+263%），利润质量改善（净利润现金比率9.8倍）。短期偿债压力显现：流动比率1.01（跌破安全线），现金比率0.09，利息保障倍数3.3倍（近警戒线）。研发投入超行业标准，5个新适应症待上市，管线转化效率为关键观察点。
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