中国建筑国际 4000 字深度研报

研究中国建筑国际（03311），核心是基建稳需求下的央企壁垒与财务平衡——高ROE与规模增长依赖高杠杆，需关注风险收益比。

🎯 核心逻辑：中国建筑集团海外旗舰，以工程承包为核心，深耕港澳高价值公营项目（如香港故宫文化博物馆）。央企背景筑三大壁垒：低成本融资（信用评级高，融资成本低于民企）、政府信任（承接大型公营项目优势显著）、规模效应与技术积累（MiC、BIM技术提升效率，港股市值516-609亿港元摊薄管理成本）。商业模式依赖项目筛选、成本管控及原材料波动风险管理。

📈 财务亮点：ROE近五年12%-16%（2024年14.37%），高于行业8%-15%基准；营收五年复合增速16%，2024年达1151亿（增11.4%），超行业5%-15%稳健标准；自由现金流2024年转正至8.56亿，结束四年负值。但资产负债率71.86%（远超行业40%-60%安全线），流动比率1.39，短期偿债能力中等，高杠杆风险需警惕。
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