周五收盘，白酒板块大涨。中证白酒单日涨 2.03%，收 6808.51 点，较 10 月 30 日多出 136.21 点；同期沪深300月内只涨了 30.79 点。古井贡酒盘中涨超 5%，泸州老窖 +3.73%，汾酒 +3.40%，茅台收 1435.26 元、11 月以来涨 3.10%。

📍 腾讯证券 / 东方财富，11/13 收盘

🔥 一、资金到底在买什么

先看研报的底气从哪来。三个信号被反复引用：i 茅台 11 月 11 日起把"定时抢购"改成日常数据驱动投放，降低购买门槛、压缩黄牛套利空间；双11 京东酒类成交 +25%，茅台、五粮液、泸州老窖线上增速分别 +10%、+13%、+10%；核心单品到手价与线下批价基本持平，线下批价较往年大促期企稳。

📍 国泰海通食品饮料周报第36期，11/14

💡 注意资金买的标的：涨幅最大的是古井贡这类区域龙头，不是权重最大的高端。逻辑很清楚——买的是"出清节奏领先 + 动销可验证"，不是"需求反转"。谁先清完库存，谁先涨。

📌 二、批价的回答：没点头

股市的兴奋，渠道这边没有跟。11 月 14 日批发参考价：26 年飞天散瓶 1670 元、原箱 1680 元，走平；精品茅台 2290 元，单日再降 30 元，连续多日走弱；十五年、五十年等非标也在阴跌。

📍 今日酒价，11/14 批发参考价

回收价是酒商心里最诚实的价——中间这 80 块，就是"想出手的人"和"想接手的人"之间的信任缺口。（收酒联盟，11/14）

终端的日子更紧。南都·湾财社 11/13 的调研里，佛山多家零售终端的原话：双11 参与度不高，中秋国庆之后酒水销售没有出现新高峰，所有降价补贴需商家自行承担，"价格已经压得够低，再降基本没空间"。

⚠️ 现在的结构是"终端反弹、批发仍弱"：11 月上旬全国白酒环比价格总指数还在小幅回落，中间商价差并未修复。股价定价的是预期，批价反映的是当下——两者差着一个库存出清的距离。

💡 三、经销商怎么办

把机构分歧翻译成操作，就三句话。

第一，补货窗口可能提前，但只对周转快的大单品成立。古井贡、今世缘这类动销可验证的标的先反弹，就是这个逻辑。你手里走得动的货，可以开始补；走不动的，别借"回暖"的势去接。

第二，别把股价反弹当需求反转。蔡学飞的说法可以记下来：报表的边际修复大概 2026 年底到 2027 年初显现，基本面走到新均衡至少要到 2027 年下半年，而且是头部稳、区域分化、次高端滞后的结构性修复，不是全行业 V 型反弹。（央广网，11/14）

第三，盯打款，别盯盘面。下周两件事比 K 线重要：11 月 16—18 日广州名酒展（1500 家东南亚买家到场，出海是主线），以及月底前后的经销商打款节奏——前者影响预期，后者直接决定四季度报表。

🍶 顺带一提：茅台酱香酒公司刚配齐新班子，王利出任总经理（酒说，11/13）。做系列酒的同行要留意——明年配额与费用核销的规则，大概率比今年更硬。

🍺 四、啤酒：燕京把六年跑成十倍

燕京 U8 官宣：2026 年 1—10 月累计销量突破 100 万千升。前三季度 93.41 万千升、同比 +30%，已超 2025 年全年。这条曲线是 2020 年 11 万千升起步的，六年十倍。（华夏酒报，11/14）

大单品带动燕京前三季营收 140.16 亿元（+4.34%）、净利 21.34 亿元（+20.56%），双创历史同期新高。对照组是重庆啤酒：前三季营收 123.90 亿元（−5.12%），执掌八年的总裁李志刚 11 月 12 日离任。（经济观察报）

💡 行业大盘仍偏冷：规上啤酒产量前三季 2894.7 万千升、−6%。但产量掉 6%、7 家 A 股啤酒公司营收只掉 1.98%——单价在顶，缺的不是喝啤酒的人，是能卖上价的啤酒。

🍇 五、红酒果酒：一边回暖，一边洗牌

ProWine Shanghai 上，德国 45 家酒庄组团参展，10 多家首次进中国。海关数据：前九个月进口德国瓶装葡萄酒 423 万升、+8%，进口额 +11% 至 2249 万美元，量价齐升先出现在白葡萄酒上。（德国葡萄酒协会，11/12）

大盘口径：1—9 月酒类进口总额 31.21 亿美元、+14.29%，其中白兰地进口额 +65.2%，葡萄酒进口量 −5.32% 但均价 +11.54%。（中国食品土畜进出口商会，11/14）喝的人少了，买的价格高了，两百元往下的口粮位正在被国产酒和散装酒补上。

果酒那条线就该另一幅脸色了。黑格咨询 11/14 的数：果酒品牌从高峰期的五六千个剩到不足一千个，超七成进场者离场。退场的多半是把新酒饮当"白酒降度版"做的企业——讲香型、铺老经销商，老客不买、新客见不到。

📌 顺带一条消费侧数据：美团闪购显示，过去一年 50 毫升以下小瓶白酒销量 +140%，18—35 岁客群贡献近七成。（川观新闻，11/13）小瓶化、低度化是真的，但 16.9 元一瓶的生意，走的是 KKV 和社区连锁，不经过烟酒店。

📋 六、政策与下周

商务部等部门出台《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，县乡消费品零售额占社零总额比重已达 39.1%、连续 55 个月跑赢城镇。（证券日报，11/13）增量在县域，做下沉市场的同行重点看本地商业设施改造和连锁品牌下沉的节奏。

下周盯三件事：周一开盘承接力、广州名酒展的出海动向、月底打款节奏。

一句话总结

股价买的是出清节奏，批价反映的是当下现实——回暖是真的，但轮到你的仓库，还得等打款和动销来确认。

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信息来源

腾讯证券/东方财富（11/13 收盘行情）、国泰海通食品饮料周报第 36 期（11/14）、央广网（11/14）、环球网（11/13）、今日酒价/收酒联盟（11/14 批价与回收价）、南都·湾财社（11/13）、酒说/云酒头条（11/13）、华夏酒报（11/14）、经济观察报（11/13）、德国葡萄酒协会（11/12）、中国食品土畜进出口商会（11/14）、黑格咨询（11/14）、川观新闻（11/13）、证券日报（11/13）。数据均来自公开报道，批价为批发参考价，与实际成交价存在差异，不构成任何投资或采购建议。