PB跌到1倍,股息率4%,券商为什么还是涨不动?

昨天文章专门研究过当前券商的估值水平，以及分析了一下拖累他们估值的主要原因，核心是净资产在持续膨胀，但受内卷等因素影响，净资产收益率在持续走低，即使仍然处于成交额相对高位，市场也没法给券商更高的估值。

但未来券商会怎么走呢？以下为个人思考、理解和记录，不做投资建议~

一、下限基本被锁死

当前券商普遍的PB估值在1倍上下徘徊，处于历史极低的位置，且券商的资产都是流动性相对好的货币类资产，大幅破净的概率并不高。

意味着当前这个位置，继续大幅下跌的空间并不是很大。

破净：指是指跌破净资产。

二、中短期上涨预期差

好的预期才能推动股价的上涨，而券商当前利好和利空的预期中，利空是占据主导地位的，核心利空我觉得有以下两个：

但是，如果我们把时间跨度拉长，我判断券商的中长期趋势是向好的，有以下几点比较主要的因素：

股权投资比例增加：不管是企业还是居民，由于地产完成了它的阶段性历史任务，存款中有一部分就会转向股权类投资，促进券商投顾业务发展、基金销售，稳定大盘成交额带动手续费维持在相对高位；
重组反内卷：过去几年及未来，持续在推动券商之间的兼并重组，比如国泰海通就是25年3月由国泰君安和海通证券重组而来，未来可能还会进一步收购大通证券，以及其他券商在推动中的重组计划；重组后，将有利于降低内卷，有利于利润修复；
红利化趋势：券商作为一个整体，派息率在持续提升；而部分头部券商，当前的股息率已经超过4%（如国泰海通约4%、广发证券3.9%、招商证券3.7%、国信证券4.7%），而H股因为折价原因，股息率会更高；但股息率需要盈利来保持，并不是一个完全稳定的收益。

综上所述，短期来看确实因为接近牛市末位，券商大概率难有好的表现。但中长期来看，基于我的核心假设：股权投资趋势+反内卷重组+分红力度加大+估值低位，未来的预期不会太差。

但“风”确实不在这边。