通力科技（301255.SZ）全方位深度研究报告

通力科技现在最尴尬的，是基本盘在熬周期，新故事又还没赚到钱。

它靠通用减速机吃饭，也就是工厂输送线、搅拌设备上的“传动关节”。这块占营收九成。2025年产能扩到10万台以上，产销都涨了12%。可下游冶金、化工都在收缩，同行还在打价格战，毛利被压得难受。

公司想往“机电一体化”转——减速机加永磁电机打包卖。去年控股祝尔慷电机51%，补齐电机短板。方向是对的，问题是祝尔慷还在烧钱拓市场，短期亏损反过来拖累母公司。今年上半年和前三季度，业绩已经转亏。

还有个预期得拆开看：机器人精密减速器。通力确实在做研发储备，但目前一分钱收入没有。它的基本面还是通用减速机周期，机器人只是远期期权，别当成当下利润来源。

实控人余献荣、余成达父子是温州实业出身，风格偏稳，股权质押低。管理层懂齿轮加工，短板是电机和机器人赛道经验少。眼下最大的风险，就是新业务继续亏、老业务继续降价抢单。