宇树科技（688836.SH）全方位深度研究报告

宇树科技现在最尴尬的地方：机器狗卖得挺好，人形机器人也交了货，可真正能大规模赚钱的场景还没跑通。

它从四足机器狗起家。2021 年把价格压到数万元，靠标准化量产打开市场；后来又推出人形机器人 G1，9.9 万起售，还两次登上央视春晚。2025 年，人形收入已经超过四足，成了第一大来源。

这次科创板上市募了 42 亿，接近一半要砸进大模型。公司想补齐“大脑”，让机器人从会跳舞变成能自主干活。可眼下订单还是靠科研、商演撑着，工业场景刚到试点，家庭消费几乎为零。

说白了，硬件运动已经成熟，真正卡住的是通用任务和手眼协调。短期看订单，远期看具身智能能不能闭环——这就是它股价忽上忽下的根子。