一年只上116家，67家券商颗粒无收——2025

一个在头部券商投行部干了六年的朋友，去年内部转岗了。从 IPO 组转到并购组。我问他为啥，他说得很平静：“一年全市场就上一百多家，我们组去年一个都没成，不走留着干嘛。”

这话说得挺扎心。2025 年 A 股只上了 116 家，募资 1317 亿出头。而 2022 年还有 428 家、近 5900 亿。三年缩了近九成。

全市场一百多家券商，真正有项目入账的只有 33 家。剩下 67 家颗粒无收。头部 5 家拿走了七成多的承销额。中小券商想做“全能型投行”基本没戏了。

别看过会率高达 95%，那分母算错了。把中途撤回、被终止的全算上，真实成功率只有 58%。现在券商赚钱也不靠收中介费了。承销费率跌到 5.04% 的历史低点。科创板里超七成的跟投项目，浮盈已经超过了承销费本身。说白了，投行正从“卖方”变成“买方”，得拿自己的钱押注客户两年。

所以企业选券商的标准也变了。过去问过会率，现在得问你愿不愿意跟投。拟上市企业最好优先找执业质量 A 类的。比如中信、中金、华泰联合。要是 IPO 堵着，现在就该进场做并购重组。北交所这条线也值得单独建能力，在审项目占全市场六成多，费率最高。