研报速递
【报告导读】
1. 印尼是东南亚AI算力的下一增量，土地与电力具备规模化供给能力。
2. 印尼数据中心配电容量与AI相关投资承诺加速扩张，超大规模云服务商及AI新云项目相继落地。
3. 印尼AI领域应定位为基础设施、电力、网络连接及企业端落地应用而非半导体叙事。
核心观点
印尼是东南亚AI算力的下一增量，土地与电力具备规模化供给能力：当前，AI需求的增长速度快于基础设施配套建设速度。受超大规模数据中心扩张及AI训练、推理工作负载推动，美国电力消费步入新一轮上行周期：2025年美国电力消费创超4,000太瓦时历史新高；直至2030年，电力需求将持续刷新历史纪录。此外，中国对先进GPU获取的限制也正在重塑全球AI基础设施部署格局；基于以上，我们认为印尼凭借具竞争力的电价、丰沛的土地供给及庞大的本土市场，已具备成为下一轮数据中心扩张核心枢纽的有利条件。美联储提出以海关编码构建口径更窄的AI贸易代理指标，较仅统计独立GPU更能反映AI基础设施建设情况。依据上述指标，印尼AI相关进口规模仍低于区域内其他国家，但在东南亚主要市场中增速排名靠前，我们认为是数据中心基础设施扩建提速的早期信号。
印尼数据中心配电容量与AI相关投资承诺加速扩张，超大规模云服务商及AI新云项目相继落地：复盘历史，英伟达每一次重大GPU架构升级（Volta、Ampere、Hopper、Blackwell）均实现AI性能提升与每瓦性能改善，并降低AI计算的实际成本。这将使更大规模模型、更长上下文窗口、更多推理步骤以及此前不具备经济可行性的智能体AI工作负载得以落地。每新增1GW AI算力将带动实体基础设施层需求，电力供给已成为AI扩张的主要制约。保障可靠、可扩容的电力供应，是印尼参与下一阶段AI基础设施扩张的关键前提。Bernstein数据显示，建设1GW数据中心配电容量约需350亿美元投资；其中芯片为最大成本项，约占总资本支出的39%，电力基础设施与网络分别约占20%和15%。IDPRO数据显示，印尼数据中心配电容量预计将由2026年8月的650MW增至2026年末的1.7GW，增幅近三倍。2018年至2026年8月，印尼吸引约150亿美元AI及数据中心相关投资承诺，其中包括亚马逊云科技（约50亿美元）和微软（17亿美元）等大型超大规模云服务商的投资。
印尼AI领域应定位为基础设施、电力、网络连接及企业端落地应用而非半导体叙事：相关公司中，ISAT凭借可扩展平台、对AI新云业务的资本投入，以及持有BDx Indonesia（印尼最大的数据中心平台之一，服务超大规模云服务商与企业客户）股权，是印尼的核心数据中心之一。同时，2026年上半年TLKM拥有约50MW数据中心配电容量（印尼本土为33MW），并计划于2027年新增39.5MW容量上线，TLKM亦希望通过战略合作释放其数据中心业务价值。我们认为，印尼AI投资主线应聚焦电力、数据中心容量及网络连接等基础设施环节；ISAT与TLKM的容量投产、战略合作交易及客户落地进展，将是验证本轮数据中心扩张兑现度的核心跟踪指标。
风险提示
AI需求及超大规模客户资本开支不及预期的风险；政策监管、土地许可的风险；大型项目执行与战略合作交易不确定性的风险；GPU供应与地缘政治限制的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
【银河通信赵良毕】行业动态丨智算释放液冷刚需，算电协同构筑AIDC新底座
本文摘自：中国银河证券2026年11月2日发布的研究报告《【银河通信】行业动态报告_印尼电力土地占优，为东南亚AI算力下一增量》
分析师：赵良毕
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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