债务365万亿、油价88美元：三份研报拼出同

上周末高盛、德银和 IIF 三份研报撞在同一天，拼出来的是同一个剧本：油价把通胀重新点燃，利率更高更久，股债一起重定价。

油价的波动区间变宽了。高盛把 2027 年布伦特均价预期上调到 88 美元，上行能冲到 130，下行跌回 60。中东产量其实快恢复了，但布油还在逆势涨——市场买的是霍尔木兹海峡明天还通不通行，运费和保险费正悄悄塞进油价里。

科技股被利率砸出坑。德银的数据很直观：科技七巨头相对美股其余 493 只股票，比值三周从长期通道顶部直接砸到底部。油价一高，降息剧本就作废，久期最长的科技股排第一个挨锤。但这坑是利率挖的，不是生意坏了，所以德银敢喊超配那 493 家。

真正买单的是债务。全球债务上半年多了 10 万亿，总量突破 365 万亿美元，差不多是全球 GDP 的三倍。发达经济体去年光债券利息就掏了 3.3 万亿，比 AI 投入和国防开支都高。OECD 补了一刀：今年新发的债里，78% 只是在给旧债续命。

央行想压通胀就得眼看政府多付利息，想替财政减压又得容忍通胀高位多待会儿。印钞机兜底一切的老地图，正式作废。