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【国金传媒互联网朱珺团队】AI影视：AI短剧漫剧维持高景气度，内容形态向AI长剧、互动影游及AI综艺等新方向加速拓展

#1、AI短剧漫剧供需持续放量、行业维持高景气度。供给端，2026年1—8月全国上线微短剧43万部，其中AI剧占比超九成，AI内容生产进入规模化阶段。需求端，据QuestMobile，2026年9月红果短剧MAU达4.3亿，yoy+82%；DAU达2.03亿，yoy+127%；人均单日使用时长达166分钟。腾讯旗下“绿泡泡短剧”小程序10月首周周活达8968万，较9月首周+44.1%，平台流量持续增长。

#2、AI影视加速由短向长延伸、AI中长剧及院线电影项目持续落地。1）AI中长剧：9月，中文在线AI中剧《魔皇大管家》上线，自有IP《禁区猎人》推进中剧定制合作；芒果TV推出“芒果灵创剧场”，储备《同行相轻》《风起玲珑骨》等AI中长剧；爱奇艺真人出演AI季播剧《不羡鸳鸯只羡仙》第一季计划26Q4上线。2）AI电影：10月23日，博纳影业100分钟AI院线长片《三星堆：未来往事》正式上映，旗下AI科幻电影《计划外：广寒行动》已于10月开机。

#3、世界模型技术突破叠加平台扶持及PICO新品催化、AI互动剧和互动影游有望加速发展。1）技术端：10月27日，谷歌发布Genie 4世界模型，支持实时场景交互及物理规律模拟；字节世界模型后续进展值得关注。2）平台端：10月19日，抖音启动互动剧、互动影游合作征集，提供联合发行、联合出资及IP联合开发等合作模式。3）端侧：PICO新一代旗舰头显Space Pro有望于26Q4发布，或进一步强化空间计算与混合现实交互能力。4）作品端：字节《不问凡尘》、奇想无限《零号档案：降临》已上线；中文在线《藏局》等AI互动剧处于排播筹备阶段，阅文《神秘复苏》、华策《代号：迷失》等项目亦在推进中。

#投资建议：AI短剧漫剧已进入规模化生产阶段、模型迭代持续推动AI影视由短向长、由单向观看向实时交互升级、世界模型及PICO新品有望催化互动影游、沉浸式内容等新形态发展、AI艺人及AI综艺加速探索商业化。持续看好具备平台流量、优质IP及AI内容制作能力的公司，建议关注【芒果超媒】【中文在线】【华策影视】【上海电影】【掌阅科技】【德才股份】【昆仑万维】【华是科技】等。

联系：国金传朱珺/柴梦婷

【天风电新】机器人·触觉、灵巧手更新：市场开启爆发，技术路线收敛-1103

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今晚组织了两场头脑风暴，聚焦触觉和灵巧手，投资思路上跟26H1硬件类似，寻找机器人里bottleneck环节。

一、触觉

1、触觉是实现灵巧操作必须项+预训练需加入触觉数据目前已成为共识，分歧是如何采集触觉数据。

2、技术路线：视触觉是学界较多的方案，但成本高不适合产业化，产业低成本路线薄膜的问题是无法解决【切向力】。电容路线易于测出切向力，电阻路线单点无法做出，需通过阵列结构、后期算法解决。

3、市场：行业对触觉手套需求迫切，未来1-2年会进入爆发阶段。

4、当触觉数据对模型产生正向影响，所需小时数至少在百万小时到千万小时，且是经过标注和清洗后的有效数据。

我们猜测的有效小时组合：#视觉：触觉at least 10:1。

5、投资机会：当前A股触觉标的非常稀缺。

1）、看好触觉传感器+触觉手套【福莱】（客户主要系字节等）；

2）、力传感器+触觉【安培龙】（看300亿，前高220，本轮新增OAI-天机+触觉传感器产品）。

二、灵巧手

1、市场：刚爆发，且从低自由度往高自由度发展（20个+），因低自由度灵巧手实用性不如直接夹爪。

2、技术路线：灵巧手路线（绳驱、直驱等）尚未收敛，但电机收敛到#【有齿槽微型无刷伺服电机】，因空心杯功耗大，发热易损导致寿命问题很大。

3、汉姆电机微型无刷伺服电机合作覆盖国内70%、国际30%灵巧手厂，是高自由度灵巧手电机第一。

先看客户，sharpa（供电机）、灵心巧手（供模组）、因时（供电机）等，且微型电机壁垒较高，目前毛利率超50%。预计今年收入4kw，明年2亿+（特别是26Q4需求开始爆发，这里都是纯手的收入）。

4、建议关注持股汉姆47.27%股权的【维宏股份】，按照100W台灵巧手，平均20自由度，电机、模组均价300元，20%净利率40%份额=5亿，给30X再考虑47.27%股权=75亿。

以上，核心不是推个股，而是为了讲明两个趋势：

一、下一个#瓶颈环节【触觉&灵巧手】；

二、供应链端，继续看好#海外链〉国内，关注一级市场最贵的双臂天机、最贵的手sharpa在二级的核心供应商。

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欢迎交流：孙潇雅/张童童

【中泰医药谢木青、刘照芊】阶梯医疗启动IPO辅导，脑机接口资本化进程持续提速

❗阶梯医疗正式提交IPO辅导备案，脑机接口产业资本化进程再迎重要进展。今日凌晨，证监会官网IPO辅导公示系统显示，阶梯医疗已向上海证监局提交IPO辅导备案，辅导机构为华泰联合证券。

脑机接口长期市场空间有望超千亿元，产业催化持续密集。脑机接口应用场景覆盖运动功能康复、精神疾病治疗、感觉功能重建等高价值医疗领域，并有望逐步向消费级非医疗场景拓展。近期产业进展不断：Neuralink公布最新进展，马斯克表示Blindsight已做好工程准备；阶梯医疗累计植入患者超过40例；博睿康发布产品植入患者三周年随访结果；超声脑机接口用于慢性意识障碍患者神经调控的研究中，13名患者出现明显意识改善，行业临床验证与商业化进程持续推进。

阶梯医疗启动IPO辅导、产业有望迎来资本化与商业化双重催化。2026年下半年以来，阶梯医疗完成约14亿元融资，截至9月累计融资额达26亿元，为国内累计融资额最高的侵入式脑机接口企业。此次启动IPO辅导，标志着国内脑机接口头部企业加速迈向资本市场，有望进一步拓宽产业融资渠道、强化研发及临床转化能力，并带动板块关注度与产业链估值体系重塑。随着临床验证、产品注册及商业化落地持续推进，脑机接口产业有望逐步进入发展新阶段。

玫瑰投资建议：建议关注美好医疗、三博脑科、博拓生物、创新医疗、翔宇医疗、迈普医学、麦澜德、爱朋医疗、可孚医疗、伟思医疗、岩山科技、心玮医疗、微创脑科学、乐普医疗等，以及后续有望上市的脑机公司强脑科技、博睿康等。具体标的情况可详细沟通。

脑机接口专题报告：限时领取

风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风险等。

联系人：谢木青/刘照芊

厄尔尼诺专题报告（一）化肥：厄尔尼诺叠加地缘扰动，行业供需向好、盈利弹性可期20261103

1️⃣据国家气候中心监测显示，2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件。历史规律显示，厄尔尼诺事件推升全球农产品价格均值的概率较高，化工板块中农资、饲料添加剂、生物燃料行业有望受益。

2️⃣农资方面，2022年以来地缘政治冲突持续扰动全球化肥、能源供应链，厄尔尼诺等异常天气事件频发则在低收入和气候脆弱国家引发粮食安全与经济稳定性问题，逻辑链是“厄尔尼诺/地缘冲突→农产品减产→粮价上涨→种植收益提升→补种扩种及单位面积投入提升，拉动农药、化肥等农资需求增加→农资涨价”。

3️⃣我们认为，近年来地缘政治频繁扰动全球能源、化肥供应链，2026/2027年强厄尔尼诺事件或将从能源价格、化肥成本、海运成本等多渠道间接影响农业生产成本，全球化肥供需高度集中，国内氮肥、钾肥、磷肥三大主肥产能增量受限，复合肥供需向好，化肥行业盈利弹性可期。

相关标的：氮肥（中国心连心化肥、华鲁恒升）、磷复合肥（云天化、新洋丰、湖北宜化、云图控股、史丹利、兴发集团等）、钾肥（盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业）等。

报告链接《厄尔尼诺专题报告（一）化肥：厄尔尼诺叠加地缘扰动，行业供需向好、盈利弹性可期20261101》【开源化工】厄尔尼诺专题报告（一）化肥：厄尔尼诺叠加地缘扰动，行业供需向好、盈利弹性可期

风险提示：气候异常、产品价格大幅波动、安全生产和环保风险、其他风险等。

【中泰非银】从政策底到市场底，看好券商股布局良机——央行会同金监总局与证监会维稳市场点评

1.股票回购贷款升级为长期制度性安排，证监会点名要求权重与科技龙头做好股份回购和市值管理工作。

2.引导SFISF增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。根据Wind统计的券商重仓股显示，截止3Q26末，券商重仓持有的A股流通股主要集中在医药生物、基础化工、电子、银行和交通运输等行业，整体偏防御与红利风格。

3.稳市机制从外部输血转为内生造血，市场或迎来增量资金。昨日股票型ETF资金净流入金额为450.1亿元，前值为267.9亿元，净流入排名前三分别为沪深300ETF华泰柏瑞、中证1000ETF南方、科创50ETF华夏；行业净流入排名前三分别为银行ETF天弘、银行ETF易方达、酒ETF鹏华。9月以来大资金回流近0.4万亿元。

近期多家上市券商发布回购预案及实施情况，体现了作为资本市场核心参与者的责任担当。个股建议关注：1）金融科技：【同花顺】、【东方财富】。2）券商：【中信证券】、【国泰海通】。3）保险：【中国财险】、【中国太保】、【新华保险】、【中国人寿】、【中国平安】。

风险提示：政策落地效果不及预期；成交量未能有效配合持续向上；宏观经济复苏低于预期

【国盛电新】多晶硅减产去库加速，光伏龙头盈利修复与技术分化共振

10月以来，多晶硅减产逐步落地，西南部分高成本产能陆续停产。据中国有色金属工业协会硅业分会，9月国内多晶硅产量约12.04万吨，10月排产下调至10.5万吨左右，环比降幅约12.9%，预计11月减产力度进一步加大。随着供给收缩及反内卷政策推进，行业有望加速去库，推动硅料价格企稳及落后产能出清。

三季报验证龙头盈利修复。2026Q3爱旭股份实现归母净利润0.45亿元，单季度扭亏；晶科能源亏损2.90亿元，环比减亏83%；隆基绿能亏损环比收窄约42%，龙头盈利改善趋势逐步显现。

技术与成本优势成为核心竞争力。BC组件凭借效率及溢价优势加速渗透，高效TOPCon持续升级，少银化技术进一步推动降本。行业竞争加速向技术与成本优势集中，看好高效技术领先、全球化布局完善的龙头率先实现盈利反转。

重点关注：爱旭股份、晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、TCL中环、通威股份、协鑫科技、大全能源。

风险提示：行业需求不及预期；新技术产业化进度不及预期；国际贸易壁垒加剧。

【国海电新】储能大涨点评：龙头利空落地，底部反弹

1、近两日储能板块反弹强烈，我们认为首先是宁德、阳光等龙头板块三季报利空陆续落地，资金寻求低估值方向。四季度行业景气度依然持续，伴随三季度碳酸锂价格回落，以及电力电子产品顺价滞后确认，储能板块公司盈利能力有望获得系统性改善。

2、展望明年国内大储，我们认为国家政策依然在圈里支持。今年以来，全国各省容量电价政策陆续出台，浙江、湖北、宁夏等省份上半年已落地容量电价政策，9月份以来安徽、山东陆续出台固定容量电价政策征求意见，河北、四川执行“先入库、后定价”模式。政策的托举态度依然没变。考虑到2027年及之后碳酸锂价格逐步回落，储能项目收益率的回升可以期待。

3、龙头公司尽管三季度业绩有所承压，但更多体现在例如碳酸锂、PCB、功率器件、被动器件涨价造成的盈利能力承压，或减值损失。例如电力电子相关公司麦格米特、欧陆通等等三季度毛利率都出现了不同程度的回落，也纷纷在三季度发布了涨价函通知顺价。因此，四季度开始，电力电子产品顺价、碳酸锂价格回落都有利于储能板块的盈利改善。

4、综合来看，我们认为储能国内政策支持力度不减，顺价、成本端改善已经启动，四季度及明年相关公司业绩依然稳固。同时，海外石油价格若受到补库影响持续高位，全球能源体系价格依然有利于储能系统的需求释放。

重点推荐：大储方向：阳光电源、宁德时代、海博思创、鹏辉能源；户储方向德业股份、思格能源等。

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【GHDX】邱迪、王刚、谭甘露、吴亦辰、王泽麟、张潇

【中泰电新】#液冷三季报总结：前瞻指标持续新高，逐季加速信号明确

玫瑰境外液冷大厂收入依旧高增、指引依旧乐观

#台系AVC等厂商7-9月度收入环比持续增长，单Q3收入达历史新高；同时，根据此前指引，毛利率持续上行，健策等厂商指引27年收入增速达90%，AVC液冷订单能见度延伸至2029年

#维谛26Q3收入及利润超预期，并且上修26全年收入及利润指引，且展望27年营业利润率水平提升至30-35%（26年24%作用），同时Q3新增有机订单同比超100%、在手订单覆盖未来12—18个月，2027年增长确定性增强

玫瑰国内Tier1厂商前瞻指标持续新高，代工加速释放业绩

#国内Tier1，英维克、申菱环境存货与合同负债均创新高，环比增幅达几十到翻倍以上，反应备货发货加速、利润兑现在即，立敏达前三季度收入同比+80%，全年指引15-20亿

#国内部件级厂商，飞龙液冷大泵Q3交付、Q4确收；金富液冷收入环增50%、净利率维持29%；江南新材液冷Q3收入加速、月度收入1亿，订单毛利率30%+#

此外，国内链鸿富瀚Q3业绩兑现；一次侧厂商冰轮环境Q3海外数据中心业务贡献核心利润，在手订单再上新台阶达80亿26Q4/27Q1交付进一步加速

#投资建议：存货等指标大幅增长反应Q4公司液冷产品发货及确收将持续增长，公司海外液冷进入放量周期。#建议关注：1）稀缺性和弹性都很大的Tier1：英维克/申菱环境等；2）部件级核心龙头：金富科技/鸿日达/同飞股份/飞龙股份/大元泵业/江南新材/鼎通科技/奕东电子/磁谷科技/鑫磊股份/强瑞技术/科创新源等

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

【中泰电新曾彪团队】曾彪/吴鹏/郭琳

猪头【申万农业】继续推荐关注生猪养殖板块！（1103）

1️⃣供给压力显著，近期猪价持续走弱，二次探底。截止11月2日，全国外三元生猪均价跌至10.7元/kg。出栏均重上行，活体库存较高；前期冻品库存累积，当前缓慢释放下行业供给压力难解，预计11月猪价大概率继续下跌。

2️⃣市场预期极度悲观。近期2709前的五个期货合约价格快速下跌至行业成本线下方；其中2611、2701、2703、2705低于行业现金成本线，昭示行业对27H1极为谨慎悲观。参考21、23年两轮旺季猪价的二次探底，最终均驱动了产能调减的非线性加速。

3️⃣非线性产能调减有诸多催化，新一轮周期的高度值得乐观。①【当期端】仔猪、肥猪的亏损延续（当前已连续亏损超12个月）、②【预期端】远月期货持续下跌下悲观情绪的蔓延，高成本企业套保行为难度的提升、③【政策端】限制出栏、缩减能繁的决心与力度，这些均是产能去化的正向催化，当前来看，本轮能繁母猪存栏去化幅度已创下非瘟之后新高（-10.9%），四季度产能持续加速调减下，新一轮周期的高度与猪价弹性有望持续上抬。

4⃣继续看好2027年猪周期弹性头部猪股的股价位置较为安全，赔率伴随产能去化进一步累积，建议积极布局，重点推荐

玫瑰标的方面，建议结合历史周期的成本表现和利润兑现度，综合当前估值水平进行选择。重点推荐关注【立华股份】、【德康农牧】、【天康生物】、【牧原股份】、【温氏股份】、【神农集团】、【巨星农牧】等。

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