未来信息产业正处在技术突破和商业化探索的关键时期。脑科学启发技术和量子技术作为其核心组成部分，展现出颠覆性的潜力和巨大的市场前景。

脑科学相关产业主要包括脑机接口与类脑计算两大方向，正加速从基础研究走向产业应用的进程。

脑机接口（Brain-Computer Interface，简称BCI）

1. 发展现状

脑机接口，指在人或动物大脑与外部设备之间创建的直接连接，该技术通过捕捉大脑信号并将其转换为电信号，实现脑与设备的信息传输和控制。脑机接口市场正处于快速成长阶段，根据Precedence Research的数据，2025年全球脑机接口市场规模达到29.4亿美元，2034年有望增长到124亿美元。2025年我国脑机接口市场规模已达38亿元，较上年增长18.8%，2040年综合市场规模将超1,200亿元，年复合增长率25%左右。

资料来源：Precedence Research，国金证券研究所

这一高增长态势的形成，主要基于三大关键假设支撑：一是政策与技术双轮驱动赋能发展，脑机接口已被纳入国家未来产业布局与“脑科学与类脑研究”重点方向，侵入式、半侵入式、非侵入式三条技术路线并行推进、同步突破；二是医疗领域刚需持续放量，脊髓损伤、脑卒中、神经退行性疾病等相关康复需求不断扩大，侵入式脑机接口凭借其技术优势，率先在临床场景实现高价值落地；三是消费级应用场景逐步打开，非侵入式设备凭借其便捷性和安全性，在可穿戴设备、教育、智能家居等领域实现规模化普及，进一步带动市场规模扩容。

2. 宏观趋势

一是不同的技术路径正并行突破。非侵入式脑机接口将继续在便捷性、舒适度和成本上优化，向消费级市场深度渗透；半侵入式（如ECoG皮层脑电、血管介入式）技术因其在安全性和信号质量间的平衡，将成为近期医疗应用的热点；侵入式脑机接口在Neuralink等公司的推动下，正加速解决长期植入的生物相容性和信号稳定性问题。

二是技术向着“感调控”一体化与闭环系统方向发展。未来的脑机系统将不再是简单的信号读取和控制，而是集“感知”（读取神经信号）、“解读”（AI算法解码意图）、“调控”（通过电、磁、声、光等刺激进行神经调控）于一体的闭环系统，实现真正的脑机智能交互。

三是人工智能将带来深度赋能。深度学习等AI技术正革命性地提升脑机接口的信号处理和解码能力。大模型能够更准确地从嘈杂的脑电信号中识别出复杂意图，或将极大地拓展脑机技术的应用边界。

四是应用场景的爆发式拓展。在医疗康复领域之外，BCI正快速向消费电子（新一代人机交互接口）、智能座舱（驾驶员状态监测）、军事（脑控装备）、元宇宙（终极沉浸式交互）等领域蔓延，想象空间巨大。

类脑计算（Brain-inspired Computing）

类脑计算，是借鉴生物神经系统信息处理模式和结构的计算理论、体系结构、芯片设计以及应用模型与算法的总称，涵盖类脑计算芯片、软件、系统和应用生态等。当前，类脑计算正从基础研究向产业应用过渡，国际格局为并驾齐驱，各具特色。

根据Kings Research调研数据，2025年，全球类脑计算市场规模为111亿美元，预计2025至2032年的年复合增速将达到19.51%。其商业模式围绕低功耗、高效率的核心优势展开，涵盖神经形态芯片或IP核授权、集成类脑芯片的边缘计算设备与解决方案销售，以及计算平台与算法服务。

量子信息作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性前沿技术，正推动计算、通信、传感等领域实现革命性突破，是培育未来产业、构建新质生产力、推动高质量发展的重要方向之一。

量子信息的范畴主要包括量子计算、量子通信和量子测量三大领域。根据国际前沿科技咨询机构ICV以及光子盒研究院提供的数据，2025年，全球量子信息产业整体规模达到了141亿美元，预计2025至2030年的年复合增速将达到76.27%。中国方面，2025年量子信息产业规模为32亿美元，占全球比重为24.03%，预计2035年产业规模将超过欧洲。

在创新医疗器械行业中的规模和地位

脑机接口作为创新医疗器械领域中兼具前沿性与颠覆性的新兴赛道，目前产业规模仍相对有限，但增长动能显著，战略地位日益突出。在产业定位方面，中国已明确将脑机接口纳入未来产业体系，并出台专项政策推动技术攻关与临床应用，凸显其作为医疗器械产业升级关键方向的战略价值。

从市场规模看，2025年中国脑机接口整体市场规模约38亿元，预计2030年综合市场规模将超120亿元，年复合增长率25%，高于创新医疗器械行业整体增速，未来有望成为创新医疗器械的核心细分赛道之一。

产业链分析

从全球产业链分布看，脑机接口公司已突破800家，分布在全球50余个国家和地区，多数集聚在中美欧。其中，美国拥有近300家脑机接口公司，全球占比达到34%；中国近200家，全球占比22%。

从产业链各环节看，脑机接口公司绝大多数占据在产业链下游，上游企业数量不足100家，全球占比不足10%；中游企业数量接近200家，全球占比20%左右；下游企业数量超过500家，全球占比70%左右。

从企业所在国家看，美国在脑机接口产业链的上游、中游和下游各环节中企业数量均较为领先，一定程度上反映出美国在脑机接口领域的产业链角色更加多元丰富的特点。从全球脑机接口企业的类型分布来看，当前产业生态呈现出鲜明的特点，即龙头企业稀少，上市企业占比不高，中小企业构成主力军。

■ 上游

主要包括脑信号采集设备（如脑电电极帽、微电极探针等）、脑机接口专用芯片、信号处理算法与软件平台、外部连接装置等。其中，电极是直接与生物组织接触以采集电信号的核心部件，芯片负责信号处理，而传感器（如用于监测体温、血氧等生理参数的部件）作为系统辅助模块，其性能也间接影响整体稳定性和用户体验。

综合来看，脑机接口上游环节中，高端电极与专用芯片因技术壁垒高、供给集中，具备强议价能力；其中侵入式电极供应商近乎垄断，专用芯片由美国企业主导，而技术成熟的非侵入式电极竞争充分，议价能力较弱。

资料来源：瑞银专家电话会，中信证券研究部

■ 中游

主要为脑机接口系统平台及设备的集成制造，企业致力于开发高兼容性、高性能的软硬件一体化平台。Neuralink、BrainGate等企业已推出集成化的脑电采集平台，支持多通道信号同步采集与实时分析。同时，部分厂商开始探索边缘计算与云计算结合的混合架构，以降低系统延迟并提升数据处理效率。

中游环节议价能力随技术壁垒与场景差异明显分化：拥有核心技术、系统整合能力及医疗资质的企业，可对冲上游成本压力，对下游具备较强议价权，毛利率较高；而仅做组装、无技术壁垒的消费类中游企业同质化严重，议价能力弱，利润易受挤压。

■ 下游

对应医疗健康、康复训练、教育娱乐、智能家居、工业控制、军事仿真、元宇宙等多领域的应用需求。

在各类应用场景中，医疗健康是当前技术最为成熟、商业化进程最快的领域，占据了脑机接口下游应用的主导地位。消费电子领域，脑机接口技术正逐步成为下一代人机交互的重要入口。非侵入式脑机接口因其研发壁垒较低、安全性更高，在睡眠监测、教育辅助、娱乐控制等消费场景中已有较为成熟的应用。军事与工业领域则代表了脑机接口技术的高壁垒应用场景：在军事方面，脑机接口技术被用于提升无人装备的操控效率和精准度；在工业领域，脑机接口则聚焦于“人机协同”，通过脑信号控制机械臂、外骨骼等设备，提升生产效率和安全性。

下游议价权随场景分化。医疗场景因设备刚需但受医保控费影响，议价能力中等；消费电子场景因产品同质化，品牌商与渠道握有强议价权；军事工业场景由采购方（国防部门、大型集团）主导标准与价格，议价能力较强。

行业现状

脑机接口概念自1973年由Jacques Vidal正式提出以来，历经五十余年发展，已从实验室理论构想逐步迈向产业化应用。脑机接口技术从演进历程上可分为三大核心阶段：

· “1.0时代”（2013年前）：脑感知与脑调控技术路线相对独立，应用场景受限。

· “2.0时代”（2014-2023年）：脑感知与脑调控技术初步融合，实现感知-反馈闭环，算法与硬件显著升级。

· “3.0时代”（2024年起）：“感调控”一体化技术呈现智能化与融合化趋势，整体态势为“非侵入式广泛应用，侵入式加速突破”。

现阶段我国在脑机接口领域整体水平处于国际第一梯队，局部领先。在非侵入式方面，专利申请总量和医疗应用论文数量上位居世界前列。在侵入式方面，虽然起步晚于美国，但发展迅猛，已进入临床试验阶段，在BCI柔性电极等硬件制造和系统集成上具备成本优势与产业链整合能力。

发展趋势

随着人工智能等技术的加速渗透，再叠加国家政策的扶持与引导，脑科学与脑机接口行业正逐步向更多元化的维度演进。

在技术创新趋势上：一是多模态融合，突破单一信号采集局限，融合脑电、脑磁、近红外等技术提升信号精准度与稳定性；二是高分辨率与高精度发展，研发高分辨率脑机接口设备，为大脑研究和脑部疾病治疗提供支撑；三是深度结合人工智能与机器学习，借助算法优化系统运行效能。

在应用拓展趋势上：一是医疗领域的应用深化，从帕金森病、癫痫等疾病治疗延伸至渐冻症、阿尔茨海默病等疑难病症；二是教育领域的广泛落地，推出相关产品，助力个性化教学；三是智能家居与智能交通领域的兴起，实现脑控家电、驾驶员脑状态监测等功能。

在产业融合趋势上：一是产学研医深度协同，各方分工互补形成发展合力；二是跨行业合作推进，与电子信息、材料科学、人工智能等领域联动，推动行业技术升级。

在全球竞合趋势上：一是标准化与规范化建设，保障产品质量与安全，并促进不同企业、机构间的协作；二是国际合作与竞争并存，既会联合推进科研项目、共享成果，也使核心技术与产业化能力成为竞争焦点。

在伦理规范趋势上：随着技术深入人脑，关于思维隐私、意识操控、身份认同、社会公平等伦理问题将引发广泛讨论，并推动相关法规和技术标准的建立。

当前全球脑机接口市场以侵入式医疗场景为技术突破核心，以非侵入式消费场景为商业化先锋。国际标杆企业依托技术迭代、资本储备与监管先发优势构建竞争壁垒。中国企业依托“脑计划”政策支持与“产学研医”融合优势，在非侵入式消费级市场与侵入式临床领域双线突破，形成“技术跟跑-局部领跑”的竞争格局。

资料来源：上海市天使投资引导基金，开源证券研究所

侵入式

侵入式脑机接口需通过手术将电极植入到大脑皮质内部，与神经元直接接触以获取高精度信号。但手术创伤及后遗症等影响较大，存在感染风险，且免疫反应可能导致电极植入部位的周围形成胶质瘢痕，使信号质量随时间衰减，3-5年后或需更换。

侵入式脑机接口临床研究进展加速，但商业化仍需长期积累。从全球竞争格局看，可大致分为三个梯队：

第一梯队以Neuralink和Blackrock Neurotech为代表，凭借其领先的技术参数和较多的临床病例积累，在系统集成和临床验证上处于全球引领地位。

第二梯队包括Synchron、Precision Neuroscience等公司，其血管介入、皮层表面薄膜电极等技术路径特色鲜明，已进入或完成关键临床试验，正快速追赶。

第三梯队则主要为众多初创公司及科研机构转化项目，专注于特定技术突破或适应症探索。国内许多新兴公司已运用其研发的柔性电极在临床研究上有所进展，受试者临床效果良好，整体处于向第二梯队追赶的阶段。

半侵入式

半侵入式脑机接口将电极植入到颅骨内的硬膜上，在大脑皮质之外，主要基于皮层脑电图进行信息分析，避免了电极直接摩擦脑组织，防止神经细胞损伤，因此在一定程度上较好地平衡了信号精度与安全性。从全球竞争格局来看：

第一梯队由技术路径独特且已获得FDA突破性设备认证的企业领先，例如Synchron、Precision Neuroscience，在临床进展和国际关注度上处于领先地位。

第二梯队主要包括已推出原型系统并进入或即将进入关键临床试验的企业，它们代表了国内该领域的先进水平，正加速完成临床验证。

第三梯队则为众多处于早期技术开发和动物实验阶段的科研机构及初创公司。

非侵入式

非侵入式通过头戴装置或头皮电极采集脑电信号，成本较低，无须手术，但由于信号需要穿透颅骨和皮肤，信号采集质量低，且无法直接影响深部脑区，因此其控制精度和治疗神经性疾病的局限性较大，较适用于教育、娱乐和消费电子场景。

非侵入式脑机接口因安全性高、易用性强，已成为当前商业化应用最广泛的路径。其竞争格局可根据企业规模、品牌影响力和市场占有率分为多个梯队：

第一梯队由少数几家已实现规模化营收、产品矩阵丰富且在消费电子或医疗康复领域形成较强品牌影响力的企业构成。

第二梯队包括一批产品已上市并产生稳定收入、在特定细分领域或区域市场具备竞争优势的“专精特新”企业等。

第三梯队涵盖了大量处于产品研发、原型测试或早期市场推广阶段的初创公司及科研团队，市场参与者众多，竞争激烈。

■ 脑机接口行业处于产业化爆发前夕，战略投资价值凸显

脑机接口作为未来信息产业的核心组成部分，正从实验室研究加速迈向规模化商业应用。当前，行业整体已进入产业化爆发前夕，长期战略配置价值持续凸显。

政策层面，中国已将脑机接口纳入未来产业体系；技术层面，脑机接口呈现分层落地、梯度推进的发展态势；市场层面，脑机接口具备刚性需求与增量场景双重驱动。综合以上三重驱动因素，脑机接口行业具备高成长性和颠覆性潜力，建议将其作为长期战略性布局重点，投资端应优先聚焦技术路线清晰、临床验证进展快的企业，尤其关注在侵入式、半侵入式技术路径上实现关键突破、具备自主研发能力的优质标的，把握行业从0到1再到N的增长红利。

■ 技术路径分化催生多层次投资机会，需聚焦创新驱动与产业化落地双核心

脑机接口的侵入式、半侵入式和非侵入式路径在信号质量、安全性、应用场景与商业化进程上呈现差异化特征，由此形成多层次、差异化的投资机会。投资决策需结合技术成熟度、应用场景与风险收益特征，聚焦创新能力与产业化落地能力双核心。

建议依据风险偏好和投资周期，分层布局。若追求高回报、耐受长周期与高不确定性的投资项目，可优先投资侵入式脑机接口的上游核心材料、芯片与器件企业；追求中短期落地、注重现金流与收入实现的投资项目，可重点配置半侵入式和非侵入式脑机接口的中游设备商及解决方案提供商。同时，高度重视技术研发风险，关注信号稳定性、生物相容性等瓶颈问题，优先选择研发实力强、产学研医结合紧密的项目。

■ 产业链关键环节盈利分化，上游高壁垒、中游重分化、下游看长期，结构化配置价值凸显

脑机接口产业链已初步形成“上游核心元器件-中游系统集成与设备制造-下游应用场景与服务”的完整结构，各环节技术壁垒、研发投入、竞争格局与盈利水平呈现明显分化，结构性投资机会突出。

上游环节以核心材料、关键元器件、专用芯片与传感器为主，技术壁垒最高、研发投入最大、国产替代空间最广阔，具备自主知识产权、能够实现批量稳定供货、通过生物相容性测试的上游企业，将优先享受行业增长红利。

中游环节以系统集成、设备组装、算法解码与整体解决方案为主，行业内企业数量较多，分化显著。投资机会不在于同质化产能扩张，而在于差异化定位：医疗端看重资质、临床资源与医院渠道；消费端看重产品设计、用户体验与供应链效率。重点关注具备医疗器械资质、算法解码能力强、可提供定制化解决方案的系统集成商。

下游环节为终端场景应用与数据服务，目前盈利模式仍处于探索与完善阶段，但长期价值巨大。随着脑机接口在医疗康复、消费电子、特殊教育、工业控制、数字娱乐等多个领域的渗透，应用端将延伸至神经数据脱敏、数据处理、云平台服务、订阅制收费、康复管理服务等更高附加值环节。下游应用服务有望成为产业链价值最高的环节之一。

■ 政策与市场环境利好，但需平衡风险与机遇，投后动态跟踪管理

当前我国脑机接口产业发展面临前所未有的政策与市场红利，政策驱动成为行业快速起量的核心动力。但与此同时，行业仍处于发展早期，不确定性较高，投资必须建立完善的风险识别体系与动态跟踪机制，平衡收益预期与风险敞口。

建议采取分阶段投资策略：初期聚焦技术验证和临床进展，重点支持具备核心技术突破潜力的企业；中期关注规模化生产、成本控制、资质拿证与渠道拓展，优先选择产业化能力强的标的；长期布局生态构建和标准制定，把握行业平台机会。同时，投后管理需保持高频动态跟踪，脑机接口属于长周期、高投入赛道，投资需保持耐心，注重长期价值增长而非短期业绩波动。

（一）政策法规风险

脑机接口技术因直接关联人类大脑与神经系统，存在一系列亟待关注的伦理挑战与法律问题，可能引发社会公众广泛担忧与抵制，对技术产业化进程造成负面影响。同时，全球范围内针对该技术的法律法规仍存在空白，专项监管细则尚未明确，这一现状既可能制约行业规范发展，也使相关企业面临政策调整带来的经营不确定性。

（二）技术研发风险

脑机接口技术目前处于发展初期，核心技术研发仍面临多重待解决的技术难点：一是信号采集精度与稳定性不足；二是信号解码效率与适配性有限；三是植入式设备的生物相容性与安全性有待提升；四是技术研发周期长、投入成本高，研发过程中存在大量不确定性，可能导致项目延期、研发失败或投入产出失衡等风险。

（三）商业化与市场推广风险

脑机接口行业在商业化与市场推广进程中面临的挑战包括：技术落地成本高企、应用场景的实用性与用户接受度有待验证、标准缺失导致市场准入门槛模糊，叠加医保支付政策、数据合规要求等外部环境变化，相关企业面临盈利模式不稳定、市场拓展不及预期的经营压力。