研报直通车-10.25

一、择时观点

果：反弹的预估与应对基准假设：绝对收益资金负反馈恐慌导致今年市场的底在周五已确立。已开启的第一波行情属于超跌反弹：指数参考核心波动区间 3600-3800。之前我们对比15年，当时826是双降，所以那波大反弹行情宏观上也有强宽松环境支持。

当前，后续宏观环境如有实质超预期改善：例如年度会议ZC基调超预期 / 油价趋势逆转，那么指数有条件更上一层楼冲击4000（如AI商业化超预期突破，那么双创指数有望演绎类似2022年5-7月新能源行情），反弹时间有望延续到年底乃至跨年。反弹线索：筹码阻力小的主题成长方向，科技硬件超跌反弹以及逻辑上受益油价下跌/国内ZC预期的内需方向。从指数看，弹性还是双创。

二、周末市场点评1022：

转发周末物理AI很火，其实也火了一周了，大盘倾泻而下的时候，机器人逆势而行，所以反弹可能成为急先锋。周末聊下来，这个论断偏保守了，物理AI可能是主线之一。众所周知，堡主以前的机构深耕机器人广受市场认可，但是堡主一直觉得是诈骗，从不参与。现在为啥改变观点，原因粗略的说有以下几点:

1、GPT 6 Astra可能使得机器人大脑的模型收敛，GPT3时刻很快到来，这是最大的变化，有大脑的硬件就不能称之为玩具了，这也使得物理AI的概念不局限于人形机器人。

2、从投资AI大的逻辑上，最近4个月全球调整很大一部分原因是看不清28年后的投资回报率，而不是当前的景气度。所以业绩、订单都不足以支撑股价，只有新的应用打开新的市场才可以。物理AI就起的这个作用，王兴兴说1-2年会有革命性突破，也就是28年。物理AI的token消耗是一个远大于coding的市场，那AI硬件的命就续上了，这是一个闭环，不是独立的主题，对系统性企稳反弹非常重要。

3、以前行业发展全靠老马一张嘴，国内这些丝杠、电机、轴承送个样就能被爆炒，妥妥诈骗。现在T链真的要量产了，供应链已经固定了，靠谱的公司有了。而且，不只是特斯拉，OpenAI，Muse、DeepSeek也在发展物理AI，置信度增强了不少总之，这是今年剩余时间需要重视的一个方向，虽然周末大火很可能套人。

三、物理AI有哪些标的值得关注？

A 1）本体：特斯拉、智元、上纬新材、宇树科技。

2）北美链：科森科技、斯菱智驱、福赛科技、岱美股份、恒立液压、蓝思科技、北特科技、浙江荣泰、三花智控、拓普集团、科达利、万向钱潮。

3）其他机器人链：领益智造、泛亚微透、奥比中光、绿的谐波，禾赛、速腾聚创、海康威视、大华股份、宇树科技、上纬新材等。

4）数采：数采设备及供应链：奥比中光、芯动联科、华依科技、日盈电子等；数据成本和质量有壁垒的数采公司：凡拓数创、尚品宅配、海天瑞声等；垂类应用：亿嘉和、天奇股份等。

5）其他相关：协创数据、道通科技、索辰科技、宝通科技、群核科技、智微智能、五一视界等。