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先对照写作风格说明和完整输入材料，再按硬约束落成正文。二季度交运利润同比只多4%，是快递、港口、机场盖过了公路、铁路和物流的下滑。

营收8939亿元，同比多3%，归母净利润461亿元。毛利率11.4%，净利率5.9%，同比多0.4个和0.03个百分点，环比一季度少0.5个和0.4个百分点。

后面就看四件事：快递单价、航运运距、公路车流、航司票价。红海还在拉长航程，邮政局开始管价格战，国际客运回到2019年的84%，利率下行把钱推向股息。

同样叫增长，赚的不是一种钱

快递、港口、机场二季度业绩往上。公路、铁路、物流往下。航空收入在涨，利润仍承压。

航运板块营收1174亿元，同比增25%，归母净利润159亿元，同比持平。收入冲上去了，利润停在原地。

港口贴着吞吐量走。上半年全国港口货物吞吐量85.6亿吨，增4.6%。外贸货物26.9亿吨，增8.8%。集装箱1.62亿TEU，增8.5%。二季度港口营收增5%，归母净利润增10%。外贸和集装箱跑得比货物总量快，利润跟着量。

公路上半年营收587亿元，增10%，归母净利润142亿元，降6.1%。二季度车流量略降。货车对应宏观弱复苏，客车再叠极端天气。铁路旅客周转量3829亿人公里，增5%，货物周转量8744亿吨公里，基本持平。人在回来，货没起来，铁路仍在业绩下滑这一侧。

快递件量涨两成，单价少了12%

二季度规模以上快递431亿件，同比增21.3%，还在高位。单票价格7.9元，同比降12%。板块营收增11%，归母净利润增21%。价在掉，利润增速仍快过收入。

物流综合板块营收降7%，归母净利润降1%，里面并不齐。集运景气，货代受益。石化需求下降，危化品仓储承压。化学品航运把船投向外贸，营收在涨。跨境物流业绩大增。

国家邮政局提出，要坚决防止快递企业“内卷式”恶性竞争。按这个方向，单票价格降幅有望放缓。降幅一旦收住，利润不必只靠件量硬顶。降幅若还按二季度这种斜率走，利润快过收入的优势会变薄。

快递被放进推荐，靠的是业务量大幅增长，板块估值也低。名字落在中通快递。

运价已经先涨，航司还在等旺季

红海事件把集运和干散货的景气拉了回来。二季度CCFI平均1439.10点，同比升53%。内贸PDCI平均1034点，同比降14%。外贸运价和内贸运价走了反方向。

干散货BDI平均1848点，升41%。油运BDTI平均1181点，升2%。BCTI平均939点，升28%。供给增加较少，需求增速高于供给，运距又被拉长，油运和干散货被看成景气还能延续。美国和拉美出口份额增加，地缘冲突再给油运一层催化。对应的名字是中远海能。

客运恢复的速度，快过航司利润。二季度全国民航客运量1.7亿人次，增12%。国内增5.6%，国际和地区恢复到2019年的84%。6月国内航线客流5250万人次，国际地区航线616万人次。

淡季价格战激烈，上年同期票价又高，航司票价同比下滑。航空板块营收增10%，归母净利润持平。国航同比-111%，南航-103%，东航+19%，春秋航空+14%。同期油价同比上升，人民币贬值，成本更紧。

机场成本偏刚性。收入一上来，利润放得更大。机场板块营收增31%，归母净利润增96%。年底国际线若恢复到2019年的90%以上，航司旺季才会有较好表现。机场的弹性已经先兑现。

钱更愿意去股息、油运和快递

利率下行，市场偏向防御。高股息个股的股息率高于国债收益率，推荐落在中石化冠德、深圳国际。油运看供给和地缘，推荐中远海能。快递看件量和估值，推荐中通快递。

受益的是这三类。压力在车流下滑的公路、业绩分化的综合物流，以及票价被淡季打下来的航司。危化品仓储还拴在石化需求上，内贸集运还拴在PDCI的低位上。

需求恢复不及预期，宏观增速低于预期，人民币贬值，油价大幅上涨。这四条一旦碰上，上面的分化会改道。

接下来核对这五件事

- 规模以上快递单票价格，能否从7.9元、同比下降12%的位置把降幅收窄。

- CCFI同比大涨、PDCI同比下降的分裂会不会延续。BDI、BCTI的涨幅能不能守住，BDTI是否还只是小幅上涨。

- 国际和地区客运量，能否从2019年的84%，在年底靠近90%以上。航司进入旺季后，票价同比下滑有没有收住。

- 公路货车流量会不会继续随弱复苏走低。上半年营收增10%、归母净利润降6.1%的缺口，有没有变窄。

- 人民币贬值和油价上涨，会不会继续压着航空利润，并动摇油运、干散货“供给少、运距长”的景气判断。

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