今日豆粕主力 M2701 合约低开高走、尾盘拉高，收于 3276 元/吨，涨 36 元/吨、涨幅 1.11%。

外盘驱动：CBOT 大豆 11 月合约 10/22 收 1253.50 美分/蒲、涨 7.25 美分主因是隔夜国际原油大涨（原油破 100 美元）叠加 USDA 周度出口销售数据强劲，美豆油收盘涨逾 1%。USDA 周度出口销售：截至 10/15 当周，2026/27 年度美豆净销售 284.1 万吨（前值 57.5 万吨），其中对华 217.9 万吨（前值 12.6 万吨），另有单日对华 20.2 万吨。。

供给端：复机节奏仍在高位但日度已连续两日回落。全国大豆压榨厂日度开机率 61.66%，较前一日回落 1.52 个百分点。区域看，山东油厂日度压榨量 61800 吨、开机率 71.61%（占全国 19.04%）；东北开机率 79.72%、日压榨量 39300 吨；华东油厂开工率 63.95%、开机量 6.90 万吨；华北油厂开机率超 80%。周度口径仍在跳升：Mysteel 第 42 周（10/10—16）实际压榨量 222.34 万吨、实际开机率 60.35%；预估第 43 周（10/17—23）压榨量 252.64 万吨、开机率 68.58%。

库存端：仍在累库，尚未见到拐点。10/16 国内主流油厂豆粕库存 110.36 万吨（较上一交易日 +1.97 万吨），Mysteel 周度口径油厂豆粕库存约 109 万吨、仍处历史同期高位。

需求端：成交放量大增，但结构是"远月基差"而不是现货。生猪主力 LH2701 收 9825 元/吨，跌 115 元、跌 1.16%，继续阴跌、盘中再创新低；

整体来看：今天是外盘带动的修复，不是国内供需的反转。豆粕 +1.11% 收复 3276，成交全靠远月基差补量——"油厂出货意愿强、下游接货谨慎"的结构没有变。下方有进口成本与未执行合同锁定支撑，上方有 111 万吨级别的豆粕库存、61% 以上的开机率和 911 万吨的港口大豆库存压着。短期看 3250—3300 区间震荡。

今日菜粕主力 RM2701 合约低开低走、收于 2246 元/吨，跌 8 元、跌幅 0.35%。

供给端：外盘成本端今日反而成了支撑。加拿大油菜籽期货温和上涨约 0.74%，结束此前的连跌，主因是国际原油期货走强的成本传导。加菜籽收割基本完成：截至 10/14 当周萨斯喀彻温省收割完成 89%、曼尼托巴省 86%、阿尔伯塔省 74.0%，四季度菜籽到港压力上升。国内：沿海菜籽压榨厂日度开机率 34%，与前一日持平；压榨厂菜粕周度库存 2.16 万吨、环比 −0.30 万吨，虽处年内低位但绝对量极小。

需求端：水产投料收尾 + 替代逻辑继续小幅回补。菜粕成交 4500 吨、均价 2425 元/吨（+1），需求端无增量。

现货端：全国菜粕现货均价 2414.74 元/吨，较主力升水 168.74 元（较昨日 2424.74/176.74，现货跌 10、基差收窄 8 元）。分地区：广东 2420（0）、华东 2360（0）、福建 2340（−10）；基差广东 +172（+18）、华东 +112（+18），两地基差同步走强 18 元。估值上，加拿大菜籽盘面榨利 −161.07 元/吨（+54.54）、加拿大进口油菜籽现货榨利 −32 元/吨（+29），亏损继续收窄，进口成本端对下方有托。

整体来看：菜粕仍是粕类最弱一环。压制项没变：加菜籽收割收官、对华出口放量预期，国内菜籽到港高峰在即，四季度供给转松；水产需求硬约束。2245 附近仍是关键支撑，下行压力主要来自加拿大收割兑现与国内到港节奏，向上则受制于 168 元的现货升水（对期货的压制）。

今日豆油主力 Y2701 合约收于 9125 元/吨，涨 182 元/吨、涨幅 2.04%。

消息端：其一，传闻26年11月-27年1月国内豆油收储30万吨，同时2027年后续仍有收储计划；其二，局部港口大豆通关受限，短时相关情绪发酵。

库存端：正信口径豆油库存 124 万吨、棕榈油 120 万吨、菜油 37 万吨；豆油港口库存 10/20 录得 100.30 万吨、较上一交易日 −1.20 万吨。库存拐点信号仍在延续。

需求端：豆油现货日成交较好，终端逢低小单采购。全国各地区一级豆油现货均价 9256.67 元/吨（昨日 9156.67），Mysteel 一级豆油市场均价 9272 元/吨；各地区一豆均价较主力升水 131.67 元。基差结构：Mysteel 昨日现货基差天津 01+50、日照 01+50、张家港 01+210、东莞 01+230、钦州 01+140、成都 01+440；华泰口径天津一级豆油基差 Y01+86（10/21）。港口现货一级精炼豆油 8980—9050 元/吨区间。

成本端：原油破 100 美元直接抬升豆油制生物柴油的平价成本，生柴替代效应不减；国内豆粕因粕强油弱的比价修复反向支撑豆油。

整体来看：豆油是今天油脂板块的领涨方，受豆油收储以及局部港口通关受限消息刺激，豆油走强，短期在 8950—9200 元/吨区间偏强震荡概率大。

今日菜油主力 OI2701 合约收于 10343 元/吨，涨 131 元/吨、涨幅 1.28%。

关键变化：基差止跌回升。 全国进口四级菜油均价 10893.75 元/吨（昨日 10793.75，+100），较主力升水 550.75 元（昨日 539.75，+11）。

供给端：近月护城河仍在，远月卖压仍重。近月靠国内低库存与高基差：菜油库存 37 万吨（正信口径），Mysteel 全国主要地区菜油库存 52.95 万吨（10/9），同比 −27.95 万吨、降幅 34.55%，绝对低位；沿海主要油厂菜籽库存 29.38 万吨（10/9）仍偏紧。远月方面，加菜籽收割基本完成、四季度到港压力上升，加菜籽 11 月船期 C&F 641 美元/吨、1 月船期 650 美元/吨，加菜油 10 月船期 C&F 1270、12 月船期 1250，远期供给改善预期压制远月。

需求端：淡季刚需，成交清淡但未恶化。双节备货窗口关闭后终端以刚需采购为主，气温下降对居民油脂消费有一定支撑，老合同执行节奏稳定了现货基差，尚未出现库存明显恶化信号。

成本端：加菜籽连跌是前期主要拖累，今天因原油上涨转为收高 0.74%；国内产区收购成本与菜油远期榨利亏损（加菜籽盘面榨利 −161.07、进口菜籽现货榨利 −32）仍在限制下跌空间，亏损在收窄。

结构看：近强远弱格局未改，菜油仍是三大油脂中基本面最强的一环，但今天这根阳线的性质是"原油托底 + 基差止跌"，还不是"要涨"。基差能否连续第二日回升，才是判断补跌结束的真信号；若明日基差重新收窄，则今日只是原油情绪的一次性映射。

今日棕榈油主力 P2701 合约冲高回落，收于 9561 元/吨，跌 18 元/吨、跌幅 0.19%。

国内端：高库存压制未解，是领跌的核心。全国棕榈油库存 120 万吨（正信口径），Mysteel 重点地区口径 10/9 为 116.07 万吨、环比 +19.27 万吨（+19.90%）、同比 +61.31 万吨（+111.96%），续创历史同期高位。

海外端：产量拐点证据被继续削弱。SPPOMA 最新数据（10/1—20）显示马棕产量环比仅降 0.52%（单产 +0.48%、出油率 −0.19%），较 1—15 日口径的 −1.79% 大幅收窄；UOB 口径 10/1—20 产量环比 +3%—+7%，两个口径都指向"产量拐点"证据不足。

预期交易退潮：市场在等马来西亚免除毛棕榈油出口税的消息落地，目前仍无落地，题材情绪降温；财信期货指出印尼产损炒作未在印马 FOB 价差上得到印证，叠加美豆油、RINs 价格走弱，马棕上行动力不足。

成本端：原油仍是最大边际变量，但今天对棕榈油是双刃剑——生柴成本支撑与"高价抑制需求"同时存在。IEA 持续下修需求预期，不过供应减少更多、仍表现为去库趋势。

整体来看：棕榈油今天继续垫底三大油脂，逻辑是"预期交易退潮 + 国内高库存 + 进口利润倒挂 + 基差深度贴水"四条压制。出口数据改善与出口税减免预期仍在托底，厄尔尼诺与印尼 B50 支撑远月，近弱远强结构未变。短期以 9500—9650 震荡看待。

作者|朱亚辉