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今日华泰证券研究聚焦：增量政策转向落地验证，房价企稳城市扩围、水泥量价改善，SAF与AI产业链景气延续，美股进入高波动而债市调整即配置。

• 9·29增量政策落地，焦点转向四季度执行效果

• 房价企稳城市扩围，地产呈现量缩价稳

• 水泥量价环比改善，电子布高景气延续

• SAF拉动UCO稀缺增值，藻油替代窗口打开

• 美股进入高波动，AI与利率相互牵制

• 资金面宽松，超长信用债追涨性价比下降

• CTA引入一致预期门控，胜率盈亏比改善

华泰 | 银行/证券：完善稳定机制，增强发展动能

🔑 核心观点

• 央行拟设非银机构大额赎回流动性支持工具，覆盖理财子与公募及其母行

• 公开市场主要操作品种拟切换隔夜，隔夜回购利率将成主要政策利率

• 证监会将同意首批主动ETF注册，推进北证50ETF、REITs纳入沪深港通

💡 投资建议

华泰 | 房地产开发/房地产服务：房价步入企稳通道的城市持续扩围

🔑 核心观点

• 9月新房销售进一步回落，房价降幅收窄，行业呈现量缩价稳格局

• 70城新房、二手房环比上涨城市双双增多，北上深二手房率先回升

• 开发投资与竣工降幅走阔，融资端仍是主要拖累，短期现金流承压

💡 投资建议

华泰 | 战略：增量政策密集出台，焦点转向落地效果——政策双周报

🔑 核心观点

• 按揭贴息落地，PSL利率下调并扩围“六张网”，结构性工具同步扩容

• 政策主线由出台转向落地成效，四季度经济工作以抓政策落实为主轴

• 高层密集调研算力网，“人工智能+”强调以落地应用牵引技术创新

💡 投资建议

华泰 | 建筑与工程/建材：水泥量价环比呈现改善

🔑 核心观点

• 9月水泥均价环比转涨，出货率提升，旺季叠加超产治理改善供需

• 基建、地产投资降幅继续扩大，传统地产链需求偏弱，建材盈利承压

• 三季度高增长集中于玻纤、洁净室等科技链，电子布涨价延续

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：原油供应链的“新模式”

🔑 核心观点

• 中东原油出口已近战前水平，但油价高位未落，供应不再是核心矛盾

• 瓶颈转向运输效率与库存缓冲，运费易上难下，区域油价趋于分化

• 炼化成更深层约束，柴油最紧、航煤次之，油品价格分化加剧

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：流动性跟踪周报（2026.10.12-10.16）

🔑 核心观点

• 央行增量续作买断式逆回购，资金面宽松，隔夜利率小幅下行

• 存单与利率互换利率同步走低，市场对资金面预期边际乐观

• 资金拐点暂未出现，但年内降准降息概率不高，政策以延续为主

💡 投资建议

华泰 | 宏观：增长边际企稳

🔑 核心观点

• 三季度GDP同比增长4.5%，好于预期，经济增长边际企稳

• 净出口对增长支撑明显增强，但内需基础不牢，行业分化加剧

• 四季度有望弱企稳，假期错位消退后消费或再放缓，关注中央加力

💡 投资建议

华泰 | 公用事业/环保：航空减碳有望驱动UCO稀缺增值

🔑 核心观点

• 航空减碳推动SAF需求扩张，UCO长期存在供需缺口，稀缺性上升

• 认证与追溯趋严清退低合规供给，收运资质本身成为稀缺壁垒

• 测算UCO价格上限较上半年均价仍有33%上行空间，弹性或被低估

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：现实小幅修复，预期有待改善

🔑 核心观点

• 三季度经济数据好于预期，内需阶段性企稳，政策或进入观察期

• 债市逆转风险不大，利差快速压缩后的调整仍可作为配置机会

• 股市不稳定筹码出清已过半但未结束，短期难现一次性反转

💡 投资建议

华泰 | 食品饮料：鱼油供给再收缩或加速藻油替代

🔑 核心观点

• 秘鲁中北部第二捕季禁捕，鱼油缺口由配额约束转为资源约束

• 全球鱼油产量创近十年新低，价格大幅上涨，藻油替代窗口打开

• 藻油由升级品转为供应保障品，国产厂商扩产提速，份额窗口打开

💡 投资建议

华泰 | 策略：美股调整之后，利空出尽了吗？

🔑 核心观点

• 联储加息、中期选举与三季报回落多已计入预期，短期或阶段性缓释

• 核心矛盾仍是AI投融资与利率的循环，缓释不等于问题解决

• 美股或进入高波动阶段，股债跷跷板反复，头部集中难彻底消退

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：如何看超长信用债行情

🔑 核心观点

• 10年期信用债利差快速下行，整体估值已处历史偏低位置

• 长端部分品种利差已触及历史极低，评级下沉收益补偿偏薄

• 超长端期限补偿相对更优，但追涨性价比不高，宜重品种比价

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：水泥供需延续修复

🔑 核心观点

• 水泥供需同比延续回升，库存上升、价格上涨，建筑资金到位率小升

• 新房、二手房成交累计同比转弱，挂牌量价齐降，土地溢价率回落

• 出口集装箱运价小幅上涨，韩越出口维持韧性，汽车消费仍偏弱

💡 投资建议

华泰 | 金工：时序CTA方法论（二）：分析师一致预期对行业CTA策略的提升

🔑 核心观点

• 以分析师一致预期作门控信号，趋势策略胜率与盈亏比普遍改善

• 门控有效性不取决于截面IC高低，而在指标逻辑与行情是否匹配

• 时序CTA捕捉的是右侧趋势，刻画边际修正的指标与之更为契合

💡 投资建议