过去三年，"低空经济"是A股最火的概念之一。但如果你真的去翻一翻无人机整机上市公司的财报，会发现一个非常拧巴的事实：中国供应了全球民用中小型无人机80%的整机和零部件，大疆一家2025年营收突破800亿元、利润超过200亿元；可A股几家无人机整机龙头，2025年归母净利润加起来还不到1.3亿元。

2026年10月 · 行业研究 · 数据截至2026年9月

01现状：全球80%份额在中国，但市场已经裂成三层

要看懂无人机整机行业，首先要打破一个错觉——"无人机"不是一个统一市场。按用途和客户，它实际上裂成了三层，每层的玩家、毛利率、增长逻辑完全不同。

第一层是消费级无人机，也就是大家熟悉的航拍无人机。这一层被大疆近乎垄断。2025年大疆在全球消费级无人机市场份额超过70%，仅美国市场就达到77%，海外收入占比约45%。整个行业在这一层已经没有第二家上市公司什么事了。

第二层是工业级无人机，应用在电力巡检、测绘、安防、物流吊运、农业植保等场景。这一层是A股上市公司的主战场。据行业研究机构预测，2026年中国工业级无人机整机市场规模约1510.8亿元，同比增长约20%，与2025年增速基本持平。全球商用无人机市场则从2025年的339.6亿美元增长到2026年的385.6亿美元，预计2034年达到1064.9亿美元。

第三层是军用/军贸无人机，也就是翼龙、彩虹系列这类察打一体无人机。这一层过去两年因为中东和北非战场的实战消耗，订单爆发式增长，但客户是军队和军贸公司，采购节奏和民用完全不同。

出口数据最能说明中国无人机在全球的地位。海关总署数据显示，中国无人驾驶航空器出口量从2022年的326.95万架增长到2025年的494.73万架。英国皇家联合军种国防研究所（RUSI）估计，中国供应了全球民用中小型无人机市场80%的整机和零部件。

政策端也在持续加码。2026年2月，工信部等五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，明确到2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%。2026年新修订的民航法首次把"低空经济"写入法律文本，明确300米以下低空空域分类分级管理，部分空域审批从"一事一批"转为备案制。2025年全年，中国低空经济赛道融资事件255起，同比增长71%。

所以现状一句话总结：中国无人机整机产业在全球具备压倒性的制造和供应链优势，工业级市场保持20%左右的稳健增长，军用无人机正在经历实战订单驱动的爆发期。

02困局：增收不增利、价格战、监管收紧三座大山

但表面的高增长之下，行业里的从业者这两年普遍感觉"生意越来越难做"。具体是三座大山压下来。

第一座山：硬件同质化引发价格战

下游客户的采购逻辑已经变了。据行业反馈，过去客户是"买设备、做试点"的试探性投入，现在变成了"要结果、常态化运营"的硬需求。这意味着客户对价格极其敏感。

最典型的例子发生在消费级市场。影石创新2025年12月发布首款全景无人机"影翎A1"，正面切入大疆腹地，结果大疆Avata 360跟进后，影石A1上市仅四个月全系直降1300元，售价逼近硬件成本线，叠加渠道分成和售后费用后接近贴钱销售。2026年6月以来，大疆和影石几乎所有品类"你降我也降"，最高直降2500元。

工业级市场同样如此。传统纯硬件企业受原材料波动和同质化价格战影响，普遍营收承压、毛利率下滑。世界无人机大会2026年8月的一篇行业观察直言："订单缩水、价格战打得利润见底"。

第二座山：增收不增利

这一点在上市公司财报上体现得淋漓尽致。

1中无人机（688297）：2025年营收30.16亿元，同比暴增340.11%，归母净利润8857.49万元，勉强扭亏。但2026年一季度营收5.74亿元、同比再增143.59%，归母净利润却仅微增0.11%——典型的"增收不增利"。

1航天彩虹（002389）：2025年营收29.30亿元、同比增长14.16%，归母净利润仅2693.44万元，同比大降69.45%；扣非净利润亏损6478.39万元，亏损同比扩大近8倍。

1纵横股份（688070）：2025年营收6.21亿元、同比增长30.94%，归母净利润仅968万元，刚扭亏；2026年上半年营收1.77亿元，归母净利润又亏了2648万元。

这组数据背后的原因很一致：营收大增主要靠低毛利的整机交付和项目制订单堆出来的，研发费用、人员成本、军品定价机制约束了利润释放。央广网2026年5月的一篇报道标题很直接——《从"讲概念"到"拼盈利"，低空经济如何讲好A股叙事》。

第三座山：监管从放松转向收紧

这是很多投资者没有意识到的一个拐点。2026年之前，低空经济的关键词是"放开""促进"；2026年开始，关键词变成了"规范""管制"。

最具标志性的是北京。2026年3月27日，北京市人大常委会通过《北京市无人驾驶航空器管理规定》，明确北京全域为管制空域，所有室外飞行均需申请，并禁止向在京单位和个人销售、运输无人驾驶航空器及其核心部件，自2026年5月1日起实施。这意味着，在无人机最主要的消费和展示市场之一——北京，普通人买无人机、飞无人机都成了需要审批的事。

与此同时，多项低空强制性国家标准密集出台，eVTOL（电动垂直起降飞行器）适航取证流程趋严。行业从"野蛮生长"进入"合规成本上升"的阶段。

03前景：三条增长曲线正在跑出来

讲完困局，我们再看机会。券商一致看好的增长曲线有三条。

第一条曲线：物流吊运市场爆发

这是2025—2026年无人机整机行业最超预期的细分市场。财新网2026年4月报道，大疆方面透露，截至2026年4月，用户已使用大疆无人机运输物资超过1150万吨。吊运市场在2025年已经出现实质性爆发，2026年体量有望再翻倍。

这个场景的逻辑非常硬：山区、海岛、建筑工地、电力铁塔之间的物资运输，过去靠人背马驮或直升机，成本极高。无人机吊运一吨货物的成本可能只有直升机的零头。大疆2026年4月发布大型运载无人机，正式加码这个市场。

第二条曲线：军贸出海

2026年3月8日，沙特正式官宣与中国签署价值约50亿美元的翼龙-3无人机合作协议，核心是在沙特吉达建设一条年产48架的翼龙-3总装生产线，配套技术转移、人才培训和运维保障，三年内本地部件率要达到45%。

这不是简单的"卖飞机"，而是中国无人机军贸从"整机出口"升级到"技术输出+本地组装"的标志性事件。中无人机在2026年4月的投资者关系活动中透露，翼龙-X已开展海外市场销售，翼龙-2斩获新订单并实现复购，海外客户群体持续增长。

中东战场的消耗战反过来强化了中国无人机的性价比优势。券商的共识是：军用无人机的内需换装和军贸出口，是未来三年业绩确定性最高的板块。

第三条曲线：eVTOL前夜

eVTOL常被称为"飞行汽车"，但它本质上是无人机技术的延伸——从遥控/自动驾驶小型机，演进到载人的多旋翼电动飞行器。

新华网2026年1月报道，预计到2027年，国内主要eVTOL企业可能完成适航取证。时的科技等企业已进入国内验证阶段，最快2027年拿证。随着规模化使用，未来eVTOL每座每公里费用有望大幅下降。

但要清醒：eVTOL对2026—2027年的上市公司业绩贡献几乎为零，它更多是估值层面的想象空间。

04头部企业玩法：四种截然不同的生存策略

把上市公司和非上市龙头放在一起看，你会发现无人机整机行业的头部企业，其实在走四条完全不同的路。

大疆：通吃者，用规模和生态碾压

大疆2025年营收突破800亿元，利润超过200亿元。它的玩法不是卖单机，而是卖"硬件+软件+生态"：从飞控、云台、相机到操作系统、配件、行业应用解决方案，全部自己做。2025年大疆在全球手持智能相机市场拿下62.4%的出货份额。它现在的增长引擎已经从消费航拍转向工业行业应用和吊运市场。

中无人机：军工国家队，靠军贸和内需换装

中无人机是航空工业集团旗下翼龙系列的总师单位。它的逻辑很简单：国内察打一体无人机换装需求+中东、非洲、拉美军贸出口双轮驱动。国盛证券2026年9月首次覆盖给予"买入"评级，预测2026—2028年归母净利润分别为1.08亿、2.53亿、3.72亿元。

航天彩虹：老大哥的转型阵痛

航天彩虹是彩虹系列无人机的研制单位，业务覆盖整机平台、导航飞控、测控链路、任务载荷、机载武器全链条。但2025年业绩下滑明显。中航证券2026年9月点评认为，公司"机弹一体"（无人机+机载弹药协同发展）正在打开成长空间，预测2026—2028年归母净利润分别为0.85亿、0.93亿、1.35亿元。

纵横股份：从硬件商到运营服务商

纵横股份是A股少有的工业级垂直起降固定翼无人机龙头。它的转型方向最值得关注：不再只卖飞机，而是做"硬件+软件+运营"一体化，深耕智慧城市、安防、测绘等场景。2025年公司综合毛利率49.91%，同比提升7.71个百分点——这是整机企业里非常高的毛利率水平。有券商预测其2026—2028年营收分别为8.08亿、10.20亿、12.61亿元。

新玩家也在闯入。影石创新2025年营收97.41亿元、同比增长74.76%，带着全景影像的技术储备切进无人机赛道。这说明无人机整机行业的技术壁垒正在被跨界玩家重新定义。

05盈利情况：毛利率49%，净利率却只有个位数

这是整个行业最值得玩味的一组数据。

先看毛利率。纵横股份2025年综合毛利率49.91%，2026年一季度进一步提升到约52%。这个毛利率水平，放在A股制造业里已经是非常优秀的——比大多数汽车零部件企业（15%—25%）高出一倍。

但净利率呢？纵横股份2025年营收6.21亿元，归母净利润968万元，净利率约1.6%。航天彩虹2025年净利率不到1%。中无人机2025年净利率约2.9%。

毛利率和净利率之间的巨大裂口，钱去哪了？主要去了三个地方：

1研发投入：无人机整机行业技术迭代极快，飞控、避障、载荷、通信每一代都要重投。研发费用率常年在10%—20%。

1销售和项目交付成本：工业级无人机大量是项目制，要陪客户做试点、做运营、做售后，人力成本高。

1军品定价机制：军用无人机的价格受审价约束，不像民用市场可以自由溢价。这也是中无人机营收暴增340%但利润释放缓慢的核心原因。

对比一下大疆：800亿营收、200亿利润，净利率约25%。差距不在毛利率，而在规模效应和生态溢价。大疆把研发、供应链、渠道全部摊薄到千万级出货量上，单机成本极低，而A股整机企业年出货量可能只有几十到几百架，规模完全不在一个量级。

所以行业盈利的真相是：技术上能做出高毛利率的产品，但商业上还没跑出规模效应；谁能在某一个细分场景（吊运、巡检、军贸）做到绝对龙头，谁才能真正把利润兑现。

06估值：PE 200倍的板块，券商在争什么

最后看市场最关心的估值。直接上数据：

1中无人机：国盛证券预测2026—2028年归母净利润1.08/2.53/3.72亿元，对应PE约245倍/105倍/71倍；另一家券商预测2026—2028年净利润1.34/2.00/2.93亿元，对应PE约194倍/130倍。

1航天彩虹：中航证券预测2026—2028年归母净利润0.85/0.93/1.35亿元，对应PE约221倍/202倍/139倍。

1纵横股份：券商预测2026—2028年归母净利润0.50/0.84/1.18亿元。

1航天电子（无人机产业链配套）：券商预测2025—2027年归母净利润5.82/6.89/8.07亿元，对应PE约66倍/56倍/48倍。

你会发现一个非常明显的特征：纯无人机整机上市公司的PE普遍在100—250倍，而产业链配套企业的PE只有50—60倍。这意味着市场给整机龙头的估值，本质上是在为"未来三年军贸订单和工业场景爆发"的预期买单，而不是为当下的盈利能力买单。

07券商共识与分歧：一张清单说清楚

把2026年以来主流券商的观点放在一起对比，共识和分歧都很清晰。

券商共识（多数派观点）

1中国无人机整机在全球具备供应链和制造成本优势，这个地位未来3—5年难以撼动。

1军用无人机是未来三年业绩确定性最高的方向，逻辑是"内需换装+军贸出海+实战验证"三重共振。

1工业级无人机市场保持约20%的年增速，物流吊运是超预期的细分场景。

1低空经济政策持续加码，但行业从"概念投资"进入"拼盈利"阶段，真正能兑现利润的公司会跑出来。

1eVTOL是长期方向，但2027年前难以贡献实质性业绩。

券商分歧（少数派或谨慎观点）

1估值分歧：乐观派认为军贸大单（如沙特50亿美元翼龙-3协议）会快速消化高估值；谨慎派认为100—200倍PE已经透支了未来两年的业绩，一旦订单落地节奏不及预期，杀估值风险大。

1盈利分歧：乐观派认为纵横股份这类高毛利、转型运营服务的公司会率先兑现利润；谨慎派认为军品审价机制和项目制运营的费用率上升，会持续压制净利率。

1竞争分歧：乐观派认为大疆的生态优势不可复制；谨慎派认为影石等跨界玩家的进入，加上国内工业级无人机价格战，会让硬件利润率长期承压。

1监管分歧：乐观派看到新民航法把低空经济写入法律、空域审批转备案制；谨慎派看到北京全域管制空域、强制性国标趋严，认为合规成本上升会压制短期消费级和城市应用场景。

08写在最后：这个行业到底该怎么看

把全文浓缩成三句话：

第一，无人机整机行业的产业地位是真实的——全球80%份额、494万架年出口量、20%的工业级市场增速，这些都是硬数据，不是概念。

第二，A股整机上市公司的盈利能力是阶段性的——增收不增利、毛利率高但净利率低、研发和项目交付费用吞噬利润，这些问题要靠规模效应和场景龙头化来解决，时间可能比市场预期的长。

第三，估值已经为未来三到两年的乐观预期付了钱——100—250倍PE的整机股，本质是在赌军贸订单和吊运场景的兑现节奏。

对于普通投资者，更务实的观察角度是：不要只看"低空经济"四个字，去盯三个可验证的指标——翼龙和彩虹的军贸订单公告、大疆吊运市场的年度出货量、以及A股整机公司季度报告里的净利率拐点。这三个数据比任何概念都更能说明行业走到了哪一步。

风险提示

本文仅为行业研究信息整理与分析，不构成任何投资建议或买卖依据。无人机行业受军品订单节奏、政策监管变化、技术迭代、国际贸易环境、行业价格战及公司经营管理等多重因素影响，上市公司业绩与估值存在较大不确定性。文中涉及的券商预测、市场规模数据均来自公开资料，可能与实际情况存在偏差。投资有风险，入市需谨慎，请独立判断并自行承担投资决策的全部后果。

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