近日，中证协向券商下发了《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》。这份年度行业统计报告里，有一条分量很重的建议：建立AI投研内容审核内控机制，禁止分析师直接采信AI生成的未经核验的数据、观点、市场推演和研究结论，切实防控AI模型幻觉风险。

超七成券商的研究部门已经用上了AI。AI写研报这件事，第一次被系统性划出了使用边界。

先把性质说清楚：这不是新发自律规则，而是协会年度统计报告中的要求与建议表述。但话写得相当直白。

《报告》指出，行业普遍未明确AI技术在研报业务中的应用边界，对分析师使用AI提供的素材无管理要求；个别分析师在公开场合使用未经核实、由AI生成的错误内容，破坏证券研究行业专业公信力。

对应的解法给了两层：对内建AI投研内容审核内控机制，AI输出的东西先过真实性、逻辑性、合规性三道校验；对外严禁采信未经溯源、未经核验的消息及自媒体不实信息。

一句话概括：AI生成的内容，不能拿来就用。

AI为什么在券商研究部门铺得这么快？答案是收入。

2025年全行业公募佣金分仓总收入，只有2021年的一半——这是《报告》列出的六大挑战之首。降本增效是刚需。《报告》显示，2025年超七成券商研究部门已用AI赋能业务，分两个层级：基础事务辅助做信息搜集、文稿校对、会议纪要转录；深度投研赋能上大模型本地化部署、自研智能投研系统。

效率的另一面是风险。2025年11月中旬，一张带券商标识的盈亏截图在社交平台刷屏，称当年前十个月81%的散户亏损、10万元以下小散亏损98.7%。事后核查判断，这张截图为AI生成失真，涉事券商随后澄清那是内部汇报材料、并非外发研报。一次乌龙没有伤到市场，但把“AI生成内容没人把关”的窟窿摆上了台面。

律师观点说得很直白：“AI写的”不能免责——使用者的核实义务是法定的，失实仍须担责。实操建议是完整留存提示词、修改稿、生成参数等过程记录，这可能是未来证明作品独创性的唯一凭证。

业内反响也很真实。有研究所负责人直言“AI写研报不太好用”；也有资深首席认为，新要求对分析师日常工作影响有限，但会增加合规质控的工作量——数据来源底稿本就是合规必查项，用了AI，这道工序只会更重。

把镜头拉远看：几天前，中证协的保荐代表人执业规范征求意见稿，同样写明不得以AI输出结果替代尽职调查、审慎核查与专业判断。加上这次的研报红线，协会正在投研、保荐多条业务线同步收紧AI使用。

对整个内容生产链条，这套逻辑同样成立：合规质控前移到生成环节，而不是发布后补救；AI用在哪、怎么用，边界白名单化；关键过程全程留痕。说到底，AI是效率工具，不是责任主体——签字的人，永远是第一责任人。

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