2026 年的券商行业，呈现出一组反差明显的数据组合。

据中金公司研报数据，今年前三季度上市券商合计实现归母净利润 2334 亿元，同比增长 43.3%。中国证券业协会的数据也显示，2026 年上半年全行业 150 家券商实现营业收入 3298.10 亿元，净利润 1386.64 亿元，同比增长 31.38% 和 23.50%，盈利面超过 90%。

但同一个时间维度里，截至 10 月 8 日收盘，A 股共有 20 只券商股跌破每股净资产，数量不仅创下近十年新高，更在短短九个月内从 4 只增长至目前的 20 只。整个券商板块的平均市净率已被压缩至 0.88 倍左右的历史极低位，近十年的估值分位数不足 12%。

华泰证券市净率 0.89 倍，国泰君安、海通证券 0.88 倍，东方证券 0.89 倍，申万宏源 0.94 倍 —— 这些头部机构出现在破净名单上，在过去十年里较为少见。

一边是利润大幅增长、现金流改善的行业龙头，一边是股价跌破净资产、市值被压缩的二级市场表现。这种 “高增长、低估值” 的反差，促使多家券商启动回购并注销股份，国金证券、浙商证券、国泰君安、海通证券等机构密集发布相关公告。

不是 “护盘”，是资本结构调整

市场上常见的券商回购分三类：一类是 “维护型”，回购股份存放于库存股，用于员工持股计划或稳定股价；一类是 “激励型”，用于实施股权激励；另一类则是更彻底的 “注销型”，回购的股份直接注销，公司总股本永久减少。

这一轮资本操作中，注销式回购成为主流。

以国金证券为例，公司耗资 1.5 亿元回购了 1739.96 万股，并宣布予以注销。注销完成后，其总股本将从 36.83 亿股缩减至 36.66 亿股，减少了约 0.47%。浙商证券的动作更大，回购注销的股份占总股本比例高达 0.85%，总股本从 45.74 亿股变更为 45.35 亿股。国泰君安、海通证券合计注销 4778.62 万股，占总股本近 0.27%。

为什么选择注销？对于长期处于低市净率区间的券商而言，常规维稳式回购仅为库存股管理，难以改善每股核心指标。注销式回购的财务逻辑清晰：在净利润绝对值不变的前提下，总股本缩减，每股收益会相应提升；同时，使用现金回购会减少公司净资产，带来市净率指标的变动。

中信建投研报对此给出了更系统的分析：注销式回购永久缩减总股本，在盈利不变前提下增厚每股收益、每股净资产，抬升净资产收益率，属于面向全体股东的权益回馈；注销股份永久退出流通，不存在库存股后续出售带来的潜在抛压，有助于稳定估值基础。

这类操作属于公司资本结构调整。单次注销的股份比例通常不到 1%，但在偏弱的市场交易环境下，向市场传递出公司管理层对自身长期价值的判断。

“老股新注销”：库存回购股份变更用途

本轮回购潮里，一个值得关注的现象是 “老股新注销”。

国盛证券非银研报指出，不少券商将早年已经完成回购、存放在库存中的股份变更用途并实施注销。部分券商早在两三年前就完成回购，当时定位为维护市值用途，如今调整方案，选择注销股份。

最典型的案例是浙商证券。该公司 2022 年 10 月启动回购，2023 年 8 月完成，实际回购 3878.16 万股，使用资金总额约 4.05 亿元。股份在回购专用账户存放近三年，直至 2026 年 6 月董事会审议通过注销议案，8 月 31 日正式完成注销。

国金证券同样如此。公司 2026 年 6 月至 8 月完成回购 1739.96 万股，原用途为 “用于维护公司市值及股东权益”。9 月 14 日，董事会审议通过变更用途为 “用于注销并减少公司注册资本”。

从留存库存股到永久注销，这一变化体现了券商资本管理策略的调整。过去维护型回购的库存股，后续存在二次出售可能性；而注销则是永久缩减股本，是更为刚性的资本调整手段，折射出行业资本管理思路的变化。

谁来实施？中小券商是主力，头部券商相对谨慎

尽管行业整体利润大增，但本轮注销式回购，实施主体以中小券商为主。

中信建投研报指出，国联民生、长江证券、华安证券、国金证券、红塔证券、中泰证券等中型机构密集落地回购方案，头部券商动作相对有限。背后原因在于，回购会直接消耗净资本，而净资本是两融、自营等核心业务的监管硬性底线。中小券商当前业务扩张意愿有限、净资本相对富余，更具备实施回购注销的条件。

博通咨询金融行业资深分析师王蓬博表示：“部分中小券商现阶段业务扩张意愿有限，持有一定富余资本，具备实施回购的条件。”

执行效率同样存在分化。华安证券和国联民生已经分别投入 2 亿元和 1 亿元完成既定目标；相比之下，中泰证券截至 9 月末累计支付金额仅 2417 万元，距离其 1 亿至 2 亿元的方案下限仍有差距；红塔证券刚投入 706 万元，仍处于初期阶段。部分由董事长提议的回购项目推进偏慢，一定程度体现管理层对资金安排保持谨慎。

多家上市券商动用自有资金实施回购注销。这是公司层面对于自身权益价值的判断，也是一次资本层面的调整。但调整能否持续改善估值，最终取决于行业盈利能否保持稳定，在市场行情波动时，能否持续创造收益。

量化标签： 20 只券商股破净创十年新高★★★｜2026-10-08； 国金浙商国泰君安海通密集注销回购★★★｜2026-10-08； 前三季度上市券商净利增 43.3%★★☆｜2026-10-09； 注销式回购增厚每股收益★★☆｜2026-10-09

投资有风险，入市需谨慎。本文信息综合自公开报道，不构成投资意见。

声明：

本文综合自财联社、21 世纪经济报道、经济参考报、上海证券报、上市公司公告等公开信息整理。内容仅为行业信息客观整理，不构成投资建议。部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。

请给我点个“赞”吧~