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估值表87个指数里，温度低于20℃的只有10个，3.8℃是全场最低，属于证券公司。它的PB百分位5.7%，PE百分位1.93%，翻译成大白话：过去二十年里，只有不到6%的时间比现在更便宜。看到这个价格，很多人第一反应是"该下手了吧"。但要回答这个问题，得先看这个行业该怎么看估值。

券商是典型的强周期行业，利润跟着行情走。牛市里成交放大、自营赚钱、新股发行提速，盈利翻倍增长，PE看起来反而便宜；熊市正好反过来，盈利腰斩，PE越跌越贵。所以券商的PE经常失真，PB才是更实在的尺子——市场愿意为它一单位净资产付多少钱。当前PB只有1.22倍，处于历史5.7%分位，也就是说，过去二十年的绝大多数时候，市场给券商的定价都比今天高。

支撑"机会"的理由其实很朴素：分位5.7%，意味着市场已经把这些负面预期摆上了桌，悲观定价差不多到位了。回头看历史，每一次券商PB跌到这个位置，对应的大多是市场情绪最冷的时刻，之后估值修复往往随之而来。这是"便宜"最硬的那层逻辑。

但"陷阱"的说法也站得住脚。便宜不等于会涨，打折的商品未必是好商品。这几年券商的日子并不好过：佣金率一路下行，行业同质化竞争，盈利中枢可能已被压低。如果赚钱能力是真的下移而不是暂时波动，那今天的"便宜"就是"看起来便宜"，股价还会在低位徘徊——这才是价值陷阱。

所以"机会还是陷阱"，归根到底只问一件事：券商的盈利，是周期波动，还是永久下移？前者，3.8℃大概率对应历史底部区域；后者，下跌空间没有人能说清。这个答案估值表给不了，只有数据能验证。我会把它放在"极低估"名单里持续跟踪，看盈利增速何时转正、市场情绪何时回暖，用数据说话，不靠猜测。温度每周更新，冷热变化我随时留意。

一、估值表

二、估值表的应用

      估值表一般应用于指数基金的购买，在低估时买入，正常时持有，高估时卖出。总的一句话就是“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”。在市温＜20°时开始定投，20°<市温<80°时正常持有，80°<市温时开始分批止盈。

三、估值表说明

PE（市盈率）=Price(价格)/Earning（利润）

PE越高代表股价估值越贵，比如说PE=10，那么就是你花10块钱买的股票，按上一年的盈利能力，你需要10年收回股本。

PB（市净率）=Price(价格)/Book Value(净资产)

PB是评估公司估值的重要指标，通过股价与其资产净值的比值衡量股票价值被高估还是被低估了。

       本次估值采样了各指数的PE和PB分位值，指数部分的市温=(PE*50%+PB*50%）100，部分周期性行业指数市温=（PE*30%+PB*70%）