研报解读｜戴尔：单季新增AI服务器订单609亿美元

戴尔FY27Q2业绩表现亮眼，多项指标显著超出预期。据公司财报披露，FY27Q2实现收入470亿美元，同比增长58%；Non-GAAP营业利润59亿美元，同比增长160%，营业利润率12.6%，同比提升4.9pct；Non-GAAP净利润46亿美元，同比增长189%，Non-GAAP EPS达到7.04美元，同比增长203%。利润增速明显快于收入，主要受益于收入规模扩大带来的经营杠杆、服务器及存储业务盈利能力提升，以及各业务线保持较强的定价纪律。基于上半年强劲表现，戴尔将FY27收入指引由1670亿美元大幅上调至1920亿美元，同比增长69%；Non-GAAP EPS指引由17.90美元上调至25.50美元，同比增长148%。

AI服务器订单与收入均创新高，企业客户加速扩张。戴尔FY27Q2 AI服务器收入164亿美元，同比增长100%；单季新增AI服务器订单达到609亿美元，期末积压订单进一步升至950亿美元，公司过去12个月累计获得超过1300亿美元AI服务器订单。AI客户数量已超过6500家，其中过去3个季度新增约3300家；AI基础设施客户结构持续多元化，新云、主权机构及企业客户需求均保持增长，其中企业客户渗透进一步加快。戴尔将FY27 AI服务器收入指引由600亿美元上调至740亿美元，同比增长200%。

ISG盈利能力显著提升，传统服务器及存储需求同步强劲。戴尔FY27Q2 ISG收入318亿美元，同比增长89%；营业利润达到48亿美元，同比增长225%，营业利润率提升6.2pct至15%。其中传统服务器与网络收入105亿美元，同比增长122%，主要受企业数据中心持续升级改造、服务器更新换代，以及AI智能体工作负载带来的CPU算力需求增长推动；过去两个季度戴尔传统服务器市场份额累计提升超过10pct。存储收入49亿美元，同比增长26%，戴尔自研IP产品需求连续6个季度跑赢市场，自研IP占比提升及利润率改善进一步增厚ISG盈利。

CSG保持较快增长，商用PC需求及规模效应支撑盈利能力。戴尔FY27Q2 CSG收入150亿美元，同比增长20%，增速达到近5年来最高水平；其中商用业务收入132亿美元，同比增长22%，消费业务收入18亿美元，同比增长7%；CSG营业利润11亿美元，同比增长42%，营业利润率提升至7.6%。大型企业客户持续更新PC安装基数，商用业务已连续8个季度实现收入增长；同时定价纪律和规模效应继续支撑盈利。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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