【精选研报】早盘观察天然橡胶及20号胶:厄尔尼诺指数继续升温.pdf附下载

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天气在往利空走，胶价却还被库存托着——这才是现在橡胶最拧巴的地方。

厄尔尼诺指数 2026 年 6 月连升 7 个月到 +1.39℃，创 2024 年 3 月以来新高，另一种算法也连升 4 个月。按银河期货的逻辑，这是利空商品、也利空 RU。盘面上 RU01 收 17615、跌 0.25%，NR10 收 14605、跌 0.20%，现货也没给情绪加码：销地全乳 16900，越南 3L 混合 17900–17950，泰标近港 2200–2220 美元。

为什么是现在？因为天气已经“连续 16 个月边际升温”，不是一天的新闻；而国内干胶库存 7 月连去 4 个月到 119.8 万吨，同比仍累库 +2.6 万吨，但累库已经连续 7 个月放缓——边际去库被写成利多 NR。一边是供给端的天气压制，一边是库存节奏在变好，多空同时成立。

天气压 RU，去库托 NR

主判断可以拆成两句：宏观天气利空 RU；库存边际利多 NR。

ANRPC 口径里，6 月全球产量料降 3.7% 至 120.7 万吨，消费料增 3.3% 至 130 万吨；上半年产量 606.9 万吨、消费 751.3 万吨，都是同比下降。2026 年全年产量料增 2.3%、消费料增 0.7%。厄尔尼诺被写成主产区供应紧张、支撑胶价的理由——这和“指数升温利空商品”是同一件事的两面：短期天气扰动抬价，指数持续升温又被当成商品层面的利空。

谁受益、谁受损：持有近月库存、能吃去库的 NR 多头更对得上这份日报；RU 多头则要面对天气指数和宏观 PMI 的双重减分。7 月国内制造业 PMI 回落到 49.2，美国 55.6，中美边际回落被标成小幅利空商品。用电量、港口吞吐量、铁路货运，日报里也是“涨幅收窄/边际减量”居多。

出口在缩，结构在换

上半年产地出口并不好看。印尼天胶（不含复合）出口 64.9 万吨、同比降 23%，对华天胶 7.8 万吨、降 51%，混合胶对华却大增 162%——总量 72.4 万吨仍降 16%，对华合计 13.3 万吨降 26%。泰国天胶出口 120.3 万吨、降 13%，对华天胶 40.6 万吨、降 27%；混合胶出口 97 万吨、增 11%，几乎全去中国。越南天胶+混合胶合计出口 65.5 万吨、降 4.8%，对华 44.6 万吨、降 9%。

结构上是“天胶少、混合胶顶”，总量仍偏紧。泰国橡胶机械设备进口 6 月到 7542 万美元、创 2021 年 12 月以来新高，但增幅已连收 2 个月，日报写成小幅利空 RU——设备投资在补，增量却在减速。

充电桩 CCC 从 8 月 1 日强制实施，和胶价没有直接传导链，最多算下游合规成本，不宜当成橡胶主逻辑。