研报解读｜FCC或将限制3.2T光模块，美国含量65%可豁免

FCC规则大概长什么样

摩根士丹利一份关于 FCC 或针对 3.2T 光模块出台监管政策的研究报告，成为市场大热。机构调研显示，FCC 可能约束中国产 3.2T 光模块，最早或 2026 年 10 月启动，采用分阶段落地模式。

按其判断，FCC 更可能把对中国光模块的限制“卡在 3.2T 这一代”，而不是动现在的 800G/1.6T；只要 BOM 里美国含量≥65%，中国组装的模块仍可读入，真正受益的是美国激光/DSP 等核心器件厂（LITE、COHR），而不是美国低毛利封装厂。设置豁免条款：若物料清单（BOM）中美国本土元器件占比≥65%，中国制造的光模块仍可进口，DSP+激光器就可接近该占比门槛，Marvell DSP 搭配 LITE/COHR 激光就能凑到附近。

规则机制用的是 FCC Covered List，不是全面禁运。节点上，3.2T 是最可能受限代际，行业被要求在大批量部署前拿出“美国/友岸”制造方案；时间上，3.2T 真正放量在 2028 至 2029 年，短期对收入冲击有限；即便 10 月出政策，也给市场约 2 年缓冲。报告指出，其目的是重塑下一代供应链，不掐断超大规模云厂（hyperscalers）当前建设。

谁有增量

Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）是激光/EML 环节的关键，也是满足 65% 美国价值量的关键，激光市场会持续紧，定价权增强；Marvell 类美国 DSP 厂商则是提高美国 BOM 占比的拼图。机构认为，中际旭创（Innolight）、新易盛（Eoptolink）的模块份额不一定被夺走，但会被逼用美国激光/DSP，中国激光厂替代空间被压。

美国光模块组装厂不是最大赢家。研报指出，LITE 自己都说过，模块组装毛利率 30%，不如激光/EML（50%，现在近 75%）吸引人；光模块毛利率 30-40%，激光器毛利率超 50%-75%。AAOI 是唯一有规模的美国模块产能，但体量远不够替代中国厂。

产能对照

美国仅 AAOI 具备光模块制造能力，大概产能 1200 万只 800G/1.6T；中际旭创+新易盛合计 1 亿只以上。到 2026 年底，AAOI 月产 65 万只 800G/1.6T，年化 780 万只，最多撑 3.7GW（GB300 NVL72 口径）；旭创与新易盛 2026 上半年分别年化 4430 万、5670 万，合计等于 1.01 亿只，是 AAOI 年底产能的 8 倍以上。

60-65% 光模块来自中国，美国本土光模块产能缺口巨大，短期不具备大规模替代条件。该纪要指出，美国短期接不住中国模块供给，强制全面替换会引发断供，所以政策才选“分阶段、美国含量门槛”。

后续最该盯的变量

InP 衬底供应是关键：这是激光产能瓶颈，若中国反制限制 InP 衬底出口，全球激光扩产会卡住。非中国 InP/激光器受益者包括 InP 衬底、CWLD、DFB 激光；同时要看 3.2T 标准与云厂 friend-shoring 进度，微软、谷歌、Meta、亚马逊是否提前锁美国或日本供应链。分析认为，中国反制路径不是禁模块，而是卡上游材料/设备/衬底。

报告视角

光模块“份额迁移”故事被夸大，激光器/高端芯片价值量提升才是真主线。旭创与新易盛不是马上出局，但估值里“中国自主全栈”折价会上升；LITE、COHR 作为组件龙头，政策顺风。研报认为，政策目标是重塑下一代供应链，而非立刻替换现有 800G/1.6T 中国供应，不会对云厂商（超大规模客户）现有建设造成瓶颈。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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