权益市场震荡，转债高估值继续消化。8 月下旬以来，权益市场震荡分化，中证转债表现弱于主要宽基，估值压力主要来自自身。CCBA 定价偏离度回落至10.71%，但仍处于历史高分位，估值消化尚不充分。成交中枢下移，市场承接高溢价的能力有待观察。

美联储加息预期与部分转债强赎推进加快高溢价品种重新定价，但估值压缩主要发生在加息决议公布前。转债相对股债组合的配置价值同样较低，基于定价偏离度的轮动模型仍指向低配转债。配置上，估值回落改善了选券条件，但尚不足以支持普遍加仓；底仓优先信用资质较好、债底较稳且买入价格合理的品种，弹性品种需正股支撑并严控节奏，关注强赎进度，高溢价依赖型品种保持谨慎，下修机会继续跟踪公司促转股意愿与基本面。