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今日华泰证券研究聚焦：9月增量政策节前落地、制造业PMI季节性回升，美国数据偏强推高美债利率，全球央行普遍加息

• 9月PMI回升至50.1%，生产强于订单，供强需弱格局延续

• 增量政策节前落地：PSL降息、再贷款扩容与房贷贴息

• 美国8月非农与PMI偏强，联储年内或仍有一次加息

• 全球长债利率普遍上行，美元走强，油价升至102.6美元

• 债市大方向偏有利，震荡略偏强，超长债仍有值博率

• CTA仓位测算：权益净多回落，债券外汇净空，商品净多

• 配置建议控制仓位、保持灵活，压缩高波动资产仓位

华泰 | 宏观：增量政策节前落地

🔑 核心观点

• 央行下调PSL利率，并扩大科技创新与支农支小再贷款额度

• 财政部对符合条件的首套房贷给予贴息，单户上限100万元

• 9月国常会强调加力扩投资促消费，用好地方债结存限额

• 居民双节出行热度较高，但乘用车销售与地产成交偏弱

💡 投资建议

华泰 | 宏观：制造业PMI季节性回升

🔑 核心观点

• 9月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间但低于往年季节性

• 生产分项回升快于新订单，供需缺口由负再度转正

• 非制造业商务活动指数回升至50.2%，建筑业年内首回荣枯线上

• 原材料购进与出厂价格指数价差走阔，中下游利润持续承压

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：供需延续阶段性温和企稳

🔑 核心观点

• 制造业、服务业和建筑业均重回扩张区间，但修复力度温和

• 生产端改善快于需求端，中小企业与地产链景气仍偏弱

• 债市大方向偏有利，利率预计处于震荡略偏强格局

• 股市建议保持低假期敞口，AI产业链维持超配

💡 投资建议

华泰 | 宏观：数据偏强美债高企联储年内仍需加息

🔑 核心观点

• 9月美国制造业与服务业PMI显著走强，内需与企业信心偏强

• 8月核心CPI环比超预期升温，通胀风险仍未消除

• 联储如期加息25bp，点阵图指示年内或仍有一次加息

• 美债收益率曲线熊平，10年期升至5.26%，金融条件收紧

💡 投资建议

华泰 | 宏观：全球增长偏强推高无风险利率

🔑 核心观点

• 全球央行多数加息，联储与欧央行指引偏鹰，日央行偏鸽

• 美欧PMI上行，美国制造业显著走强，日本综合PMI回落

• 美债曲线熊平，美元走强，全球股指普遍下跌、黄金走弱

• 中美达成八点成果共识，含对等降税安排与人工智能对话

💡 投资建议

华泰 | 资产配置：如何追踪CTA趋势策略仓位？

🔑 核心观点

• 改进Kestner方法测算股债汇商CTA仓位，与SG Trend相关性0.66

• 当前权益净多边际回落，债券外汇净空，商品维持较高净多

• 极端仓位具反转指示意义，美股续跌或触发趋势转空形成卖压

• 模型为价格技术性拟合，非真实持仓观测，仅作资金面补充

💡 投资建议