存储芯片龙头美光科技交出一份亮眼成绩单，高盛最新研报指出，美光季度业绩、下季度指引双双大幅跑赢市场预期，但面对未来扩产潮，机构选择维持中性评级。

📊 业绩全面爆发，NAND 弹性突出美光最新季度营收达 542 亿美元，同比暴涨 379.3%，环比增长 30.8%，大幅超越市场一致预期。 其中 DRAM 营收 397.7 亿美元，NAND 营收 141 亿美元，NAND 业务的表现尤其亮眼。毛利率 87% 基本符合市场预期，非 GAAP EPS 同样高于市场预测。

对于接下来一个季度，美光给出的营收指引继续超预期，但毛利率将阶段性承压，主要受高成本库存、薪酬费用影响，机构预计该压力后续会得到部分缓解。

🤝 锁单 1500 亿！长期客户订单筑牢盈利底盘这是本次财报最大看点：美光已经签下 26 份长期供货协议，覆盖云厂商、消费电子、汽车等赛道。 合约多为 5 年 “照付不议” 模式，客户预付定金合计 320 亿美元。按底价测算，5 年锁定约1500 亿美元收入，到 2030 财年，长单将占到公司预期营收的 35%，未来目标提升至 50%，75% 的合约附带结构化调价机制。 机构认为，这批长约能够平滑周期波动，显著增强盈利韧性。

🏭 砸下重金扩产，但紧平衡格局短期难破美光大幅上调资本开支，高盛预计 2027 财年资本开支将高达 550 亿美元，过半增量投向 HBM 和 DRAM 产能建设，全球多地工厂加速落地。 即便行业集体加速扩产，DRAM、NAND 供需紧张的局面仍将延续到 2027‑2028 年，最早 2028 年才有可能迎来供给宽松窗口。 AI 核心的 HBM 赛道依旧高景气，行业市场规模预计从 2025 年 350 亿美元，以 40% 复合增速在 2028 年突破 1000 亿美元，美光也在和英伟达联合开发定制版 HBM4E 产品。

🎯 机构观点：维持中性评级，上调目标价高盛将美光 12 个月目标价从 1100 美元上调至 1250 美元，但依旧维持 \\ 中性（Neutral）\\ 评级。 ✅利好逻辑：业绩高增、长单托底、HBM 赛道红利持续，同时美光加大资本开支，也会带动上游半导体设备产业链景气。 ⚠️核心担忧：2028 年行业大规模产能释放，或将压制 HBM 价格；同时竞争对手份额扩张，也会冲击存储芯片定价。 机构表示：只有看到全行业持续理性控产能，或是拿到更多锁价长单，才会转为更乐观态度。