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20260927周末消息汇总

其他

1.宏观

①中美达成八点成果共识

②纽约联储主席威廉姆斯：今年年底前再次加息是合理的

③美伊谈判再传重大进展，美伊正就重新开放霍尔木兹海峡进行讨论

④9月25日，美国30年期国债收益率突破5.5%

2.机器人

①报道称特斯拉近几个月已将其Optimus人形机器人的产量提升约10倍

②亚马逊据悉将斥资约1亿美元建设机器人制造工厂

3.海峡：9月30日上午10点 国台办将举行新闻发布会

4.硫磺：中国硫磺进口量骤降65%，价格因中东局势动荡飙升3.5倍

AI

1.美国国际贸易委员会正式对动态随机存取存储器设备及其下游产品和组件启动337调查，美光科技等为列名被告

2.算力

①高盛料明年超大规模云服务商AI资本支出增长逾50%至1.2万亿美元

②Anthropic与AKAMAI达成116亿美元的人工智能算力交易

3.NV

①陶瓷基板：新增CPO交换机光引擎及下一代正交背板中应用

②玻璃基板:英伟达考虑采用玻璃基板，在AI芯片上堆叠更多HBM

③BBU：高盛预计，AI机架电池备份单元(BBU)市场规模将从2025年的22亿美元增长至2030年的502亿美元，基于Nvidia服务器的BBU平均采用率将从该期间的38%上升至95%

个股

1.上交所向5连板新华文轩下发监管工作函

【建投地产】北京率先落地828新政细则，多城土拍分化核心地块受捧

一、本周北京率先落地828新政细则，以8月28日新老划断，细化预售门槛、现房定金1%及土地款首付不低于50%、余款两年免息等缓冲安排，缓解房企资金压力，有望促进新房去化与土地出让恢复，并示范带动各地加快落地多城涉宅用地成交分化明显，上海浦东、苏州工业园区溢价超20%，核心地块受捧；上海黄浦、北京昌平、天津西青及成都多宗底价成交拿地以国央企为主，中海、建发、北京城建、招商局等积极补仓

二、重点推荐A股：建发股份、滨江集团、新城控股、大悦城、张江高科；港股：中国海外发展、太古地产、华润万象生活、华润置地、中国金茂、绿城服务、建发国际集团、贝壳-W、新鸿基地产、领展房产基金等

【建投建筑】政策资金加快落地，地方引导建企参与“六张网”建设

一、据国开行披露，截至9月23日新型政策性金融工具已投放608.5亿元、支持153个项目，涉及项目总投资1.4万亿元，新型政策性金融工具撬动投资作用明显；专项债本周净融资2193亿元，2026年累计发行3.31万亿元、发行进度达75.1%，剩余约1.1万亿额度将于四季度集中释放本周江苏省住建厅印发《促进建筑业企业参与"六张网"投资建设运营工作指引》，从地方视角逐网明确建筑企业重点参与领域和参与方式，鼓励以特许经营、股权合作开展投建营一体化，推广EPC与联合体模式，并配套专项信贷等金融支持我们认为，政策资金加速落地有望推动投资增长，建筑企业参与"六张网"路径明晰，政策鼓励建企参与投资运营，建议关注受益地方国企与低估值央企

二、政策资金加速落地，地方政府积极引导建企参与“六张网”建设，建议关注隧道股份、中国交建、中国中铁、中国能建等受益地方国企与低估值央企；北京发布828新政实施意见，装配式建筑与装修有望打开广泛应用空间，建议关注鸿路钢构、江河集团、金螳螂等企业；出海企业订单快速增长，建议关注上海港湾、中材国际等受益企业

联系人：竺劲

❗️【天风电新】硅电容更新推荐（2）：适配超高频去耦+先进封装，AI需求弹性大-0926

前期我们汇报过，硅电容核心解决超高频去耦，27年将迎来产业化元年本次汇报将回答以下：一是初步测算AI相关硅电容市场空间；二是回答市场关心的问题，制造工艺对比以及同MLCC的关系

1、市场空间：硅电容将率先于27年在光模块领域放量，28年开始在AI服务器上放量且需求弹性很大

✅光模块

1.6T用量方案各不相同，暂先按照16颗宽频硅电容，70%渗透率计算，#27年预计市场空间30亿元；28年随着3.2T放量及3.2T硅电容用量翻倍增长，#2 8年市场空间预计120亿元（考虑了规模化后硅电容单价下降），yoy+235%

光模块硅电容为标准化产品，国内企业技术参数同海外接近，且下游客户优势，# 国产替代空间广阔，利好国内硅电容设计+封测厂商

✅AI 服务器

容值较光模块明显提升，偏定制，技术壁垒高，在垂直供电方案应用先按照单颗GUP用量30颗计算，2美元/颗，# 预计28年市场空间40亿元，且后续随着

2、工艺对比：DTC VS VIC

当前主流量产的是DTC深沟槽路线，已大规模用于光模块硅电容；同时多层DTC工艺也可用于GUP硅电容制造，但无法内嵌入封装基板内

下一代工艺是VIC较DTC，容值密度更高，#进一步提升市场空间一是提升容值，可做到105、106容值；二是更薄，可封装在基板内部，更适配先进封装类似存储芯片的CMOS工艺，且产能紧张，# ⭐因此锁定代工厂VIC产能的硅电容设计厂商更具竞争力

3、与MLCC的关系

硅电容核心解决超高频去耦（GHz及以上，最高百GHz），在纳秒级内补偿巨大电流波动，主要用在GPU、HBM周边，且由于硅电容更薄，将去耦的“边界”从PCB板推进到芯片附近/封装体内，近die去耦

同MLCC主要是互补关系，MLCC对应频率段主要在0.1GHz以下，频率更高会导致去耦功能失效，MLCC主要用在PCB板上

❗️投资建议：硅电容ESL极低+超薄，可更好适配#超高频去耦+先进封装趋势，下游光模块、GPU需求接力释放，尤其AI服务器需求弹性大重点标的【颀中科技】【英集芯】

欢迎交流：孙潇雅/杨志芳

汇报2❗️【天风电新】SOFC：渗透率持续提升的三个逻辑，以及仍被低估的增长潜力-0926

无论是北美的审批机制、SOFC自身的降本迭代，还是未来800V DC渗透率提升，都有利于SOFC渗透率提升BE的订单也已经从依赖几家大客户，进入到下游全面铺开的阶段，SOFC的产业趋势已经形成

首先，北美燃机的瓶颈已经不仅是交付周期拉长一个问题，新项目审批面临日益增大的阻力原因在于社区担心燃机的碳排放、噪音、污染以及对水资源的大量消耗Oracle、Nebuis均转向SOFC，推动项目更快通过审核在未来的决策中，Time to Power的权重会大幅提升

其次，近期BE推出的Power Connect方案，把接线、测试和电气集成等工作提前在工厂完成通过模块化设计，减少现场作业量，将安装时间再缩短40%历史上BE保持了每年两位数成本下降，未来以先导基电为代表的等国内供应商的导入，布局了上游关键材料和设备，并有望覆盖80%的BOM，将帮助BE完成加速降本

最后，目前北美高压变压器交付周期3~4年，中压开关柜2~3年，高压断路器1.5年若采用SOFC+800V DC方案，可节约变电站、中压开关柜等投资根据BE测算，1GW AI数据中心采用SOFC+800V DC后，5年非算力TCO可降低55亿美元、降幅21%

在AI需求爆发之前，SOFC应用主要集中在家庭热电联供、离网工商业分布式、备用电等市场由于成本较高，下游应用并未完全打开AI带动SOFC加速降本，并实现与燃机平价，将在公用事业等市场替代燃机（依然是高效、环保、低噪、节水等优势），成为主力电源因此# 非AI领域的SOFC需求仍被市场低估

2025年全球燃机新签订单100GW，26Q1新签订单29GW、26Q2新签订单38GW若其中有一半被SOFC替代，则意味着#  SOFC装机有可能到50~80GW

⭐投资建议：

目前市场仅意识到AIDC对SOFC的需求拉动，而忽略了SOFC放量降本后对非AIDC领域的替代我们不仅看好SOFC在AIDC离网场景的应用，更认为其有希望成为北美的主力能源继续看好SOFC系统集成商及BE供应链

SOFC系统集成商推荐：BE、潍柴动力、三环集团、云意电气

BE供应链推荐：先导基电、振华股份、春晖智控、壹连科技、京泉华、三环集团、中原内配、星源材质（邦瓷电子）等

欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨

汇报3❗【天风电新】麦格米特更新：谷歌万套超容落地+ xAI放量，AI电源&超容共振打开重估空间‑260927

#【核心预期差】：市场尚未充分认知超级电容的行业刚需属性以及谷歌订单带来的业绩弹性

公司是全球TOP3级具备超容系统交付能力的国产厂商，【产业调研谷歌万套级超容柜订单已敲定，叠加xAI相关PowerShelf约50%份额、26H2切换110kW Rubin新品，26Q4‑2027 年业绩兑现窗口明确】

一、谷歌超容大单落地，高毛利业务开启兑现

【产业调研当前谷歌一万套纯超容柜订单谈妥，单套价值有望40~50万美金（单机柜约2.4万只超容）】，交付周期预计2年左右，#年化5000套左右超容柜订单对应年化收入有望130~165亿元、利润约30~40亿元超容柜与TPU机柜配比1:3及以上（具体由客户根据冗余度需求定）

预计26Q4开始发货，大部分订单集中在27~28年交付按当前规划27年6月底产能扩至现有4倍（可达月产700~800台），预计全年乐观交付5000台，保守3000台

超容技术壁垒高，对波形、纹波、市电通断切换要求严苛，公司为国内少数具备完整自测验证环境的企业，谷歌无需额外验证直接下单；超容柜毛利率40%以上，2025年摊销已基本完成，净利率可达20%+

#超容可将系统效率由96%提升至99%+、属于AI数据中心标配且暂无替代路线超容产品不消耗紧缺 MOSFET，不受电源端物料瓶颈约束，当前由江海主力供货，武藏正在导入

二、特斯拉深度绑定，Rubin 110kW 下半年切换上量

xAI对公司PowerShelf年度采购指引2万套，对应份额约50%；2026上半年交付800 余套33kW版本，26H2切换110kW Rubin系列，单套约20万元

公司2027年预计可交付1.5万套电源，对应电源收入约30亿元配套超容、BBU、逆变器单独计价，2027年预计交付2000余套混编柜进一步增厚收入

三、多客户订单储备充足，产能扩张决定业绩释放

公司除谷歌、xAI外，在手覆盖施耐德、阿里巴巴、OpenAI、NV、亚马逊、甲骨文等50余个并行项目预计2027年中电源扩至4条全自动产线，超容配置6条半自动化产线，满产产值可达150~200亿元

投资结论：

公司是A股稀缺同时实现高功率AI电源+超容大规模海外突破标的谷歌订单四季度开始发货；特斯拉Rubin产品切换放量，多客户订单筑牢业绩安全垫

当前行业处于供不应求状态，#公司正积极扩产，预计2027年扩产后AI板块（电源+超容+配套）理想满产产值可达150亿+，有望近40亿元利润，叠加传统主业目标市值看1200亿元，65%上行弹性

欢迎交流：孙潇雅/高鑫

【广发通信】关于涉光模块提案影响的观点

[太阳]总体看来不是利空而是利好，我们从两个方向分析：

1️⃣关于议员涉光模块的提案，观点有四：

🪶从提案内容看来，即使提案通过，该提案仅约束美国国家安全类联邦采购，#不影响普通商用市场敏感市场对比蓬勃发展的普通商用市场占比极低

🪶美国国家安全类联邦采购市场大部分早已切换至美国光模块此结论来自近年我们对敏感领域市场份额较大的微软/谷歌/亚马逊等csp调研csp从23年开始即着手针对敏感领域做供应链备份，目前已经大部分实现美国国产替代故即使提案通过，对于中国公司几乎无影响

🪶目前该提案尚未表决，流程冗长，是否最终变成法案尚存较大不确定性

🪶从该提案“五年过渡期&有限且可续期的豁免”的应对措施来看，我们认为提案者较充分的考虑了产业现实而资本市场之前对FCC事件的担忧明显过度

2️⃣关于FCC事件，我们更新观点：

🪶国会提案是立法流程，来自地方议员；FCC是本届美国政府行政机构，从之前政府对“前沿模型踩刹车”事件的态度来看，本届政府出台可能会导致AI建设放缓的行政命令的概率较小

🪶北美企业和组织持续表达反对将光模块不加区分而纳入监管的态度目前AI光互连产品迭代较快，考虑到光模块只是AI五层蛋糕其中一层的一个“小螺丝钉”，维持供应链稳定和市场化竞争符合绝大部分美国企业和社会的利益

🪶在国安等敏感领域，尚且只实施“五年过渡期&有限且可续期的豁免”的应对，我们认为投资者显然对FCC事件过度担忧

[红包]综合此次提案内容、美政府对“可能放缓AI建设”事件的态度，以及北美AI企业普遍反对，#我们认为市场对FCC事件过度担忧、大光将在四季度迎来强劲反弹，年底看到新高附近位置继续推荐光互连龙头公司

风险提示：产业发展不及预期

【开源机械】曙光8000金刚石散热方案亮相央视，金刚石散热落地加速！重视＃沃尔德、建议关注国机精工、力量钻石、四方达

＃央视站台背书报道金刚石散热方案！

央视《超级工程—曙光8000》披露曙光8000冷却方案：金刚石散热器直接与芯片裸片焊接，成为唯一通过验证的散热选材

＃纯金刚石和金刚石铜路线匹配使用，互相促进金刚石铜属于远端散热路线，和芯片端热沉片互不干涉、可配套使用，反而属于相互促进，金刚石铜散热使得散热量上限提升，芯片近端解决单一热点温度过高的问题更迫在眉睫

[礼物]芯片近端-金刚石热沉片：

#应用进展：近端散热路线，解决局部热点、移动热源导致的降频问题国内多家在做封装表面材料更换测试，国内封装厂已为至少4-5家芯片厂商完成样品打样

#技术路线：晶圆级方案（wafer to wafer）由台积电主推，匹配整片晶圆；chip to wafer是国内主流，单颗die单独贴装金刚石

#成本测算：按计算die面积核算，400平方毫米die单晶热沉片采购约1500元、多晶约2000元，叠加贴装工艺后单颗综合成本提升约2500元；800平方毫米约5000元，1600平方毫米约10000元搭载2颗400平方毫米die的产品新增成本约5000元，对应近20万元的产品售价，成本占比极低，性价比突出，新品还有4die版本

#性能增益：核心作用是均热防降频，可使芯片设计结温下降约15度，全核心运行频率提升约0.2GHz，部分核心超频可提升0.3-0.4GHz，＃算力平均提升约20%，能让芯片稳定跑满标称峰值算力，解决原有峰值算力不可持续的痛点

#厂商进度：部分厂商芯片流片已完成，当前处于模组测试阶段，2026年四季度预计小批量量产，量产前预计会有招标流程，2027年Q2正式起量；配置方式为每颗计算die对应一片热沉片

[礼物]金刚石复合铜冷板：

#定位：远端散热路线，和芯片端热沉片互不干涉、可配套使用，属于纯铜材料的升级优化方案

#量产进展：目前量产规模最大的是曙光，郑州项目10万台浸没式冷板/蒸发器采用铜基掺杂金刚石材料，换热效率比常规纯铜高一倍多

#适配性：兼容被动风冷、液冷、浸没式等多种散热场景，成本提升幅度小，商业化可行性高

#成本效果：仅冷板凸台用金刚石铜的方案，常规冷板约300元/块，升级后成本增加400-500元，上浮10%-15%，可实现降温5-8度；全板采用金刚石铜的成本至少比传统冷板贵一倍

重点看好沃尔德在金刚石散热片在GPU端、金刚石铜冷板在F、L等客户落地进展，持续关注国机精工，四方达，力量钻石

【英伟达入局玻璃基板】点评0927

预期差🔥市场很多人只把玻璃基板当作一款新型封装材料，

🔥【但其真正产业价值，在于FOPLP 扇出面板级封装工艺深度绑定、配套使用】

🔥逻辑：从实际生产角度来看，#FOPLP 做大尺寸面板封装时，长期受板材翘曲、热膨胀系数不匹配、高密度 RDL 布线良率差等问题制约而玻璃基板热膨胀系数低、尺寸稳定性强，刚好解决大尺寸面板封装的物理缺陷；简单来说，玻璃基板解决材料层面的物理短板，FOPLP 提供完整落地工艺，二者相互配合，形成材料 + 工艺的整套解决方案

🔥需求：受 AI 算力需求带动，芯片封装尺寸持续做大，传统 FoWLP 封装方案在面积利用率、生产成本上已经摸到天花板，#FOPLP 成为下一代先进封装主流路线，玻璃基板则是这条路线里确定性最高的核心载体

放眼全球产业布局，英特尔、三星、台积电持续加码先进封装平台，本质都是押注 AI 算力带来的封装架构升级，并非单纯用新材料做简单替换

【真正的】🔥上游及封测配套产业链主体

1.芯片设计、IDM、平台方案方：英特尔、三星、台积电；

2.封测代工企业：日月光、长电科技、通富微电、甬矽电子；

3.核心设备厂商：EV Group、东京电子、中微公司、三佳科技；

🔥联系人tracy，欢迎交流；

🔥错过金铜时代的紫金矿业，别错过AI稀散金属时代的先导集团

一、先看趋势：AI时代铸就小金属之王

紫金矿业：新能源时代的世界铜王，电动化带来5%需求增量

先导集团：30年持续囤积稀散金属，布局全产业链条，遇上最好的AI时代，AI算力金属需求更旺、供给更紧

1、掌握AI算力底层材料：硒、碲、铋、铟、镓、锗产量全球第一，其中硒、碲、铋、铟全球市占率超50%；并掌握钪、铬、镍、钇、锆、铌、钽等战略资源

2、资源+技术+全链条布局，集团是全球最大、唯一的打通“材料-元件-系统”的稀散金属全产业链高科技企业，具有第一至四代半导体材料、制造设备和应用器件体系，完整的半导体工艺体系等

这2点是先导集团成为SOFC、磷化铟、四氯化锗、MicroTEC、电子特气等诸多领域核心供方的底层逻辑这门生意的本质是：资源+技术在AI时代的变现

二、再看格局：百亿级利润资产白送上市公司，老板的目标是星辰大海

先看集团旗下唯二核心上市公司：

先导基电：

1、设立合资公司元朔基电，0对价将SOFC核心资产置入上市公司

2、置入先导微电子，将二氯二氧化钼、锗烷等电子特气（很多是长鑫、长存、smic、台积电、海力士、三星的主供应商）资产置入上市公司

光智科技：

1、全球核心的6寸磷化铟衬底资产——先锐科技，仅作价6亿元低成本置入上市公司

2、设立全资子公司光智矿业科技，0对价将全球最大的单体锗生产基地置入上市公司（目前市场完全没有定价）

总之，先导集团全力输血（0对价或者低成本置入资产）给两大上市公司，帮助上市公司做大做强，完善产业布局

三、最后看定位，看未来，看星辰大海

光智科技、先导基电分别是集团光、电相关资产的上市平台

1、光智科技：光的平台，主要锗、铟两大金属体系，锗链条包括：金属锗、光纤用四氯化锗、红外等，铟链条包括：磷化铟衬底

2、先导基电：电的平台，包括半导体设备、电子特气、AI电力（SOFC）等电资产的平台

总体上看，先导科技集团的资产证券化率截止目前仍然很低，一个大格局的老板，花了30年塑造的稀散金属及产品体系，遇上了最强的AI时代，先导基电、光智科技两大上市公司未来成长可期，目标星辰大海

【广发计算机刘雪峰团队】#晶泰控股：AI4S商业化持续推进，关注平台增长与管线价值释放

#AI4S产业与政策共振

1）9月16日，诺和诺德与Anthropic宣布合作，拟将Claude Science用于药物研发；

2）9月18日，路透报道Anthropic已建立生物湿实验室，探索实验自动化

3）9月18日，工信部等十部门公布《医药工业发展“十五五”规划》，部署人工智能赋能与数智化转型

4）伴随AI4S加速向“模型＋实验”闭环演进，实验验证、专有数据与自动化设施的价值有望进一步凸显

#近期催化密集落地

1）9月17日，全资子公司LCC与斯坦福大学达成药物发现合作；

2）9月21日，XtalPi Science平台完成升级，开放80余项专有科学技能并接入机器人实验室；

3）9月21日，董事会主席温书豪公告拟于10月底前增持不超过3200万港元股份，叠加6月公告的不超过1亿美元回购计划，体现长期发展信心

4）9月24日，自研pan-TRK抑制剂KQTD-126完成临床前研究并已向FDA提交IND申请

#AI4S业务快速增长26H1收入3.94亿元，同比下降23.9%，主要受去年大额管线授权项目高基数影响；按公司剔除该项目影响后的口径，同比增长73.8%其中AI4S智慧解决方案收入1.94亿元，同比增长136.4%公司同步开放XtalPi Science平台能力，有望进一步拓宽客户覆盖与商业化场景

#管线推进提供后续弹性中期披露的合作及自研管线中，已有3条进入临床、10余条处于IND获批或准备阶段；公司另披露潜在总金额超4亿美元的国际药企合作我们看好“AI模型＋机器人实验＋专有数据”闭环价值，#建议重点关注平台订单交付、新增药企合作及管线授权带来的业绩弹性

风险提示： 订单交付及管线研发不及预期；授权收入波动；增持计划执行存在不确定性

重要！【燃机】上海电气点评：马来西亚500MW级高效联合循环发电机组项目正式签约，验证公司作为国内唯一重燃出海主机厂逻辑20260926

事件：当地时间9月23日，上海电气与马来西亚砂拉越能源有限公司（SEB）正式授标签约项目EPC合同、长期服务协议以及运维服务协议，项目#规划建设一套    500MW 级高效联合循环发电机组此前，公司官方公众号发推：9月初，公司中标该项目

评价：此次正式签约验证了上海电气的稀缺卡位——国内唯一重型燃机出海主机厂，#（1）唯一具备70MW至300MW重燃产品主机厂+（2）唯一拥有#北美等市场可参与生产分包&#东南亚+大洋洲+南美等区域的自主出口权；

PS：国内各家燃机主机厂各维度做过详细对比，欢迎交流！

600743 华远控股，为何是金融街资本出面按2.22元/股11.2亿元有偿受让华远控股控制权？

金融街资本旗下已有金融街（000402）上市公司，且同为房地产开发企业，集团旗下已有两家房地产开发企业，不符合集团战略发展规划（竞业原则）

对于华远控股这个A股上市平台，为什么是金融街资本出面，而非金融街投资集团，金融街投资集团合并华远集团？看看金融街投资集团下属金融资产，或许即是答案：

1、金融街证券（原恒泰证券，1476.HK），成立于1992年，是经中国证监会批准的综合性、全牌照证券公司，2015年在香港上市2025年9月9日，公司完成工商变更，正式更名为“金融街证券股份有限公司”金融街证券深耕证券行业三十余年，已建立起覆盖全国的服务网络目前在全国设有100余家营业部及多家分公司，形成以北京、内蒙古和东北三地为核心展业区域，业务范围涵盖经纪及财富管理、资产管理、资产证券化、资本中介、资产托管、自营交易等全牌照业务公司同时拥有5家子公司，业务包括股权承销保荐、债券承销、新三板推介挂牌、期货经纪、期货交易咨询、私募投资基金、另类投资和公募基金管理等业务

2、长城人寿保险股份有限公司是始建于2005年的全国性人寿保险公司，是北京市西城区国资委重要子企业，是北京金融街投资（集团）有限公司旗下金融板块控股公司公司总部设于北京，注册资本55.31亿元，总资产超过600亿元，已在北京、山东、河北、河南、四川、安徽、湖北、广东、重庆等省市设立13家分公司，机构总数超过230家，旗下拥有长城财富保险资产管理股份有限公司、北京金颐保险代理有限公司等四家控股子公司

金融街集团战略承接华远控股，集团资产整合大幕已拉开

【广发机械】周观点更新：机器人迎来批量订单，玻璃基板产业催化不断-20260927

1.#船舶马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；新时代造船承接6艘这也是马士基与恒力重工首次合作，单船造价在1.93亿‑1.95亿美元同时，松发4号船坞建造的五艘巨轮同时出坞，坞期仅不到80天，交付超预期带来业绩潜在超预期vlcc运价再创新高、油轮市场迎来主升浪

当前全球船厂排期超过2008年，#行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素看好松发股份、中国船舶、中国动力

2.#玻璃基板近期产业催化不断，NV要求日韩台湾制造商在2年内完成玻璃基板开发；LPKF收到亚洲头部厂商意向订单，用于玻璃基板扩产，客户即将建设其首条玻璃基板量产工厂，而LPKF考虑融资扩产；京东方试验线已于26H1实现自动化设备通线，设计产能1000片/月；友达光电董事会已批准约2.73亿美元的capex，用于TGV、RDL和玻璃基板中试生产线

行业逐步形成了玻璃作为终极材料的共识，#未来一年内的催化会持续不断推荐帝尔激光、微导纳米、汇成真空、长信科技等

3.#人形机器人Tesla本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升、提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台产能机器人板块已近一年没有行情，交易拥挤度极低、交易量降至冰点水位优先推荐T链核心公司：恒立、科达利、荣泰、斯菱、北特等，以及供应链最大公约数绿的谐波、奥比中光

4.#半导体设备逻辑方面，昇腾960DT预计27Q1推出，提前三个季度；960PR预计27Q3发布，提前一个季度存储方面，长鑫新的扩产框架订单正在逐步落地，长存三期下一批设备有望下单、晋华扩产超预期，拓荆、华海清科等半导体设备厂商陆续上修全年订单预期

#正如我们从上半年开始就在路演反复强调的：伴随着两存订单的陆续落地，设备板块后续会持续上修订单预期核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子、金海通等

5.#光通信设备华为发布自研NPO光引擎Hi-ONE，单引擎7.2T，是业界首个量产NPO产品、最大传输能力NPO、唯一内置光源NPO，5500个Hi-ONE替代4.8万颗800G光模块；科瑞技术推出7.5亿定增，主要面向半导体及光通信领域，设计产值10.5亿元

近两年行业的产能将有10倍级增长，叠加产品升级，光模块设备市场将从百亿级别迈向千亿级别#光通信设备将成为业绩最强的板块之一推荐联讯仪器、罗博特科、华兴源创、华盛昌等

广发机械祝大家国庆快乐、投资长虹！

电子布进入新一轮提价窗口期，京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势

电子布节后或迎新一轮提价，继续看好电子布向上行情近期受外围市场扰动，PCB产业链表现有所波动，但外围情绪扰动不改产业链景气度向上，当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，预计双节后将迎新一轮提价，随着电子布价格持续上涨，我们预计三季度电子布企业业绩弹性进一步凸显，继续看好电子布向上行情

关注玻璃基板的产业趋势，近期京东方在2026年全球创新伙伴大会上表示，公司玻璃基板封装载板试验线已经全线拉通，22层、24层产品已经送交客户验证，并将在2027年推进量产工作，玻璃基板产业趋势稳步推进，关注玻璃企业在玻璃基板领域的布局进展

北京完善商品房住房销售制度，地产进入存量房时代，关注零售渠道布局完善的消费建材龙头本周北京市发布了《北京市贯彻落实<关于完善商品住房销售制度的通知>的实施意见》，全面严格预售管理要求，新项目优先选择现房销售，828地产新规之后，新房与二手房供应及销售或发生明显变化，近期住建部表明我国房地产进入存量时代，1-8月份二手房成交占比达到52%，首次超过新房成交量，全国二手房交易网签面积达5.49亿平米，同比增长10.6%，二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入存量房时代，零售渠道的布局显得十分重要，关注零售渠道优势突出的消费建材龙头

主线一：节后电子布仍存新一轮提价预期，继续看好电子布向上行情推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】

主线二：房地产进入存量时代，关注零售渠道布局的消费建材龙头建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等

主线三：京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等

主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业推荐【华新建材】【上峰材料】等

科森科技&福赛科技调研要点

科森科技

机器人业务

#产品： 独家供应特斯拉人形机器人躯干+肢体注塑/发泡外观件（特殊非金属材料，不涉光学面罩与内部传动件）

#价值量：单套价值量1000美金

#订单：9月初已接15000套订单，3个月交付期、10月起交付，客户自提、提货即确认收入

#收入：26年机器人业务收入预计1e

#产能：当前在国内生产，美国预留周产6000套产能空间，模具国内生产后发运美国

#在研项目：不锈钢内部金属结构件及手部关节组件，共14个组件号、单个约70–80美金；8月底已送第二批样件，认证结果待定

主业

#客户结构：苹果占比占比6-7成，其他核心客户包括亚马逊、谷歌等

#增量业务：汽配业务23年开始布局，26年预计营收2e，27年目标3e，主要为金属零部件（如发动机底壳等）

福赛科技

机器人业务

#产品：手部十余个型号零部件，材料涉及PEEK/PPS/PPE等，精度要求达微米级

#进展：25H2起布局，海外大客户已完成验证、26年7月已产生收入，26年报将拆分

#价值量：当前价格小几千美金，按照年产10w对应几千人民币，几百美金，毛利率高于汽车业务10pct

#产能：当前在国内生产，后续会优先在墨西哥生产，泰国也有备选

#新产品：布局结构件的小总成

主业

#客户结构：北美大客户、日产、长城、奇瑞等

#增量业务：布局三电系统嵌件，今年1e，明后年达到2-3e，合资公司持股后续会提升80%

#业绩预期：今明年收入利润争取两位数增长，驱动力来自于国内新势力，海外宝马和通用和福特以及电子嵌件

ECOC总结：

一、总基调：方向一致，节奏和架构分裂

●方向没分歧：AI数据中心需要更高带宽、更低功耗、光进铜退

●节奏有分歧：800G还在放量，1.6T上量，3.2T/448G/lane预研；NPO/CPO不是“要不要”，而是“哪家云厂、哪款交换机、哪一年”

●技术表现喜忧参半：部分1.6TDSP/光引擎/硅光链路跑通，部分NPO散热、外置光源、可靠性、测试良率还没闭环

二、客户路线图分化

●超大规模云厂：有的继续堆可插拔（800G/1.6T），把CPO推到2028；

●有的先上NPO做过渡，把激光器/驱动器/TIA放交换机外或近封装；

●英伟达、Broadcom、Marvell、Cisco/Acacia、Lumentum、Coherent、MACOM各自生态不同，标准阵营（OpenCPX/XPO/OIF/CPOMSA）互相咬

三、技术/部件层面的“喜忧参半”

●喜：

●1.6T可插拔价格下行但放量确定（800G~$400，1.6T≤$1000这类口径）

●MACOM的TIA/Driver在NPO里内容量显著提升（SMTC/MACOM逻辑）

●LumentumOCS、Coherent激光器/材料、Tower硅光代工、Soitec光子SOI受关注

●忧：

●CPO大规模量产推迟到2028甚至更晚

●外置激光源、液冷/散热、光口可维护性、交换机ASIC与光引擎协同仍是工程坑

●激光器与DSP产能是瓶颈，不是需求

四、对“半导体与半导体设备”的含义

●光通信把模拟RF、InP/GaAs/硅光、DSP、SerDes、测试测量、特色代工拉进AI资本开支链；

●传统WFE（光刻/刻蚀/薄膜）逻辑还在，但AI光互联新增了：

●硅光/异质集成

●高速光电驱动

●光器件封测

●光子特色工艺（Tower、Soitec、AMSOsrammicro-VCSEL等）

●巴克莱偏好：能吃到“可插拔延长窗口+NPO内容量提升”的部件/代工，而不是单纯赌CPO一步到位

五、一句话总结

ECOC2026给美国半导体的信号是：AI光互连是真超级周期，但可插拔没死、NPO是过渡、CPO推迟、标准未定、产能和工程能力比“路线图PPT”更重要

【浙商医药|郭双喜】AI4S进入高频、高通量、多轮快速迭代的新范式，产业链上游持续受益

事件：英伟达披露其蛋白质设计模型Proteina-Complexa模型的湿实验验证论文，针对127个目标测试100万个粘合剂，多家上市公司为其供应商

过程：

英伟达3月30日曾介绍其Proteina-Complexa模型，将潜在生成搜索确立为蛋白质设计的新范式——通过推理时搜索、由预训练生成先验引导，将数据驱动学习与计算驱动优化相结合，打开了此前无法触及的靶点类别（如碳水化合物）和设计规模

9月18日，其官网上线了配套大规模湿实验验证论文，介绍了其湿实验的方法和过程：

1、首先进行了历史上最大规模结合子基准测试，其湿实验验证主要完成了127个靶点、100万个设计任务的大规模 AI 设计 + 噬菌体展示高通量初筛，并对筛选得到的阳性hit做生物物理验证与结构解析；

2、其次还针对PDGFR、Nipah病毒、肌萎缩受体（ActAIR）、激酶微型蛋白和肽、碳水化合物靶点进行验证

我们注意到湿实验过程中涉及到部分上市和非上市的供应商，涉及的上市公司具体如下：

蛋白结合物筛选实验，靶标重组蛋白供应商包括：义翘神州（301047.SZ，绝大多数靶点蛋白的供应商）、Bio-Techne（TECH.O）、iBio（IBIO.O）、百普赛斯（301080.SZ）；

单体蛋白的生物物理表征：金斯瑞科技（1548.HK）负责基因合成和密码子优化，维亚生物（1873.HK）负责蛋白制备、生物物理评估

风险提示：技术发展不及预期的风险、政策不确定的风险

如详细的供应商名单整理，请与浙商大健康团队或对口销售联系

【浙商轻纺 史凡可/马莉/詹陆雨】华宝国际：收购HNB工厂，新型烟草一体化布局再进一步！

#事件

1）拟以人民币9000万元现金收购印尼PT. Broad Far Indonesia 100%股权，标的即NUSO品牌方博远集团在印尼的烟弹生产实体，主营HNB烟弹OEM/ODM

2）标的在印尼成立，已取得当地HNB烟弹生产及销售资质，建有规模化产线及稳定的原料与设备供应链，产品进入多国市场；24-25年收入分别约5272万元、4502万元，26H1为2695万元

3）标的估值对应市销率2.87倍并已作33%缺乏流通性折扣，最终作价9000万元

#补齐HNB一体化版图

1）华宝烟用原料业务此前集中于上游环节，涵盖烟草薄片、香精、爆珠等品类，本次收购后形成"上游原料+中游制造"纵向一体化架构，强化竞争力

2）与博远订立新框架协议，原料供货金额26年（1900+1804万元）、27年5373万元、28年6615万元，体现对HNB业务成长信心

#主业：出海带来成长

26H1收入18.78亿元（+15.9%），香精分部营业额7.17亿元（+20.4%），调味品分部4.96亿元（+29.9%），香原料分部4.66亿元（+14.9%），主要系出海顺畅；烟用原料（爆珠等）26H1因中东核心客户生产停滞及国内客户需求结构调整表现不佳，但公司正在积极开拓新客户，以及本次收购也能补强烟用原料业务

[太阳]建议把握HNB产业链投资机遇，华宝国际26H1账上现金及银行存款42.93亿元，当前市值仅114亿港元，建议关注！

风险提示：HNB消费需求波动、原料成本波动

【浙商轻工史凡可】康耐特光学：核心产品出货预期不变，期待27年海外大厂产品周期

#主业预计保持稳健

26H1受原材料缺货影响，出货节奏放缓，导致主业收入&毛利率提升幅度略低于预期；26H2伴随1.74产品售价提升+原材料供应恢复，主业有望恢复稳健增长，自主品牌&定制化产品占比提升逻辑持续兑现

#智能眼镜核心产品量产节奏如期推进

Meta Connect大会虽未发布Meta Rayban Display 2，但市面已有部分信息流出，#预计12月正式进入量产2代产品预计优化视觉输出、应用AI多模态、支持手势交互、提升续航能力至8h此外，27年苹果、谷歌等海外大厂均有望推出AI眼镜新品，带动行业热度再起，康耐特业绩也有望释放

#模型侧持续迭代、AI端侧有望受益

Meta Muse可以帮助用户完成指导健身训练、记录饮食、根据用户正在看的商品提供购物帮助、理解用户周围的环境等感知型任务，#Meta宣布公司正在将Muse带入自己的智能眼镜中

#盈利预测与估值

我们预计公司2026-2027年整体经营利润7.1、9.6亿元，对应当前PE分别为23、17x，其中主业经营利润6.5、7.4亿元，智能眼镜利润0.6、2.2亿元，维持“买入”评级

✨风险提示：产业进展不及预期，客户合作不及预期风险

#AI4S产业与政策共振。1）9月16日，诺和诺德与Anthropic宣布合作，拟将Claude Science用于药物研发；2）9月18日，路透报道Anthropic已建立生物湿实验室，探索实验自动化。3）9月18日，工信部等十部门公布《医药工业发展“十五五”规划》，部署人工智能赋能与数智化转型。4）伴随AI4S加速向“模型＋实验”闭环演进，实验验证、专有数据与自动化设施的价值有望进一步凸显。

#近期催化密集落地。1）9月17日，全资子公司LCC与斯坦福大学达成药物发现合作；2）9月21日，XtalPi Science平台完成升级，开放80余项专有科学技能并接入机器人实验室；3）9月21日，董事会主席温书豪公告拟于10月底前增持不超过3200万港元股份，叠加6月公告的不超过1亿美元回购计划，体现长期发展信心。4）9月24日，自研pan-TRK抑制剂KQTD-126完成临床前研究并已向FDA提交IND申请。

#AI4S业务快速增长。26H1收入3.94亿元，同比下降23.9%，主要受去年大额管线授权项目高基数影响；按公司剔除该项目影响后的口径，同比增长73.8%。其中AI4S智慧解决方案收入1.94亿元，同比增长136.4%。公司同步开放XtalPi Science平台能力，有望进一步拓宽客户覆盖与商业化场景。

#管线推进提供后续弹性。中期披露的合作及自研管线中，已有3条进入临床、10余条处于IND获批或准备阶段；公司另披露潜在总金额超4亿美元的国际药企合作。我们看好“AI模型＋机器人实验＋专有数据”闭环价值，#建议重点关注平台订单交付、新增药企合作及管线授权带来的业绩弹性。

风险提示： 订单交付及管线研发不及预期；授权收入波动；增持计划执行存在不确定性。

无论是北美的审批机制、SOFC自身的降本迭代，还是未来800V DC渗透率提升，都有利于SOFC渗透率提升。BE的订单也已经从依赖几家大客户，进入到下游全面铺开的阶段，SOFC的产业趋势已经形成。

首先，北美燃机的瓶颈已经不仅是交付周期拉长一个问题，新项目审批面临日益增大的阻力。原因在于社区担心燃机的碳排放、噪音、污染以及对水资源的大量消耗。Oracle、Nebuis均转向SOFC，推动项目更快通过审核。在未来的决策中，Time to Power的权重会大幅提升。

其次，近期BE推出的Power Connect方案，把接线、测试和电气集成等工作提前在工厂完成。通过模块化设计，减少现场作业量，将安装时间再缩短40%。历史上BE保持了每年两位数成本下降，未来以先导基电为代表的等国内供应商的导入，布局了上游关键材料和设备，并有望覆盖80%的BOM，将帮助BE完成加速降本。

最后，目前北美高压变压器交付周期3~4年，中压开关柜2~3年，高压断路器1.5年。若采用SOFC+800V DC方案，可节约变电站、中压开关柜等投资。根据BE测算，1GW AI数据中心采用SOFC+800V DC后，5年非算力TCO可降低55亿美元、降幅21%。

在AI需求爆发之前，SOFC应用主要集中在家庭热电联供、离网工商业分布式、备用电等市场。由于成本较高，下游应用并未完全打开。AI带动SOFC加速降本，并实现与燃机平价，将在公用事业等市场替代燃机（依然是高效、环保、低噪、节水等优势），成为主力电源。因此# 非AI领域的SOFC需求仍被市场低估。

2025年全球燃机新签订单100GW，26Q1新签订单29GW、26Q2新签订单38GW。若其中有一半被SOFC替代，则意味着#  SOFC装机有可能到50~80GW。

⭐投资建议：目前市场仅意识到AIDC对SOFC的需求拉动，而忽略了SOFC放量降本后对非AIDC领域的替代。我们不仅看好SOFC在AIDC离网场景的应用，更认为其有希望成为北美的主力能源。继续看好SOFC系统集成商及BE供应链。

SOFC系统集成商推荐：BE、潍柴动力、三环集团、云意电气。

BE供应链推荐：先导基电、振华股份、春晖智控、壹连科技、京泉华、三环集团、中原内配、星源材质（邦瓷电子）等。

[玫瑰]科森科技[太阳]机器人业务#产品： 独家供应特斯拉人形机器人躯干+肢体注塑/发泡外观件（特殊非金属材料，不涉光学面罩与内部传动件）#价值量： 单套价值量1000美金#订单： 9月初已接 15000 套订单，3个月交付期、10月起交付，客户自提、提货即确认收入#收入： 26年机器人业务收入预计1e#产能： 当前在国内生产，美国预留周产6000套产能空间，模具国内生产后发运美国#在研项目： 不锈钢内部金属结构件及手部关节组件，共14个组件号、单个约70–80 美金；8月底已送第二批样件，认证结果待定[太阳]主业#客户结构： 苹果占比占比6-7成，其他核心客户包括亚马逊、谷歌等#增量业务： 汽配业务23年开始布局，26年预计营收2e，27年目标3e，主要为金属零部件（如发动机底壳等）

[玫瑰]福赛科技[太阳]机器人业务#产品： 手部十余个型号零部件，材料涉及 PEEK/PPS/PPE等，精度要求达微米级#进展： 25H2起布局，海外大客户已完成验证、26年7月已产生收入，26年报将拆分#价值量： 当前价格小几千美金，按照年产10w对应几千人民币，几百美金，毛利率高于汽车业务10pct#产能： 当前在国内生产，后续会优先在墨西哥生产，泰国也有备选#新产品： 布局结构件的小总成[太阳]主业#客户结构： 北美大客户、日产、长城、奇瑞等#增量业务： 布局三电系统嵌件，今年1e，明后年达到2-3e，合资公司持股后续会提升80%#业绩预期： 今明年收入利润争取两位数增长，驱动力来自于国内新势力，海外宝马和通用和福特以及电子嵌件