核心观点
周观点:券商3季报有望超预期,8月人身险保费增速承压
9月以来市场成交活跃度环比下降,美联储加息、美债收益率攀升对风险资产带来一定压力,非银板块9月有所下跌,回吐部分6月以来的涨幅。当下,我们继续看好头部券商配置价值,盈利结构改善下,头部券商3季报业绩环比或小幅下降,整体有望超预期,在市场波动加大下体现盈利韧性,估值和资金面仍继续有利,ROE中枢抬升、盈利持续性改善下头部券商重估空间较大。上市险企全年盈利和分红有望稳健增长,看好高股息率标的红利风格下的投资机会,看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。
券商:5家券商接入境内离岸人民币外汇交易平台,3季报有望超预期
(1)截至9月25日,9月A股日均股基成交额2.34万亿,环比-14.0%;3季度日均股基成交额2.81万亿,环比-16.8%;本年累计日均股基成交额3.10万亿元,同比+60.74%。(2)9月24日财新报道,外汇交易中心离岸人民币外汇交易平台接入首批境外券商类机构,包括华泰金控(香港)、中信证券国际资本、建投海外、国泰君安国际证券(香港)和中金金融产品有限公司,这5家机构均已落地多笔离岸人民币外汇交易,覆盖外汇即期和掉期等多个产品。我们认为,上述进展利于头部券商扩展跨境FICC客需业务。(3)3季度A股和港股市场IPO业务环比增长,新项目上市利于提升直投和跟投业务盈利,大财富管理、海外业务有望延续平稳态势,在3季度股市下跌、交易量环比萎缩的市场环境下,我们认为头部券商3季报仍有望超预期,盈利韧性有望凸显,ROE中枢、盈利持续性提升与极低估值水位仍明显错配,看好头部券商估值重塑和超额机会。
保险:8月人身险保费同比下降,财险维持小幅增长
(1)金监总局官网披露,2026年1-8月人身险原保险保费收入3.57万亿,同比-0.22%,同比增速较1-7月的+1.78%明显回落,8月单月同比-13.6%,我们预计高基数、银保报行合一带来的产品切换是新单增速明显承压的主因;1-8月财产险原保险保费收入1.25万亿,同比+2.2%,与1-7月的2.3%增速接近,整体保持低速增长。(2)保险板块估值和机构持仓仍在低位,长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续,同时存款迁移下保费端增长有望延续,行业长逻辑利于支撑板块估值,3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化,风格成为主要驱动。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:江苏金租、华泰证券、中国平安、中国财险;中信证券、中金公司H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。
风险提示:资本市场波动对投资收益带来不确定性;保险负债端不及预期。


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开源非银金融研究团队
团队荣誉
第十三届Choice最佳分析师
2025年Wind金牌分析师非银领域第2名
2024年Wind金牌分析师非银领域第4名
2024年第十五届证券业分析师金牛奖最佳行业分析师团队(金融业)
2023年Wind金牌分析师非银领域第2名
2023年21世纪金牌分析师非银行业第4名
2022年Wind金牌分析师非银领域第2名
2021年Wind金牌分析师非银领域第3名
2020年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师

高超
非银金融行业首席研究员
个人履历:经济学硕士,CFA。8年非银金融行业卖方研究经验,先后任职于国海证券和国泰君安证券研究所,善于从宏观视角和产业视角挖掘标的,擅长各金融牌照业务模式比较分析。
邮箱:gaochao1@kysec.cn
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卢崑
非银金融行业高级研究员
研究方向:券商、多元金融等
个人履历:南开大学金融硕士,2022年3月加入开源证券研究所,主要负责券商、财富管理、金融信息服务、多元金融领域研究。
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印梓铭
非银金融行业研究员
研究方向:券商、多元金融等
个人履历:对外经济贸易大学经济学硕士,2026年7月加入开源证券研究所,主要负责券商、财富管理等领域研究。
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研报首次发布时间:2026.9.27

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