一、【英伟达入局玻璃基板】点评0927

预期差🔥市场很多人只把玻璃基板当作一款新型封装材料，

🔥【但其真正产业价值，在于FOPLP 扇出面板级封装工艺深度绑定、配套使用。】

🔥逻辑：从实际生产角度来看， FOPLP  做大尺寸面板封装时，长期受板材翘曲、热膨胀系数不匹配、高密度 RDL 布线良率差等问题制约。而玻璃基板热膨胀系数低、尺寸稳定性强，刚好解决大尺寸面板封装的物理缺陷；简单来说，玻璃基板解决材料层面的物理短板，FOPLP 提供完整落地工艺，二者相互配合，形成材料 + 工艺的整套解决方案。

🔥需求：受 AI 算力需求带动，芯片封装尺寸持续做大，传统 FoWLP 封装方案在面积利用率、生产成本上已经摸到天花板， FOPLP  成为下一代先进封装主流路线，玻璃基板则是这条路线里确定性最高的核心载体。

放眼全球产业布局，英特尔、三星、台积电持续加码先进封装平台，本质都是押注 AI 算力带来的封装架构升级，并非单纯用新材料做简单替换。

【真正的】🔥上游及封测配套产业链主体

1.芯片设计、IDM、平台方案方：英特尔、三星、台积电；

2.封测代工企业：日月光、长电科技、通富微电、甬矽电子；

3.核心设备厂商：EV Group、东京电子、中微公司、三佳科技；

二、错过金铜时代的紫金矿业，别错过AI稀散金属时代的先导集团

先看趋势：AI时代铸就小金属之王

紫金矿业：新能源时代的世界铜王，电动化带来5%需求增量

先导集团：30年持续囤积稀散金属，布局全产业链条，遇上最好的AI时代，AI算力金属需求更旺、供给更紧。

1、掌握AI算力底层材料：硒、碲、铋、铟、镓、锗产量全球第一，其中硒、碲、铋、铟全球市占率超50%；并掌握钪、铬、镍、钇、锆、铌、钽等战略资源。

2、资源+技术+全链条布局，集团是全球最大、唯一的打通“材料-元件-系统”的稀散金属全产业链高科技企业，具有第一至四代半导体材料、制造设备和应用器件体系，完整的半导体工艺体系等。

这2点是先导集团成为SOFC、磷化铟、四氯化锗、MicroTEC、电子特气等诸多领域核心供方的底层逻辑。这门生意的本质是：资源+技术在AI时代的变现。

再看格局：百亿级利润资产白送上市公司，老板的目标是星辰大海

先看集团旗下唯二核心上市公司：

先导基电：

1、设立合资公司元朔基电，0对价将SOFC核心资产置入上市公司

2、置入先导微电子，将二氯二氧化钼、锗烷等电子特气（很多是长鑫、长存、smic、台积电、海力士、三星的主供应商）资产置入上市公司

光智科技：

1、全球核心的6寸磷化铟衬底资产——先锐科技，仅作价6亿元低成本置入上市公司

2、设立全资子公司光智矿业科技，0对价将全球最大的单体锗生产基地置入上市公司（目前市场完全没有定价）

总之，先导集团全力输血（0对价或者低成本置入资产）给两大上市公司，帮助上市公司做大做强，完善产业布局

最后看定位，看未来，看星辰大海

光智科技、先导基电分别是集团光、电相关资产的上市平台

1、光智科技：光的平台，主要锗、铟两大金属体系，锗链条包括：金属锗、光纤用四氯化锗、红外等，铟链条包括：磷化铟衬底

2、先导基电：电的平台，包括半导体设备、电子特气、AI电力（SOFC）等电资产的平台

总体上看，先导科技集团的资产证券化率截止目前仍然很低，一个大格局的老板，花了30年塑造的稀散金属及产品体系，遇上了最强的AI时代，先导基电、光智科技两大上市公司未来成长可期，目标星辰大海。

三、【周观点】持续关注具备产业进展的AI散热和低位的人形机器人板块

整体市场波动仍然较大，建议关注具备中长期产业逻辑变化，并且短期有希望兑现部分逻辑的科技赛道，关注液冷、金刚石散热、石墨烯、人形机器人方向。

#近期核心标的：国机精工、沃尔德、浙江荣泰、科达利、拓斯达、东方材料、金富科技、杰瑞股份

#近期重点方向：金刚石&石墨烯散热、人形机器人、工程机械、激光设备、液冷、3D打印、光模块设备、通用设备

#液冷设备：液冷渗透率持续提升，重点环节订单爆发。英伟达Rubin平台液冷核心部件订单确认爆发，中央分水器（Inner Manifold）日订单量从年初约100块升至约800块，CDU等环节产销紧张。谷歌TPUv7每Pod 9216颗液冷芯片100%液冷强制标配，AMD Helios/MI455X于Q3末开始出货，全行业机柜级液冷切换趋势明显。推荐关注#金富科技、鸿富瀚、思泉新材、伟隆股份、冰轮环境、鑫磊股份、乔锋智能。

#金刚石散热：产业放量在即，成本下降空间较大。2026年为金刚石散热元年，其中金刚石铜复合材料成熟度较高，预计2027~2028年放量，CVD多晶热沉片2027-2029落地，金刚石单晶开始在消费端应用。良率提升可降低成本，国内半导体级8英寸热沉片良品率不足50%，良率从50%提升至80-90%可使成本近乎减半。相关公司：国机精工、沃尔德、四方达、力量钻石、宏昌科技

#人形机器人：外资上修出货预期，行业生产能力提升加速。高盛将2030年全球人形机器人出货预测从25.6万台上调至89万台；德意志银行将2026年全球出货预期从1.75万台上调至约5万台，并认为中国是核心增长引擎。9月20日上纬新材旗下"启元机器人"发布Q1、T1两款个人机器人，售价19999元起。同日智身科技宣布累计量产行业级机器人突破1.5万台、单月产能较去年月均提升超10倍、自研关节模组年产能突破100万件。推荐#浙江荣泰、恒立液压、科达利、恒帅股份、征和工业、申昊科技、金沃股份、铁流股份、永创智能、光洋股份、天创时尚、岱美股份、日盈电子、明新旭腾。

#石墨烯散热：英伟达Rubin平台全面转向石墨烯基热界面材料，带动石墨烯导热膜/热界面材料从消费电子向AI服务器放量。9月8日启动IPO（上周确认），主营石墨烯等导热界面材料。我国石墨烯产能占全球67%、消费占比超55%，2025年国内行业市场规模492亿元。相关公司：#鸿富诚、飞荣达、中石科技、思泉新材等。

四、【广发通信】关于涉光模块提案影响的观点

总体看来不是利空而是利好，我们从两个方向分析：

1️⃣关于议员涉光模块的提案，观点有四：

🪶从提案内容看来，即使提案通过，该提案仅约束美国国家安全类联邦采购，#不影响普通商用市场。敏感市场对比蓬勃发展的普通商用市场占比极低

🪶美国国家安全类联邦采购市场大部分早已切换至美国光模块。此结论来自近年我们对敏感领域市场份额较大的微软/谷歌/亚马逊等csp调研。csp从23年开始即着手针对敏感领域做供应链备份，目前已经大部分实现美国国产替代。故即使提案通过，对于中国公司几乎无影响

🪶目前该提案尚未表决，流程冗长，是否最终变成法案尚存较大不确定性

🪶从该提案“五年过渡期&有限且可续期的豁免”的应对措施来看，我们认为提案者较充分的考虑了产业现实。而资本市场之前对FCC事件的担忧明显过度

2️⃣关于FCC事件，我们更新观点：

🪶国会提案是立法流程，来自地方议员；FCC是本届美国政府行政机构，从之前政府对“前沿模型踩刹车”事件的态度来看，本届政府出台可能会导致AI建设放缓的行政命令的概率较小

🪶北美企业和组织持续表达反对将光模块不加区分而纳入监管的态度。目前AI光互连产品迭代较快，考虑到光模块只是AI五层蛋糕其中一层的一个“小螺丝钉”，维持供应链稳定和市场化竞争符合绝大部分美国企业和社会的利益

🪶在国安等敏感领域，尚且只实施“五年过渡期&有限且可续期的豁免”的应对，我们认为投资者显然对FCC事件过度担忧

综合此次提案内容、美政府对“可能放缓AI建设”事件的态度，以及北美AI企业普遍反对，#我们认为市场对FCC事件过度担忧、大光将在四季度迎来强劲反弹，年底看到新高附近位置。继续推荐光互连龙头公司

五、【广发机械】周观点更新：机器人迎来批量订单，玻璃基板产业催化不断-20260927

1.#船舶。马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；新时代造船承接6艘。这也是马士基与恒力重工首次合作，单船造价在1.93亿‑1.95亿美元。同时，松发4号船坞建造的五艘巨轮同时出坞，坞期仅不到80天，交付超预期带来业绩潜在超预期。vlcc运价再创新高、油轮市场迎来主升浪。

当前全球船厂排期超过2008年，#行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素。看好松发股份、中国船舶、中国动力。

2.#玻璃基板。近期产业催化不断，NV要求日韩台湾制造商在2年内完成玻璃基板开发；LPKF收到亚洲头部厂商意向订单，用于玻璃基板扩产，客户即将建设其首条玻璃基板量产工厂，而LPKF考虑融资扩产；京东方试验线已于26H1实现自动化设备通线，设计产能1000片/月；友达光电董事会已批准约2.73亿美元的capex，用于TGV、RDL和玻璃基板中试生产线。

行业逐步形成了玻璃作为终极材料的共识，#未来一年内的催化会持续不断。推荐帝尔激光、微导纳米、汇成真空、长信科技等。

3.#人形机器人。Tesla本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升、提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台产能。机器人板块已近一年没有行情，交易拥挤度极低、交易量降至冰点水位。优先推荐T链核心公司：恒立、科达利、荣泰、斯菱、北特等，以及供应链最大公约数绿的谐波、奥比中光。

4.#半导体设备。逻辑方面，昇腾960DT预计27Q1推出，提前三个季度；960PR预计27Q3发布，提前一个季度。存储方面，长鑫新的扩产框架订单正在逐步落地，长存三期下一批设备有望下单、晋华扩产超预期，拓荆、华海清科等半导体设备厂商陆续上修全年订单预期。

#正如我们从上半年开始就在路演反复强调的：伴随着两存订单的陆续落地，设备板块后续会持续上修订单预期。核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子、金海通等。

5.#光通信设备。华为发布自研NPO光引擎Hi-ONE，单引擎7.2T，是业界首个量产NPO产品、最大传输能力NPO、唯一内置光源NPO，5500个Hi-ONE替代4.8万颗800G光模块；科瑞技术推出7.5亿定增，主要面向半导体及光通信领域，设计产值10.5亿元。

近两年行业的产能将有10倍级增长，叠加产品升级，光模块设备市场将从百亿级别迈向千亿级别。#光通信设备将成为业绩最强的板块之一。推荐联讯仪器、罗博特科、华兴源创、华盛昌等。

六、电子布进入新一轮提价窗口期，京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势

电子布节后或迎新一轮提价，继续看好电子布向上行情。近期受外围市场扰动，PCB产业链表现有所波动，但外围情绪扰动不改产业链景气度向上，当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，预计双节后将迎新一轮提价，随着电子布价格持续上涨，我们预计三季度电子布企业业绩弹性进一步凸显，继续看好电子布向上行情。

关注玻璃基板的产业趋势，近期京东方在2026年全球创新伙伴大会上表示，公司玻璃基板封装载板试验线已经全线拉通，22层、24层产品已经送交客户验证，并将在2027年推进量产工作，玻璃基板产业趋势稳步推进，关注玻璃企业在玻璃基板领域的布局进展。

北京完善商品房住房销售制度，地产进入存量房时代，关注零售渠道布局完善的消费建材龙头。本周北京市发布了《北京市贯彻落实<关于完善商品住房销售制度的通知>的实施意见》，全面严格预售管理要求，新项目优先选择现房销售，828地产新规之后，新房与二手房供应及销售或发生明显变化，近期住建部表明我国房地产进入存量时代，1-8月份二手房成交占比达到52%，首次超过新房成交量，全国二手房交易网签面积达5.49亿平米，同比增长10.6%，二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入存量房时代，零售渠道的布局显得十分重要，关注零售渠道优势突出的消费建材龙头。

主线一：节后电子布仍存新一轮提价预期，继续看好电子布向上行情。推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】。

主线二：房地产进入存量时代，关注零售渠道布局的消费建材龙头。建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等。

主线三：京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势。推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等。

主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业。推荐【华新建材】【上峰材料】等。

主板：19支

创业板：5支

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