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研报解读｜轻工出海：中美300亿美元降关税共识落地

中美两国就 300亿美元非敏感商品降关税达成共识，细节在美国时间 28日披露。已公布品类与轻工的关联度偏低，但跨境电商这一出口链条的价格弹性最为直接，后续推进节奏仍需跟踪。

出海：降关税共识落地后的第一层受益

中美两国就 300亿美元非敏感商品降关税达成共识，具体细节将在美国时间 28日披露。就已公布的品类看，与轻工行业的关联度相对较低。从受益环节看，跨境电商是较为直接的方向，致欧、绿联、恒林、乐歌等出口占比较高的轻工企业进入观察名单。此外，部分处于底部的龙头企业也进入跟踪范围，英科、匠心、建霖、永艺在列。另一类久期品种如西锐、乐舒适，在产品、渠道、供应链与组织等多个维度保持领先。

本周调研的春风方面，U10P、Z10 全球月销分别约 3000 台、近 1000 台，极核电摩的增速表现较好。整体来看，中美会见实现平稳过渡，轻工出海这条成长主线的讨论热度得以延续。

造纸：箱板旺季渐近，Suzano 报价提涨

轻工造纸链条中，箱板纸旺季逐步临近，纸价处于筑底阶段，阶段性底部已经显现，补库需求为价格提供支撑。Suzano 10月报价提涨 20美金，低价浆在 10-11月到岸，成本端获得一定缓冲。玖龙本周发布 FY26 业绩，剔除一次性因素后表现良好，后续浆纸产能投产落地有望推动降本增效。在纸企排序上，太阳、玖龙居前，理文、仙鹤、博汇等同样纳入跟踪范围。

包装：塑包分红价值与金属罐底部

轻工包装环节，塑包短期受制于高油价，但永新、紫江预期利润稳增且均具备分红价值，股息率 5-6%。金属罐的底部价值开始显现，9-10月外资动向与年末价格谈判值得跟踪，这两个节点通常决定下一年的价格中枢。

潮玩：MINI ZSIGA 溢价与 LABUBU 巡展

潮玩这一轻工细分方向近期动作密集。布鲁可将在 WF 展会密集发布成人向新品；泡泡玛特新品中 MINI ZSIGA 可动人偶的二手溢价保持 15%；LABUBU 10周年巡展将于 9/30 落地北京。晨光通过情绪文具叠加渠道赋能，份额优势保持稳固。展会节点之外，二手价格与巡展热度是观察潮玩新品反馈的两条线索。

个护：润本与登康成长延续

润本预计 Q3 收入与利润维持增长；登康大单品处于成长期，Q3 成长预期较好；百亚方面，护舒宝在美面临集体诉讼，其对行业格局的影响仍需跟踪。轻工个护板块的看点集中在旺季动销与单品成长周期这两条线上。

家居：18城二手房成交周度改善

828现房政策之后，二手房成交向好，18城二手房成交面积合计周度同比最近 4 周分别为 +11%、0%、-5%、+6%，环比 8 月显著改善。不过轻工家居板块 Q3 仍受交房与消费力不足的双重制约，综合实力与分红维度上，公牛、顾家、慕思等居前。

烟草：HNB 推进提速与出口结构

国内 HNB 推进节奏提速，中烟人事变动对新型烟草形成赋能，新烟试点的预期偏乐观。本周昆船智能公告增设"稠浆法薄片生产线研发试验平台建设项目"，产业链资本开支端先行获得验证；华宝国际收购印尼 HNB 工厂。出口方面，2026年8月中国电子烟相关产品出口增长 3.3%，其中美国区为 -12%，预期非法烟开始缩量。产业链环节上，中烟、耗材端的恒丰与华宝、设备端的昆船、器具端的思摩尔进入观察范围。

AI+：液冷、AI眼镜与3D打印

液冷方向，裕同拟追加收购华研 34% 股权，Q4 液冷业绩兑现预期较强。AI 眼镜方向，Meta Rayban Display2 预计 12 月正式量产，康耐特为产业链相关公司。3D 打印方向，PLA 涨价带动板块热度提升，创想三维 i8 新品众筹首日筹得超 190万美元，主要解决换色效率与耗材浪费痛点。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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