【中原策略】

市场分析：通信电子行业领涨 A股探底回升

周四A股市场探底回升、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在4055点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中通信设备、消费电子、稀土以及玻璃玻纤等行业表现较好；贵金属、白酒、证券以及影视院线等行业表现较弱，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.77倍、51.78倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额29876亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，环比增长0.05%，生产端保持平稳。4月出口同比上升14.10%，其中对美国出口同比上升11.31%，展现较强韧性。5月中旬，中美经贸磋商取得初步成果。这一积极进展有望改善市场对出口链条和制造业的盈利预期，同时也为后续科技产业链的供应链安全增添了正面因素。当前市场的主流资金在科技行业内部快速轮动，而非跨行业外溢至传统板块。主流资金仅在AI科技主线内部做细分切换，核心科技主线地位依然稳固。预计上证指数维持震荡整理的可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、消费电子以及玻璃玻纤等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：通信电子行业领涨 A股探底回升》

发布日期：2026年05月28日

【中原非银】

券商板块月报：券商板块2026年4月回顾及5月前瞻

券商板块2026年4月行情回顾：4月券商指数弱势反弹的特征明显。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨4.78%，跑输沪深300指数（上涨8.03%）3.25个百分点。4月券商板块出现修复性反弹，头部券商的集中拉动效应显著，板块内跑赢券商指数的个股数量环比明显减少，板块平均P/B的震荡区间下移至1.215-1.279倍。

影响上市券商2026年4月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益快速回暖、固收低位走强，自营业务实现显著回升。（2）月度日均股票成交量环比基本持平、交易日减少导致成交总量小幅下滑，经纪业务景气度维持相对高位。（3）两融余额重回升势，年内两融日均余额增幅稳中有升。（4）股权融资规模持稳、债权融资规模持续回升，行业投行业务总量环比仍有小幅增长。

上市券商2026年5月业绩前瞻：自营：权益市场分化有所加剧、科技成长类指数虽有波动但难阻强势表现，固收市场延续偏强上涨趋势，自营业务有望连续第二个月实现较为优异的投资业绩。经纪：月度日均股票成交量将创历史新高，交易日减少的背景下月度成交总量将实现小幅增长，经纪业务景气度将回升至高位水平。两融：两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额增幅将再度明显扩大。投行：股权融资规模明显回落、债权融资规模小幅下滑，投行业务总量环比将回落至相对低位。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年5月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将趋于收敛，总量有望保持在年内的月度高位。

投资建议：5月券商指数由涨转跌，下旬逼近4月8日的上跳空缺口，距年内前低仅一步之遥，弱势特征显著，整体格局仍显著弱于各主要权益类指数。券商板块平均P/B短暂冲高至1.27倍，随后再度持续回落，月内低点一度降至1.20倍以下。年内券商板块整体持续弱势运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。目前券商板块估值已下探至1.2x倍P/B左右，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《券商板块月报：券商板块2026年4月回顾及5月前瞻》

发布日期：2026年05月28日

【中原化工】

基础化工行业深度分析：2025年收入利润恢复增长，2026年一季度经营大幅改善

投资要点：

2025基础化工行业营收利润恢复增长，一季度明显改善。2025年，中信基础化工行业实现总收入27584.28亿元，同比增长8.51%，实现净利润1306.34亿元，同比增长11.46%。2025年基础化工行业收入、利润均呈回升态势，行业景气明显复苏。与三季报业绩相比，年报增长幅度进一步提升，显示行业景气保持回升态势。2026年一季度，基础化工行业的利润同比、环比均显著增长，行业景气继续改善。

2025年，基础化工14个子行业净利润同比增长，19个子行业下滑，呈现较大分化。农药、氯碱、其他塑料制品、氟化工、钾肥行业业绩表现相对较好。2026年一季度，各子行业营收与净利润多数明显改善。

行业盈利能力回升，一季度盈利能力创近年新高。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑，2023年三季度以来下降幅度趋缓，行业景气底部运行。2026年第一季度，基础化工行业整体毛利率为18.77%，净利率7.54%，均创2022年三季度以来新高。2026年子行业盈利能力整体分化，一季度同环比多数改善。钾肥、碳纤维、锂电化学品、氟化工和氨纶等子行业盈利能力改善较大。

基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2026年第一季度，基础化工行业资产负债率小幅提升，经营现金流有所改善。行业投资力度继续放缓，在建工程规模同比明显下行。行业的存货周转天数同比小幅下降。

河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平。2025与2026年一季度，河南省基础化工上市公司实现营收759.66、205.83亿元，同比下滑0.22%、增长9.57%；净利润24.92、9.13亿元，下滑24.10%、8.75%；毛利率分别为16.36%和17.16%，净利率分别为3.28%和4.44%，整体弱于行业水平。

维持行业“同步大市”的投资评级，三个角度布局投资机会。一方面关注反内卷进程较快，供给端改善空间较大的板块，包括有机硅、农药等行业；另一方面在国际油价高位运行的背景下，继续关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工板块；成长板块建议关注电子化学品、封装材料、改性塑料等新材料板块。

风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《基础化工行业深度分析：2025年收入利润恢复增长，2026年一季度经营大幅改善》

发布日期：2026年05月28日

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